金融市場的叢林法則

金融市場上的叢林法則與動物界的一樣，就是弱肉強食。不過市場上的強弱基本上是由兩個因素決定的，一個是資金(Capital)，另一個是洞察力(Vision)。

關於資金(Capital)的因素，最明顯的就是在市場上誰能動用的錢多誰就越有優勢，但又不只是單純地由資金的規模來區分強弱。例如當一場金融危機來臨時，如果一家大型對沖基金或是華爾街的投行所擁有的億萬資產中融資的部分太多，那它就很可能變成一個被吞食的弱者，而一個不借貸的個人投資者如果能夠把握時機合理地使用自己的現金，那他就是個在市場上不受他人控制的強者。

Credit(信用)這個英文單詞來源於拉丁語 credere ("to believe")，是“相信”和“信任”的意思。在資本市場上有一句話是說，當你最不需要借錢的時候，你最有信用；當你急需資金的時候，你的信用就全沒了。

對這句話理解最深的應當是在2008年美國的金融危機中已經破產或瀕臨破產的華爾街投行的老闆們。當時在所有的華爾街投資銀行當中，假如沒有政府使用納稅人的大筆金錢出資救助，只有摩根大通銀行能靠自己的實力撐過去，高盛公司則是因為說動了巴菲特出資做靠山，其餘的投行都是放在砧板上任人宰割的“弱肉”。

摩根大通銀行成為了吞食弱肉的強者是保守的資金管理和出眾的洞察力相結合的樣板。在2006年到2007年間，當美國的房地產市場過度旺盛的時候，雷曼兄弟、貝爾斯登、美林、花旗銀行、摩根斯坦利、高盛等公司還在不遺餘力地爭奪房貸債券市場的份額，摩根大通的掌門人 Jamie Dimon 就已經開始變賣資產、籌集現金，從2006年10月開始，摩根大通銀行逐漸退出了次貸債券市場，並先後出售了旗下價值120億美元的次級房屋貸款、Brown Discount Broker (股票折扣交易券商)、生命保險和年金推銷公司，甚至把空餘的辦公樓層都打包出售了。

2007年底，從各家投資銀行賬本上的融資槓桿比例就看得出誰是強者、誰是弱肉：摩根大通銀行12.7倍，花旗銀行19.2倍，高盛26.2倍，美林31.9倍，貝爾斯登33.5倍。所以當貝爾斯登公司即將破產的時候，當時紐約聯邦儲備銀行的行長蓋特納只給摩根大通的老闆 Jamie Dimon 打電話要求他收購貝爾斯登公司，因為當時只有他自有資金雄厚，有逢低收購的實力。

在美聯儲出資300億美元的擔保下，摩根大通僅出價每股2美元就得到了貝爾斯登公司和它在曼哈頓中城、價值十多億美元的辦公大廈（後來成交的價格修正到每股10美元）。

交易贏家盈利的技巧

我們在實際的交易中遇到很多問題，並且可以發現，更多更好的市場分析並不能解決交易問題，不能實現持續一致贏利，而且很多時候各種分析之間是相互矛盾的。主導一波行情的原因可能只是其中一個因素，到另一個階段原因可能就變了，更多的變量，參數並不利於我們解決實際問題。

交易者不能通過外部尋找到更多交易成功的因素，相反，可以尋求自我，認識到自身的態度和思想狀態能夠決定交易結果。明確的信念和態度，是交易贏家思想所必須的，這意味著我們要學會如何用概率進行思考。

（1）你不必知道下一步會如何才能賺錢，因為沒有任何人確切得知道。

（2）任何事都會發生，唯一可以確定的就是市場是變化的。

（3）任何時刻都是獨特的，這意味著每個優勢，每個結果都是獨特的體驗，因此要允許錯誤的發生。不要受到此前的影響，並按照規則交易。在交易中，等待優勢的到來，然後一次又一次地機械地重複這個過程。

接受風險，保持信念

建立一種獨特的態度——讓我們保持有紀律、專注、還有就是在不利狀態下的自信。最優秀的交易者不但接受風險，還能夠承受和擁抱風險。因為交易，需要完全接受每筆交易固有的風險，這也是交易的成本。最優秀的交易者交易時沒有一絲一毫的猶豫或衝突，即使有虧損，在退出交易時不會有一點點不舒服。

換句話說，交易天生的風險不會讓最優秀的交易者失去紀律、專注或自信。如果不能做到不帶情緒（特別是害怕）地交易，那麼就沒有學會接受交易固有的風險。

承認我們錯了，產生了虧損，是極度痛苦的，肯定也是我們想避免的。然而作為交易者，我們時時刻刻都要面對這兩個可能。一旦學會接受風險這個技術，不管市場怎麼運行，我們都不會感到痛苦。如果市場沒有能力讓你痛苦，就不用避免什麼了。

