中國基金報記者 張燕北 陸慧婧整理
3月21日，由中國基金報主辦，證券時報、香山財富論壇聯合主辦的“第六屆中國機構投資者峰會暨財富管理國際論壇”在北京隆重舉行。在主題為“資管業務發展變局與應對策略”的圓桌討論上，博時基金總經理江向陽、匯添富基金董事長李文、華夏基金總經理李一梅、鵬揚基金總經理楊愛斌齊聚一堂，共議資管行業的變革與堅守。
圓桌討論中，4位嘉賓認為基金行業應該堅守全心全意為投資人奉獻回報、為客戶創造價值、為實體經濟服務的初心，方能在變革中立足長遠。
於此同時，無論是養老金入市，還是方興未艾的指數投資都給基金行業帶來新的變局，基金行業應該抓住養老目標基金、職業年金等發展機遇，主動權益及被動投資齊頭並進，不斷打磨專業能力，在變化中贏得發展。
以下為本次圓桌討論的實錄：
江向陽：大家下午好，我是博時基金總經理江向陽，作為本場圓桌論壇的主持人，我深感榮幸。本場圓桌論壇的主題是“資管業務發展變局與應對策略”，在座的三位嘉賓都是業內非常有影響力、有經驗的專業意見領袖，各位領軍管理的基金公司也是業務亮點紛呈，那麼我們先請三位嘉賓分別跟大家打個招呼。
（證券時報 宋春雨攝）
李一梅：特別榮幸參加基金報的論壇，非常感謝，我是華夏基金總經理李一梅，在華夏基金服務18年，非常感謝基金報對於華夏基金的支持。
（證券時報 宋春雨攝）
李文：下午好，非常榮幸參加下午的論壇，中國基金報成立5年以來，為我們帶來了非常多的幫助和支持，特別感謝。今天的幾個嘉賓的分享讓我受益很多，希望後面的論壇繼續跟大家學習。
（證券時報 宋春雨攝）
楊愛斌：大家好，我是鵬揚基金的楊愛斌，最早從華夏基金出來做私募基金，2016年，我成立了中國第一個“私轉公”的基金公司，今天很榮幸受中國基金報的邀請參加這樣的論壇，也非常希望能夠學到更多，謝謝大家！
（證券時報 宋春雨攝）
江向陽：討論的主題是資管業發展變局與應對。剛才說資管新格局的變化，我們現在談談變局。我們講“變”，我們實際上還是在考慮我們未來怎麼立足長遠，變的背景，無非是堅守原來的價值，堅持我們好的經驗。面對變幻莫測的資本市場，如何理解信託責任，堅守初心？這個問題，我們女士優先，有請李一梅女士先回答。
李一梅：今天我們討論“變革與堅守”，我非常同意江總說的先有堅守，再擁抱變革。整個基金行業甚至資管行業最應該堅守的就是全心全意為投資人奉獻回報的理念，基金公司不管是投資能力的提升還是投研架構的改變，唯一的宗旨就是為投資人提供長期良好回報，這個是基金行業應該堅守的初心。
李文：談到堅守，克平總以及前面幾位嘉賓的發言我都特別認同，首先我們這個行業經過21年的發展走到今天，最應該堅守的就是行業的信託責任，保持我們的初心，持續為客戶創造價值，堅持金融服務實體經濟。
第二個值得堅守的，是行業的持續創新。基金業21年的發展道路也是一條創新的道路，行業在制度上借鑑了西方的成熟模式，但是我們也在發展中不斷結合實際情況走了中國基金業自己的特色之路。
第三是值得堅守的，是提升行業的專業能力。我們要持續打造我們的核心競爭力，包括公司治理的優化、管理能力的提升、人才團隊的建設及公司文化的傳承和創新等。
這是我理解應該堅守的三個方面。
楊愛斌：基金行業發展21年，最應該堅守的還是創造價值，資產管理行業如果不能夠給客戶創造價值，事實上沒有太多存在意義。我們可以簡單回顧一下過去基金行業發展。第一個十年，就是1998年到2008年，那個十年我正好也在華夏基金工作，我記得那個時候老百姓買基金，就認為，華夏基金把握住了股票市場大牛市，在這一過程中給客戶創造了最大的價值。
