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中國老百姓的投資渠道之匱乏是大家有目共睹的。普通的老百姓手上有個幾萬幾十萬的，都不知道能投什麼，怎麼投。存銀行就不用說了，就等於白給銀行用，還越存越少；所以早年當餘額寶出來的時候那叫一個火，居然有年化超7%這麼高的收益，還無風險，真的不敢想哇！再後來隨著P2P投資被大眾認可，各種P2P平臺大行其道，打著高收益的旗子到處攬客，然而隨著2018年P2P平臺的不斷爆雷，很多朋友還心有餘悸。
剩下呢，就是股票、基金之類的了；然而更悲慘的是，2018年除了1月A股日子還算好過以外，其餘的時間A股都在跌跌不休，跌去30%以上的股票那都是太正常了，有的甚至跌去了90%以上，更有運氣不好的投資者，經歷大股東重倉質押爆雷之後的連續無量跌停，其慘狀之慘賽過2015年的股災。
不過，我們逆向思維一下，當大部分人感到恐懼的時候也正是可以貪婪的時候。A股已經跌跌不休了將近一年，現在已經基本上沒有泡沫了，有的都是曬得很乾很乾的乾貨，幾塊錢的股票一抓一大把，這個時候你不買股票還等什麼時候買呢？當然，買股票也不是亂買的，投資最怕的就是人云亦云，人家說這個股票好你就傻呵呵跟進，還梭哈，這個是最要命的。你需要有自己的投資邏輯！巴菲特說：我只喜歡自己能看得懂的生意。所以想要做好投資，你得先看的懂！
要說投資邏輯，門客君一直崇尚價值投資，也就是看這個公司能不能好好得妥妥地掙錢，至於其他的，A股裡面很多炒概念、炒消息、跟莊什麼的，普通的投資者還是少參與為好。其實A股有很多質地很好的股票，就看你怎麼去發掘了。
今天我們就給大家分析一家非常特別的公司，這家公司以服裝起家，房地產也做的風生水起，更讓人叫絕的是其金融玩的賊溜，這家公司就是雅戈爾。
說起雅戈爾，相信大部分人腦海裡的第一印象是，雅戈爾不就是做西服的嗎？的確是，雅戈爾是幾個知名老牌男裝品牌之一，但是可能很多人都不知道，雅戈爾涉足房地產行業歷史悠久。據悉，雅戈爾1992就開始涉足房地產業務，當時與澳門南光公司合資，成立雅戈爾置業有限公司，涉足房地產開發，興建了萊茵堡別墅區和南雅住宅小區。
雅戈爾在1993年上市，但當時地產業務並未一起打包上市，而是在運營十年之後於2003年以8405.08萬元的對價注入上市公司，此後我們才可以在上市公司發佈的財報中看到地產業務的相關財務數據。細心的網友可能會注意到，在大智慧裡面的服裝板塊已經找不到雅戈爾，F10的資料顯示已經屬於地產行業。
還有一個情況可能很多人更是難以相信，雅戈爾雖然每年的利潤可觀，但是其服裝和地產業務幾乎不掙錢！這一點我們可以從其最近幾年的財報中看出，下面分別是雅戈爾2014年至2018三季度報告利潤表截圖：
2018年前三季度報，總營收47.3億，總成本49億，虧損1.7億，投資收益27.7億；
2017年全年，總營收98.4億，總成本123.49億，虧損25.09億，投資收益31.97億；
2016年全年，總營收148.95億，總成本139.76億，盈利9.19億，投資收益34.96億；
2015年全年，總營收145.27億，總成本135.44億，盈利9.83億，投資收益35.32億；
2014年全年，總營收159.03億，總成本152.6億，盈利6.43億，投資收益31.48億；
我們看到這幾份潤表有一個共同特徵，那就是每一期都有非常可觀的投資收益，除了2014年有6.43億以及2015和2016年兩年主營有近10億的利潤以外，其他年份主營業務均是入不敷出，而貢獻公司全年利潤的正是這些投資收益！
