資金“發動機”失速！本輪A股行情的“發動機”——北上資金單日淨賣出103.8億元！創三年多新高，成今天的刷屏新聞！
截至目前，僅發生過三次單日淨流出超百億的情況，前兩次分別發生在2015年7月6日和7月7日。目前可查數據來看，3月25日淨流出103.8億元，但這其中包含尾盤未成交金額，所以以慣例來看，通常會略低於103.8億，大概率排在歷史第三位。
美國3個月國債與10年期國債收益率倒掛顯然嚇到了全球股市。日經指數低開低走，收盤下跌3.01%，創年內最大單日跌幅；韓國、臺灣、香港等重要股市的股指皆跌幅較大。
外圍殺跌無疑也影響了A股市場的做多情緒，外資聚集的板塊上證50成為殺跌的主力，全天亦低開低走，跌幅達2.76%；滬指全天殺跌61.12點，跌幅近2%。全天兩市的北上資金呈單邊賣出之勢，總計淨流出103.8億元。
分析人士認為，這隻“倒掛蝴蝶”扇動的波瀾是否發展成經濟危機的巨浪還需要觀察，但市場的“風險眼”已經暴露，市場的情緒肯定會受影響，當下對美國股市以及全球資本市場的確是一個考驗。美聯儲的緊縮週期應該已經結束，而我國國內的貨幣政策空間或許正在打開，市場波動在所難免，但市場人氣還在。
北上資金毫不戀戰
仔細觀察盤面就會發現，在上週五全球股市盡墨的背景下，北上資金從開盤的那一刻起就選擇了一種毫不戀戰的策略。
今日開盤，有一隻股票的走勢給出了充分的詮釋，那就是招商銀行。上週五晚間，招商銀行公佈年報，報表相當亮眼，分紅水平也不錯。按理，這種股票早盤應該會受到一些資金，特別是喜歡藍籌股的北上資金的追捧，但沒有！從集合競價那一刻起，招商銀行就處在被甩賣的行列當中，該股全天下跌3.65%。
從全天北上資金的走勢來看，亦沒有半點回頭的意思，全天皆處於撤離狀態，這一特徵特別表現在滬市。
北上資金全天淨流出103.8億元。北上資金今日之走勢可以用斷崖式下跌來形容。
盤面上跌多漲少，市場基本靠軍工、工業大麻等題材股支撐，全天仍有90只股票漲停，維持著市場的賺錢效應和人氣。
從外圍期指的表現來看，最值得關注的是美股期指和恐慌指數的表現，截至A股收盤，美股期指皆出現殺跌，而VIX恐慌指數則穩步走強，最高點已經超過上週五晚間的水位。
發生危機的概率有多大
中泰證券宏觀研究員梁中華在研報中表示，美國經濟的風險點可能主要來自企業部門。
2012年以後，美國非金融企業債務佔GDP的比重就在不斷攀升，當前已經達到歷史最高點。而且在貨幣寬鬆的背景下，高收益債券發行量和市場份額都大幅攀升。但是隨著美聯儲利率加至高位，經濟增速趨於下降，企業部門債務風險值得警惕。反觀房地產市場，他認為發生危機的可能性並不高。美國房地產市場也從去年下半年以來連續走弱，但美國房地產市場出現大危機的可能性並不高。一是因為剔除通脹後的美國實際房價漲幅並不大，二是本輪美國房地產空置率一路向下，泡沫化程度並不高。
廣發證券郭磊團隊則表示，美國利差曲線倒掛後經濟往往出現衰退。其傳導路徑主要有兩條：一是美債利差通過經濟領先指標影響投資者信心及股市，進而影響居民收入和消費；二是利差倒掛加劇長期貸款收縮。但若依據嚴格的“衰退”定義，利差倒掛後美國經濟未必陷入衰退。目前美國居民部門槓桿率偏低，我們傾向於未來1-3年內美國經濟衰退風險仍低。
天風證券副所長徐彪表示，歷史上三次美國國債收益率曲線走平甚至倒掛的情況，均引發股市大幅調整：
88-90年、99-01年和05-08年，期間疊加了加息過程；曲線倒掛通常是經濟衰退的一個先行信號，三個時期也都出現了經濟衰退，分別對應1988年經濟衰退、2000年科網泡沫和2008年次貸危機。具體來說，由於利率曲線的形態取決於長短端利率的相對變化，短端利率由貨幣政策決定，而長端利率由經濟和通脹決定。回到當前，美債收益率剛好處於貨幣政策逐漸結束緊縮，但還未正式開始寬鬆的階段，而名義經濟增長也處於超預期下行的初期，最終致使美債收益率曲線出現倒掛，對於美股而言，這將是相對困難的一個時期。