第二個階段的話是從2009年到2018年，這10年正好是利率市場化的十年，這一階段給客戶創造價值最多的是貨幣市場基金，彼時，無風險利率非常高，大多數的老百姓把錢從只有年化收益僅0.36%的活期利率轉入貨幣基金，就可以長期獲得年化3-4%的回報，這個階段也成就了餘額寶這樣一個發展非常迅速的產品。
下一個十年，基金行業應該思考怎樣能夠降低老百姓投資基金的成本，降低基金淨值的波動性，只有給投資人創造更高的價值，基金行業才會有更長遠發展。
江向陽：謝謝三位嘉賓，大家的看法高度一致，最大的堅守就是給客戶帶來回報、創造價值，真正為客戶利益著想，把服務放在最前面。我們通過優化金融資源定價效率，提高自身的資產配置和資源配置能力，這也是作為資本市場的參與者，非常寶貴的經驗。
今天討論的主要議題著眼於變革，大資管行業潤物細無聲，如今已經進入爆發態勢，隨著資管新規的逐步落地，公募基金行業開始與各類機構同臺競技，市場化開始成為關鍵詞；隨著金融市場的不斷開放，外資資管機構陸續進入中國資管行業的格局之下；加之金融科技給我們帶來了新的力量、新的視角、新的客戶感受、新的服務模式等。那麼，問題來了，在複雜的競爭局面下，公募基金未來怎樣為客戶帶來更好的回報？具體到產品的佈局、投研體系的建設、以及為客戶提供與其目標風險相匹配的工具等。我注意到，在新的格局下，在座的幾家公司都在目標收益型產品上做了探索，其中華夏基金去年發行了業內第一隻養老目標型基金，那麼就請李一梅女士結合資管新變局，來談談觀點。
李一梅：與在座的幾位相比，我還是後輩，這裡只是簡單地拋磚引玉，談談我的一點思考。
我覺得新資管時代可能會有三個比較大的“變”：
第一個“變”就是基礎市場的變化，比如大家都在關注的科創板的推出。剛剛李克平總，萬放董事長都提到，科創板的推出會帶來基礎資本市場定價效率上的變化，也就是上市公司這一微觀主體會發生一些變化，這個變化可以和養老目標基金很好結合。美國80年代，養老金入市作為一股非常重要的資本力量加入到美國的經濟轉型過程當中，改變了美國整體實業格局。面對我國基礎市場的變化，相信養老金也會在其中扮演很重要的角色。
第二個“變”就是資金來源的變化。此前，A股資本市場巨大的波動很多和資金來源短期化相關性非常高，但是，今年5月份公募基金有望納入稅延政策，職業年金入市在即，整個養老金的變革都在給基礎市場引入長期穩定的資金來源。
第三個“變”就是基礎工具的變化。養老目標基金是一個面向投資人提供的養老綜合解決方案式工具，不是以前單一的基金產品，養老目標基金是基金公司為客戶長期的養老規劃打造的一款解決方案式的工具。
所以，我認為在基礎市場，資金來源，以及基礎工具這三個方面，都可以看到養老金將帶來的重大變革。
李文：這個題目出得有點大，前面萬總已經做了非常系統的闡述，我也特別認同。我個人理解，從行業外部整體來看，一個是監管環境的變化，一個是競爭格局的變化。變化之中永遠是機遇與挑戰並存，我們要面向未來、著眼發展，要看到積極的一面。
機遇方面，我認為，最大的機遇在於當前資本市場的新定位，習總書記指出，金融是國家重要的核心競爭力，表明中國要打造資本市場強國的決心，當前科創板和註冊制改革的穩步推進正彰顯了這一決心，這將會大大推進資本市場的改革創新進程，進而改變整個資本市場的生態。
第二個機遇是資本市場開放帶來的機遇，現在海外機構非常看好中國資產，無論是股票還是債券，都在加大對中國資本市場的投資，本土基金公司無疑有著天然的受託管理優勢。