交易者眼裡只有概率，建立客觀的思想狀態——沒有因為你害怕什麼會發生或什麼不會發生而傾斜，或扭曲。

最優秀的交易者不害怕。不害怕是因為根據市場提供的機會進出交易，同時，最優秀的交易者形成了不輕率的態度。從某種程度上說，每個人都害怕。

你無法學到足夠的知識以彌補恐懼造成的消極影響，你就不會客觀，不會毫不猶豫地行動。換句話說，在持續的不確定性面前就會沒有自信。

殘酷冰冷的交易就是指每筆交易都會產生不確定的結果。除非我們學會了完全接受不確定結果的可能，否則你就要有意識地或無意識地避免你所定義的痛苦可能。

完全接受風險，意味著接受交易的結果，不能帶有精神上的不安或害怕。也就不會痛苦地定義和解讀市場信息了。當不再痛苦地定義和解讀市場信息時，我們同時也消除了這些傾向：找理由、猶豫、過早行動、希望市場給你錢、自己不會止損而希望市場能解救我們。

一旦恐懼消失了，再也沒有理由犯錯了，結果就是它們從交易中真正消失。自動地變成了無憂無慮的思想狀態。消除恐懼只是走了一半的路。另外一半路就是形成剋制。用內部紀律或思想機械系統對付因一連串贏利引起的過度興奮或過度自信等消極影響。我們尋求的持續一致性在思想裡，不是在市場裡。

用概率思考，並建設良好的期望管理

當開始利用機會優勢時，不要對市場行為有任何限制或期望。在市場的行進過程中，市場會製造一些你定義或認為的機會。你抓住這些機會，儘量努力，但你的思想還是獨立的，不會受市場行為的影響。

在交易時必須沒有壓力或不會猶豫，還必須用積極的態度克服過分自信或過分興奮的消極效果。核心目標就是形成交易者的思想。

交易是從看到機會開始的。如果沒有看到機會，我們沒有理由去交易。

作為交易者，我們不能沉迷於“我知道市場會如何”，也不必知道市場下一步將如何。因為對於任何變數，即使你認為是優勢，贏虧間的分佈也是隨機的。我們無法預測贏和虧的出現順序，也不知道具體賺多少錢。這個事實說明交易是概率或數字遊戲。一旦相信了交易就是概率遊戲，那麼對錯，贏虧等概念就不再重要。有了合適的期望，就不會把市場定義解讀為痛苦的或威脅的，也會有效地中和交易的情緒風險。

保持策略的持續一致性

客觀地確認優勢，這是長期經驗總結的結果，但優勢不是完全正確，僅僅代表概率較高，因此，每筆交易前，都需要提前衡量風險，做好出錯的準備，完全接受風險，否則放棄交易。

根據優勢交易時沒有任何保留或猶豫，避免聯想，尤其是最近幾筆交易的影響，保持獨立客觀。同時監視犯錯的可能，從紀律上進行約束，絕不會違反規則。

交易十大秘訣，你知道多少？

秘訣1 趨勢是朋友

不要逆勢而為。賺到真正大錢的方法就是確定主要的趨勢，然後順勢而為。如果市場的趨勢不利於你，那麼你就該離場了。當你處在熊市，而主趨勢在下跌時，你應當等待反彈，並且做空，而不是試圖選擇其底部。

在大熊市裡，你可能在其下跌過程中好幾次錯過底部，輸的精光。同樣的道理也適用於大牛市，要總是跟隨潮漲潮落——永遠不要逆之而動。

秘訣2 看重市場對價格的反應

這一秘訣與“不要逆市而為”是相輔相成的。當你總是做空定價較低的市場而獲利，那些市場也是公眾的最愛，而且在其中已經形成了巨大的買壓。1973年大豆價格達到6美元/蒲式耳時，公眾股都在做空其合約，但這一價格是創紀錄的高位。而且當時已經進入了阻力區。

誰會猜到6美元的價格甚至還沒有達到後來的空前高價位（13美元）的一般呢？要始終記住，價格並非很重要，而是市場對價格的反應很重要。

秘訣3 最棒的交易往往是最難的

你必須要有勇氣，你必須在進入時大膽交易。當市場的動向不對勁時，迅速止損。相關新聞一發布，總是在頂部時聽起來最為看漲，在頂部時最為看跌。這就是為什麼市場的技術氛圍如此重要的原因。如果新聞是有利的，但市場卻停止上揚，你就要問自己為什麼，然後認真傾聽市場的聲音。

底部往往是最難理解的，在掌握內情者正在積累頭寸的階段，可能會有一些標記，比如反應、相反的趨勢、股市震盪以及假反轉等等。底部構築完成後，許多交易者尋找下一個突破，以便做買家。畢竟，市場已經很長時間走弱，至少產生一次向上突破的機會變得更大了，對嗎？但它絕不會出現。

