周大生(002867)
珠寶龍頭盡享消費紅利
我國珠寶玉石首飾行業規模從2009年來複合增速高達15%，成為全球珠寶玉石首飾行業增長最為明顯的國家之一。為避開與成熟品牌的競爭，周大生70%-80%的門店開設在三四線城市，先發優勢致使其渠道下沉最為充分，抓住了三四線消費紅利。近兩年來公司開店速度明顯提升，2015、2016、2107、2018年前三季度淨開店數量分別為77、180、268、466家，實現輕資產快速擴張。公司業績增長迅速，預計2019年歸母淨利潤增速26%，對應19年估值只有15倍。
珠寶首飾是我國規模增長最為迅速的可選消費品類之一。我國珠寶玉石首飾行業規模從2009年的2200億元增長到2017年的6707億元，複合增速高達15%，市場規模居全球第三，僅次於美國和日本，成為全球珠寶玉石首飾行業增長最為明顯的國家之一，預計在2021年規模可超過8千億元。
加盟模式實現快速擴張、渠道下沉盡享行業紅利。以加盟店為主，實現輕資產快速擴張。公司開店速度明顯提升，2015、2016、2107、2018年前三季度淨開店數量分別為77、180、268、466家，其中2018年前三季度店面數量與2017年底相比增長17.1%，遠遠超過其他珠寶品牌;避開與成熟珠商的競爭，主攻三四線城市。周大生70%-80%的門店開設在三四線城市，隨著經濟結構的不斷優化，三四線城市發展進入快車道，三四線城市珠寶市場快速崛起，很多知名的品牌企業開始把市場佈局向三四線城市傾斜，由於先發優勢，周大生渠道下沉最為充分，抓住了三四線消費紅利。專注品牌建設，提升產品附加值。周大生自創立以來一直著重於品牌建設，2018年公司品牌價值達376.9億元，位居大陸地區珠寶品牌前三位。同時，為了適應品牌的定位、地域消費需求的差異性，公司根據不同的設計風格和主題建立了多維度的產品款式可以滿足不同需求。
(西南證券 蔡欣)
華揚聯眾(603825)
成長路徑清晰
根據艾瑞統計，2017年中國網絡廣告規模預計超過3800億元，公司2018年前三季度收入規模75億元，市場佔有率較低。公司客戶主要來自汽車、快速消費品、電子商務、IT及通信等行業。隨著廣告主在互聯網渠道投放預算持續提升，公司廣告代理業務將受益於此趨勢，收入規模持續增長。
與傳統廣告行業相比，互聯網廣告具有技術升級路徑。掌握數字信息技術已成為互聯網營銷行業競爭制勝的決定性因素之一。2014-2017年，公司研發投入由0.75億元增長至2.25億元，設立互動創意實驗室、數字營銷研究院和北美硅谷技術研發實驗室，目前公司在互聯網技術領域已經具有一定競爭優勢。
公司作為互聯網廣告提供商，連接廣告主與互聯網媒體。公司站在廣告主一側，為廣告主提供高效的營銷服務。公司客戶主要為直客，並與客戶保持長期穩定合作關係，減少客戶搜尋成本。公司商業模式可以對標海外電通集團和WPP集團，未來公司發展潛力巨大。
(東興證券 楊若木)
上海洗霸(603200)
業績持續向好成長
公司業績增長符合預期，利潤分配迴歸股東，彰顯公司發展信心。公司業績持續向好成長，18年營收4.1億元，較上年同期增長37.45%;歸母淨利潤0.8億元,較上年同期增長39.25%，18年末總資產9.23億元，同比增長16.27%。擬向全體股東每10股派發現金紅利3.30元(含稅)，約佔當期淨利潤的31%。同時每10股派送紅股3.5股，送紅股後總股本將擴大至約1.01億股，目前公司總股本0.75億股，規模相對較小，送紅股有助於增強公司股票流動性，彰顯公司對自身實力信心。
控制人近期完成增持計劃，股權激勵綁定核心員工。截止2月26日董事長增持已全部完成，增持均價為31.80元/股，增持金額為1557.45萬元。公司已實施用於激勵的限制性股票登記數量132.45萬股，要求18年到20年淨利增長相比17年分別不低於20%、40%、60%，核心員工利益綁定，動力充足。除去18年股權激勵計劃成本攤銷額1,349.53萬元，公司利潤實際增長率將約為63%。
下游工業客戶效益回升，帶動公司業績穩健增長。公司作為國內少數同時為寶鋼、武鋼、大眾等眾多特大型鋼企、車企提供十幾年各類水處理服務的供應商之一，具有先進的技術和服務經驗。總金額3.72億的河鋼樂亭水處理EPC項目對公司業績增厚作用明顯，加上新增汽車大眾項目以及民用業務等增長，同時投資理財及存款收益增加、收到IPO上市補貼，助力業績穩健增長。本土化的工業水處理商業模式，以駐場技術+低成本人員+承包廢料處理，一條龍運營服務力克競爭對手。鋼鐵搬遷改造項目增加，作為龍頭有望憑“1+1”模式獲取更多EPC項目。在行業存在剛需，且標準提升的時候，市場集中度將必然向高技術及龍頭企業集中。
公司毛利率高，保持輕資產模式，資金充裕，加槓桿空間大，具備長足增長動力。公司整體毛利率15年及之後一直保持在40%以上，資產負債率一直在20%以下，大大低於同行公司。資金充裕，進一步保證公司未來內生與外延發展的充沛動力。
(天風證券 於夕朦)
山東赫達(002810)
纖維素醚龍頭產能擴張
公司控股子公司赫爾希膠囊有限公司業績亮眼，2019年預計仍大幅增長。赫爾希是公司持股86%的子公司，以公司自產的醫藥級纖維素醚為原料生產植物膠囊，2018年赫爾希淨利潤達2106萬元，同比增長1285%，業績超預期。其原有年產能35億粒，並於2018年內啟動的年產50億粒植物膠囊技改項目，新增生產線12條，截至2018年底已新增4條生產線並已滿負荷生產，剩餘8條生產線將分兩批於2019年底前全部投產，2019年銷售目標63億粒，業績貢獻有望翻倍。
原乙酸三甲酯市場供給突現短期，近期價格大幅上漲，預計2019年盈利有望超預期。公司全資子公司福川化工擁有年產5000噸原乙酸三甲酯產能，用途比較廣泛，主要作為生產醫藥以及農藥的化學中間體。比如合成維生素B1、維生素A1、磺胺啶等藥物中間體，還可用於染料和香料工業等生產的原料。該產品自2018年Q4開始，由於供貨量減少、下游市場復甦，造成市場供需不平衡，導致該產品價格大幅度提升，原乙酸三甲酯將成為福川公司業績的強勁增長點。
(國海證券 代鵬舉)
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