第三個是財富管理市場的快速擴大帶來的機遇。隨著養老金、海外資金加大進入市場，資本市場的長錢將越來越多，資金越來越機構化、專業化，投資越來越長期化，給行業發展帶來重大的機遇。
第四個機遇就是金融科技帶來的機遇。我覺得金融科技對行業未來的影響是最大的，可能是我們最大的機會所在，也可能是最大的挑戰所在。伴隨金融科技的騰飛和發展，資產管理行業的客戶服務、流程管理、基金投資等方方面面都將迎來深層次的革命。
不管環境如何變化，最重要是持續提升我們的投資管理能力、客戶服務能力和風險管理能力，把這些行業的核心能力夯實了，就能從容應對變化，抓住變化中的機遇。未來是很美好的，機會也很多，但是困難壓力也是很大的。我就分享這麼多。謝謝！
楊愛斌：養老目標基金未來會影響基金行業格局。眾所周知，美國的家庭財富都放入個人養老基金裡，401(K)計劃的推行帶來了美國基金業的繁榮。
中國正迅速進入老齡化社會，2018年新出生兒童1500萬，創出新低，這也意味著未來養老壓力非常大，從國家政策上看，我們也應該發展養老目標基金。
鵬揚基金是新的基金公司，我們希望在行業剛剛起步階段，在同行之間還沒有拉開特別大差距時，早一點籌備養老目標基金。因為大家在養老目標基金上都處於起步階段，未來壁壘一旦形成，後發的基金公司就難有很大機會。
江向陽：就這個點，我補充一點我的想法。金融科技和智能投顧的誕生為公募基金更直接地擁抱投資者創造了新方式，當前以大數據、雲計算、人工智能和區塊鏈為核心的新一代技術正在加速發展，業務方案逐步成熟，大規模運用的前景初步顯現，公募基金行業需要積極擁抱新技術變革的浪潮，部署和深入推廣智能服務、智能投研、智能投顧、新型營銷等一系列依託新技術的業務模式，否則就會被時代無情的甩下車輪。最近兩年，為了適應業務快速發展的需要，博時也從科技治理、科技管理、技術系統、企業數據平臺等方面全面加強和提升金融科技體系建設。事實上，最近行業裡大家關注的一個問題是配置。我自己的一點體會是，很多配置能力突出的機構，正在影響和催生著行業新的生態。包括頭部渠道的很多創新和方法，有可能帶來更好的服務模式。而我們的基因是做風格產品、做配置工具，我們怎麼以更加清晰的路徑進入新格局，充分發揮我們的競爭力至關重要。
事實上，最近行業裡大家關注的一個問題是配置。我自己的一點體會是，近來行業有個大的熱點，就是指數投資，我們公司也參與其中，全新升級了指數投資子品牌“指慧家”，目的是將優質指數一站式配齊，目前主要跟蹤的分類有核心寬基、特色主題、海外、商品、大數據、債券等。去年開始，被動指數異軍突起，ETF市場熱鬧非凡，2018年，ETF產品逆勢增長，國內ETF總規模和增長速度都創出新高，投資者投資ETF的熱情高漲，超乎了業內的想象。從2018年到2019年至今，依然熱度不減，存量ETF規模不斷刷新紀錄，新發行產品進入市場的基金公司不斷增多。一個市場參加的人越多，大家的積極性越高，這個市場越好。我們在座的公司裡頭，匯添富基金在指數基金方面是可圈可點的，請李文董事長跟大家分享一下。
李文：首先祝賀一梅總獲獎。其實說來慚愧，匯添富被動投資的發展不像主動權益這麼突出，但是我們確實一直在努力。
最近這一年我們關注到中國的市場確實有突破性的發展，國內指數基金的產品數量及規模在過去一年取得了長足的發展。截至2018年底，全市場指數基金規模接近7000億元。其中非貨幣ETF的資產規模達到了3700多億元，較上一年增長超過50%。據我們的觀察，當前ETF規模的增加，呈現出海外投資者、社保、保險、銀行等機構投資者及個人投資者共同增長的局面，反映出投資者對於ETF產品接受度和認可度的提高。