那麼，雅戈爾究竟做了哪些投資呢？居然每一年都能有如此可觀的收益，讓他可以面對所有服裝同行們毫無壓力並且自豪地說：我衣服即使不掙錢，也比你們活的滋潤的多了！
為了看清楚雅戈爾具體涉足的投資業務，我們從2017年年報中摘錄了其有關投資業務的說明：
“報告期內，雅戈爾在投資佈局上繼續重點關注大消費、大金融、大健康領域，捕捉消費結構升級帶來的產業發展機遇，併合資設立泓懿資本管理有限公司，推動投資業務逐步從橫向多元化的財務性投資向縱向專業化的戰略性投資轉型。”
“報告期內，雅戈爾投入125,481.28萬元增持寧波銀行7,781.03萬股，出資131,698.13萬元全額認購寧波銀行發行的6年期可轉債，投入19,037.06萬元參與中際聯合、華蓋醫療基金等8個新項目，發起設立河北金融資產管理公司（截至報告期期末尚未完成工商註冊登記）”
其報告提到寧波銀行，門客君特地去看了一下，寧波銀行最近四年漲勢非常好，2014年到現在已經翻了4倍。
下面是其2017年年報所列示的所有金融資產明細：
從以上我們可以看到，截止2017年末雅戈爾用於二級市場購買股票以及長期的股權投資資金一共有324.33億元！如此大手筆，也難怪每年有30多億的投資收益，算起來也就10%左右的收益率。
不過，雖然我們從報表上看雅戈爾的主營並不掙錢甚至虧本，我們可不要小看服裝行業，下圖截圖雅戈爾2018年半年報的銷售數據，看了你就會知道衣服是有多賺錢，毛利非常高，基本上接近70%！
相信很多人會有疑問，如此高的毛利為啥結果卻沒利潤？我們以和雅戈爾體量差不多的森馬服飾做個簡單的橫向對比，根據森馬服飾2017年年報顯示，其2017年全年，總營收120.26億，總成本106.28億，總營業利潤15.11億，其中投資收益約7900萬；
下面是我們針對兩家公司的利潤表列出的詳細對比項目，從表中我們可以清晰地看到，雅戈爾在原材料成本比森馬服飾極具優勢的情況下，銷售費用卻比森馬服飾的多了2.57億，並且實現的收入卻少了21.86億！
另外一個差異比較大的是財務費用和資產減值損失，就財務費用和減值損失兩項加起來一共多了39.7億！有財務經驗的人都知道，資產減值準備和壞賬計提在財務操作上空間是比較大的，我們不去猜這其中是不是有什麼水分，單就這兩項和森馬服飾的對比來看是比較異常的，當然雅戈爾持有大額金融資產，風險比較高，會計上可能計提比較大的減值準備，從這個角度講勉強也說的通。
至於雅戈爾旗下另一大業務——房地產，我們更不用說了，大家都知道是暴利行業，以萬科2017年公佈是財務數據參考，萬科2017年淨利潤率為11%左右，按理小公司各種費用成本還更好控制，雅戈爾再怎麼差這一塊業務的淨利潤率也不會低於10%吧，但是我們看到的結果是，服裝行業的高毛利還有地產行業的暴利全部被減值損失、財務費用和銷售費用給吃光了。
但是，雅戈爾似乎並不擔心其主營業務的利潤每年都被這些費用吃光光：沒事的，我們每年有高額的投資收益，我們不在乎，哪怕衣服和地產不掙錢，我們也比他們活的滋潤！你森馬服飾省吃兼用，把銷售人員逼上樑逼出來的收入，不也和我們差不多利潤嘛！
我們還真是不得不服啊，浙江人真是會做生意，別看人家做的是服裝生意，人家可是搞金融的！不玩金融的服裝企業，能是好地產公司嗎？
申明：本文僅從財務角度對上市公司做了初步的分析，不構成任何的投資建議，不承擔任何後果，請謹慎投資！
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