澳大利亞聯合銀行策略分析師今日指出，如果用10年期國債收益率減去2年期國債收益率來預測美國經濟衰退，可以領先12-18個月，收益率倒掛顯然是一個不祥之兆。在現階段，不能預測美國經濟會發生衰退，但可以肯定的是，美聯儲的緊縮週期已經結束了。
有著豐富美股投資經驗的上海鑫獅資產管理有限公司總裁邁克吳表示，此次美國短長期國債收益率倒掛影響很大。在他研究美股的過程當中發現，美聯儲連續加息6次後無一不入調整或熊市，而這次是在第九次加息之後，美國股市還出現了非常強勁的反彈，這是之前沒有見過的。而所有真正的熊市都是在牛市最高點出現六個月之後開始啟動的。危機有多大目前並不好說，但此刻控制風險已是相當重要的事情。
A股人氣還在
平安證券總部首席投顧劉夢鵬表示，今日受外圍數據不佳影響，A股市場表現偏弱，但整個A股市場的活躍度還是比較強，特別是軍工股等。隨著外圍經濟衰退可能性增大，上證50以及一些尚在高位的權重股可能存在壓力，但會有一些偏防守的板塊出現，比如軍工和一季報較好的個股。
整體而言，近期市場並未明顯縮量，其活躍度還會延續一段時間，經濟數據惡化可能會給市場帶來一定壓力，但保持震盪上行格局的概率依然較大，除非有破位形態出現。
廣州市圓石投資管理有限公司黃詠表示，目前，基本面上的主要變量是中美貿易談判是否有一個好結果；資金面則主要是美股回落，是否會帶走北上資金。中美貿易談判應該不會有太大的變數，大概率會達成協議。另一方面，由於2018年A股已經過度反應了悲觀因素，即使美國股市回落，A股也不會再創新低。2440是A股新一輪牛市的起點，千金難買牛回頭，調整既是買入機會。而板塊方面，軍工是一個特殊行業，有很強的抗週期屬性，目前估值水平並不高，近兩年疊合政策紅利兌現和採購週期高峰，股價震盪向上的可能性較大，對市場可能會起到一定的支撐作用。
廣州鴻剛資產管理有限公司總經理趙剛認為，上週五美國公佈的3月期美債收益率升破10年期美債收益率，這是在2007年來首次出現收益率曲線出現倒掛，從過往經歷來看一般出現這種情況經濟都隨後陷入衰退，加上美股周線已經出現頂背離，技術上做空信號已經很明顯 ，所以美股出現跌勢也是理所當然的。但依然看好A股2019年的走勢。
主要有幾個方面：首先，2018年國家加大去槓桿，企業對商譽進行了大幅計提，中美貿易磨擦的升級都是對市場產生了很大的影響，滬深股市也創出了年內的新低；其次，2019年隨著流動性的改善，貨幣政策趨於寬鬆，政府也加大了減稅力度，這些都會對企業的盈利產生積極影響；第三，長期投資者的進入將對市場資金起到了關鍵性的作用。整體而言，2019年股市在政策面上有望好轉，從近期市場表現來看，日均成交金額在8000億左右，漲停板家數維持在60－80家，市場活躍度相當的高，在此種情況下兩市有機會走出金融供給側慢牛。
徐彪也表示，中國貨幣政策的空間可能由此而打開。2018年，中國10年期國債收益率趨勢回落，而美債10年期收益率快速上行，中美利差一度縮窄到20-30Bp。這一過程中，也桎梏了國內利率水平下行的幅度，同時也讓國內貨幣政策尤其是降息沒有了空間。近期，隨著美國名義經濟增長預期的快速回落，美債收益率拐頭向下，中美利差再次回到70Bp左右，從而也打開了中國貨幣政策的空間。拉長來看，歷史上每一次中國貨幣政策空間打開，並開始寬鬆的區間內，成長風格的反彈都更加佔優。
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