但是我個人認為，國內ETF的發展可能仍處在萌發階段，還沒有完全進入春天。截至2017年末,美國指數基金規模達到6.7萬億美元,指數基金在基金總量中的佔比達到35%。然而這一比例在中國只有15%不到，這個差距很大，差距就是空間。相信隨著中國資本市場越來越成熟、有效性程度越來越高，加上機構投資者的增加以及外資投資文化帶來的影響，指數基金的春天一定會到來。
所以我們非常重視指數產品的發展，也在努力的學習和追趕。一是堅持佈局寬基指數產品；二是深入佈局細分行業指數產品，我們目前有是十幾只細分行業主題指數，特別在醫藥領域佈局的很深入，有5只醫藥細分指數產品。這其實是和我們自身的權益投資能力結合在一起的，我們在醫藥行業的投資研究上具有深厚的底蘊，進一步也能轉化成我們開發相關領域細分指數產品的能力。第三個就是剛才江總提到的區域ETF，我們2016年發行了上海國企ETF，開創了使用ETF這一成熟工具服務實體經濟、服務國資國企改革的模式，為行業做出了一個小小的貢獻。近幾年來市場也不斷湧現了各類區域型ETF、改革主題ETF。匯添富正在準備一個更大的區域ETF產品，我們希望將國家區域發展戰略融入產品設計理念，藉助ETF這樣一種模式，更好地服務實體經濟。
對於當前面臨的困難，我覺得主要有以下幾點，一是投資者教育還不夠，投資者對於指數及ETF產品仍然缺乏認識和了解。二是除了少數幾個寬基指數產品以外，國內市場ETF產品還普遍缺乏流動性。三是衍生工具的發展還不夠充分，一定程度上限制了ETF投資策略和功能的實現。三是產品類型還不夠豐富，商品類ETF、債券類ETF的發展還比較欠缺。
江向陽：謝謝李董事長的分享，楊愛斌總有沒有補充？
楊愛斌：從基金行業角度而言，去年在全球資產管理行業裡，指數投資取得巨大成功，這似乎也是未來全球資產管理行業不可避免的趨勢，基金行業的龍頭公司在這方面的競爭優勢越來越明顯。
另外從需求端看，無論是銀行還是信託的投資者，也越來越需要指數基金為他們提供β，降低投資成本。但需要看到的是，中國資本市場目前仍不成熟，A股市場中個人投資佔比依舊較大，當我們資本市場中的機構投資者佔比達到60%或者70%以上，創造超額收益比較困難，到那時候或許將真正進入指數投資時代。
當下，優秀基金經理發行的主動權益基金受到投資者追捧，也恰恰說明能夠創造長期α的基金經理還是非常稀缺。作為一個基金公司，立足長遠，要發展被動型指數產品，但是主動型基金在目前也非常重要。
李一梅：我補充三點，華夏基金可以說是行業中的ETF長青者，我們當時投入了非常大的資源來發展指數投資。從推出境內首隻ETF華夏上證50ETF算起,華夏基金在不斷豐富被動投資工具這件事上，已經堅持了14年，今年是第15個年頭。
中國的基金行業跟海外不太一樣，海外很少有基金公司在主動和被動同時發力，例如我們眾所周知的富達基金以主動投資聞名，而貝萊德以被動投資見長。
事實上，指數投資在編制方法上也代表了基金公司在投資上的看法，也可以說是一種主動選擇後的標準化產品。
中國的基金公司可以將主動管理與被動投資相結合，甄別出目前階段哪些行業適合於指數投資，哪些行業主動投資可以創造更大的α，哪些指數目前能夠反映中國經濟發展情況，哪些指數應該被逐漸淘汰。所以我覺得對於指數的判斷可以反映出基金公司在主動管理上的經驗及優勢，這一點也是中國基金行業讓人驕傲的一面。
其次，ETF的投資流程化、精細管理也非常重要。ETF常被投資者視為非常簡單、便捷的投資工具，但事實是ETF對於基金公司運營管理和IT系統要求特別高，之所以看起來簡單，是因為在這背後是基金公司為此投入了大量的物力人力。我們也希望未來通過基金行業的共同努力，讓客戶更多地、真真正正地享受到指數投資的簡單和便捷。
最後，被動投資順應了資產配置大潮流，最近包括工行和其他很多銀行都用指數投資作為資產配置和財富顧問管理的工具，有分析顯示資產配置在超額收益中提供80%左右的貢獻率，指數基金因為透明、高效、便捷的特性，更容易被選為資產配置的底層產品，這也是近期指數產品爆發性增長的另一個重要原因。
我們希望通過基金行業的共同努力，讓被動投資成為投資中非常重要的基礎性資產，為後續的資產配置以及財富管理貢獻力量。
江向陽：謝謝李一梅的補充。對於被動投資這個問題，我也想補充一些看法，我注意到，交易資產最近正在做一些改革，包括配套的制度規則這塊，紐交所之所以可以做到如今的規模，就是因為能夠找到適合市場的產品，我對於中國的指數產品發展也十分有信心，因為指數產品最大的特色就是風險收益特徵清晰，能夠將交易的風險降到最低，從而在整個資源配置效率上發揮著獨有的價值。隨著銀行理財子公司、養老FOF等機構投資者的增長，將產生萬億級別的通過指數及ETF產品的進行大類資產配置的需求。當然，相比被動投資，投研能力和給
投資者帶來回報才是公募基金真正的核心競爭力。鵬揚基金這兩年發展迅速，屬於新銳基金公司裡的佼佼者，相信在投研方面一定有很多新的感悟，請楊愛斌給我們大家分享一下。
楊愛斌：這個問題真的很難回答，我是做投資出身的，從1999年到現在做了20年。我認為打造一個基金公司投研能力第一步首先是投資理念，我們去拜訪國外大的資產管理機構，不論是超級大佬還是一般的基金經理還是投資經理，首先談到的是投資理念。
機構投資者一定要有一套長期有效的投資理念。鵬揚基金絕大部分的基金經理及研究員都是自從畢業從事交易員工作起，按照鵬揚基金固定收益投資理念去培養，為他們長遠的投資生涯打下良好的基礎。
第二點是找到認同這個理念、在行動上面能執行這一理念的人。同時，基金公司還要創造好的機制，讓這些人能夠長期堅守，為投資者創造好的業績。基金行業裡面也有一些基金公司在留住人才方面起了非常好的表率作用。
第三點就是要通過流程建設，讓所有的投資理念、投資方法，通過模型進行標準化的總結回溯，這樣的投資行為才是可重複、可預測，不會導致出現過去幾年好的業績也許是來自運氣成分，也許是來自市場成分，而不能用能力概括總結。橋水基金也正是有著一套系統化、模型化的投資方法，才有了持續的投資業績。
主要這幾點想法。
李文：我覺得楊總講的特別好，這也是匯添富這些年實踐的體會，我再稍微做一點點補充，第一個是一定要堅持正確的投資理念。股市的參與者有很多種，投資理念也有很多種，作為專業的機構投資者，一定要有正確的投資理念。我們從成立之初，就制定了清晰的投資理念，比如說我們要“挑選高質量的證券”，就決定了我們要做股市的價值發現者，與優秀企業一起成長；我們要“做中長期佈局”也決定了我們必須要做長期價值投資。
第二個是投資體系要不斷完善創新。近年來，我們的投研體系有了一個非常重要的變革，我們逐漸形成了一個垂直一體化的投研體系。橫向來看，我們的研究團隊是統一管理的，但縱向來看，我們形成了多個優勢行業、成長和價值風格小組，各小組垂直管理，從行業總監、到基金經理、再到研究員，內部充分討論和分享、整個投研團隊高效協同。
第三個是團隊要穩定。匯添富的投資團隊基本上都是自主培養的，能更好理解、認同和執行匯添富的投資理念，而且人員高度穩定。匯添富基金堅持每年從應屆畢業生中遴選人才苗子加以培養，現在客戶和市場都比較認可的基金經理大部分都是內部培養的。基金經理之間的關係也很好，在長期共同成長中形成了深厚的友誼，一個人可以走的很快，但是隻有一群人才可以走的更遠。
李一梅：我剛才也是受益匪淺，唯一想補充一點，就是當前主動管理涵蓋的內容已經不同以往，最初的主動管理就是選行業選股票，後來發展到選資產，現在的養老投資方案中還涉及到選幣種及地域的選擇。主動管理的邊界正的持續擴展，也對基金公司投資理念、機制及團隊建設方面提出更高要求，這也是投資變革下非常重大的挑戰及機遇。華夏基金也希望與同行攜手，賦予主動管理更豐厚的內涵。
江向陽：謝謝三位嘉賓的分享，我也補充一句話，其實主動管理能力也是博時基金長久以來的業務重點，博時早在十多年前就在權益投資總部下設價值、主題、成長、絕對收益、GARP和國際六個策略小組，近兩年又根據重點投資方向，大力推行投研一體化改革，在原有的投研風格小組基礎上，設立TMT和新能源、大消費、高端裝備製造、大健康、金融地產及週期品等多個投研一體化小組，選調精兵強將，統籌資源、深挖核心資產的投資機會，希望能夠充分依託公募基金長期以來的主動投研優勢，努力為投資者創造回報。
好了，話題收回來，最後一個問題，我們來昇華一下今天圓桌論壇的主題，面對變幻莫測的資本市場，如何理解信託責任，堅守初心？請各位嘉賓用幾句話來做一個總結髮言，那我先發揮一下主持人的特權先說一下。公募行業正在經歷前所未有的新變局，科技、創新和開放正給行業帶來顛覆性的變化，公募基金需要與保險、銀行、券商、信託等資管機構走出差異化的發展道路，找到立命之本，發揮核心價值。願公募基金行業繼續恪守信託本質，堅持價值投資理念，勇擔“迴歸本源、服務實體”重擔，積極參與多層次資本市場建設，提升行業專業精神和信義文化，優化金融資源定價和配置效率，推動長期資產配置理念，擁抱新變化、新業務、新科技，提升客戶體驗和行業生產效率，為深化金融供給側結構性改革，增強金融服務實體經濟能力貢獻“公募力量”。
李一梅：萬變不離其宗，“變”的市場環境，是投資人對美好生活的嚮往。基金公司的“宗”就是持續提升專業能力，為投資者真正創造回報。每一種變化可能帶來的都是新的價值發現，和新的為客戶創造回報的可能性。借用招商銀行“因您而變”這一口號，基金公司的“變”是為了投資人，所有的“變”都離不開為投資人獲取回報的宗旨。我們希望不斷打磨自己的專業能力，用最專業的服務為投資人未來的美好生活添磚加瓦。
李文：在江總和一梅總後面講壓力太大了，我就講“四個新”吧。第一個“新”是新時代。當前，國家從戰略高度對資本市場進行了新定位，資本市場的發展進入新時代。第二個“新”是新機遇，養老金投資、資本市場的雙向開放、金融科技的蓬勃發展等都給行業帶來巨大的發展新機遇。第三個“新”是新責任，要繼續穩定地為客戶創造回報，用心服務實體經濟，並以服務國家發展為最高要求，為我們的社會發展、民生進步貢獻力量。第四個“新”是新徵程，投身到建設資本市場強國的事業中去，堅持強化我們的核心能力，堅持發揮我們的創新精神，打造世界一流的資產管理行業。
楊愛斌：專業創造價值。新資管新規出臺之後的十年，基金行業可能會面臨前所未有的機遇，也許十年之後，基金行業的格局又會發生很大變化。在這個過程中，基金公司最重要的是建立專業投資團隊，用專業來服務投資人，為投資人創造價值。唯有堅持這一點，基金公司才可能成功。
江向陽：這次圓桌討論到此為止，謝謝大家！
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