掌握內情的人不會讓它出現。他們在構築底部完成後的目標就是將市場推向另一個更低點。買入的最佳時機也許就是這個感覺最難受的時刻。

秘訣4 先訂計劃，再執行

如果已經制訂了一個計劃並且嚴格遵守，你就能夠避免感情用事，感情用事是所有交易的最大敵人。你需要在狂熱的交易時段中保持冷靜和專注。為了做到這一點，你必須在看盤的終生響起前做好完全準備。你每天都有任務，如果你決定接受它，那就要實現每天都盈利，或者如果你不接受它，那就至少不讓自己虧損太多。下一步，你必須自始至終限制哪些沒有按照你的計劃導致的交易虧損！這就需要意志力，而這也是與擁有大量資金同樣必不可少的一種品質。

事實上，更為重要的是擁有大量的資金。資金不是用來放在市場裡緊緊握住的，而是要實現增值、翻番的。如果必須冒很大的風險，就不要進行那樣的交易。等待時機，等到你可以設立一個更緊湊止損的時機出現。當你的風險點在交易時段中被觸及時，如果沒有足夠的意志力承受虧損那麼，你必須使用止損委託，簡單的方法就是在你開始交易的同時設立止損點。

秘訣5 不要後悔

當你根據可靠的推理而清算某筆交易時，永遠不要為你的決定而後悔。繼續按計劃形式，如果那個時候退出是個錯誤，你能做的一切，就是從中吸取教訓。我們都會犯錯，不要讓這些錯誤將你擊垮。否則，你會失去正確的視角，並且在今後的交易中變得畏首畏腳。

怎麼才能完全不憑感情地做到這一點呢？嘗試不要想著你進入市場時的價格，因為那是不相關的。如果感覺市場不對勁時，不要試圖在扣除佣金之後能夠以盈虧平衡的價位推出。如果總想著保持盈虧平衡，將令你付出更大代價。

秘訣6 資金管理是關鍵

每天都要想著如何管理資金。你不一定需要較高的盈虧比，但如果你希望成功，你的平均盈利必須高於你的平均虧損。為做到這一點，必須要有“大勝”。你必須使某些交易的利潤最大化。你需要這些大幅盈利來抵消不可避免的多次損失（而且這些損失可能是小幅損失）。

你會發現只要能儘快止損，哪怕是每筆交易的損失在小幅累加，也可以大大改觀底線利潤。這需要果斷，因此如果趨勢不利於你，要有“壯士斷腕”的決心。此外，取消或延長止損委託並不是一個號做法，你絕不要這樣做，你要知道取消止損99%都是錯誤的決定。

秘訣7 專攻某一領域，往往更易成功

每個市場往往都有其特性。有些通常以最快的速度構築其頂部或底部。有些則形成圓形頂或圓形低，有些則是形成雙重頂或雙重底，有些則在長期盤整後形成頂部和底部。如果熟悉了市場的特性，你就可以更好地理解市場，要熟悉市場，需要集中精力和豐富的經驗。如果某個市場不符合你的個性，另找一個，要學會遠離那些不適合你的市場。

秘訣8 果斷交易

有些交易者過於魯莽，結果他們過度交易，另一些則是不敢扣動扳機，而這一弱點必須得以糾正。你必須訓練自己能夠以一種既不抱期冀，也不感到恐懼的方式來交易。當你進入或退出某個頭寸時，果斷地交易不要帶有任何情緒。這一點往往在經歷了一次嚴重的止損後顯得尤其重要。

秘訣9 對時間敏感

換句話說，要知道每次行情需花費多長時間才能達到目標價位。市場在一個方向中波動的時間越長，在被動的最後階段買入或賣出對的速度要更快。多數情況下，一次大行情的重要部分就出現在它最後的兩天之內。大家無疑都希望自己在那是仍在市場中。

儘管我們說要對時間敏感，但也要對市場進行一次長線波動之後的成交量保持密切關注。成交量往往在波動即將結束之時比正常成交量大，因為這是“派發區”，掌握內情的人正在向那些因新聞發佈而陷入慌亂的公眾卸載他們的頭寸。

事實上，重要的是意識到市場處於哪個階段。市場的各個階段往往以類似的方式動作。大多數時候，處於底部的市場會以較小的成交量反彈。這表明實際賣出的量並不大，甚至是此前的多方也開始變得小心翼翼，並且在情況變得更好之前，會進一步惡化。這就是密切關注移動平均線的時候，如果它們閃現一個買入信號，那麼立即扎平空頭頭寸，轉而買入。頂部就是底部的對立面。很少有人會注意到市場已經飽和，然而市場可能會停止上漲。在第一次從頂部突破時，多數時將有一個成交量小的“高點測試的失敗”。當市場未能突破新高，而是處在一個較低的高點時，如果你沒有退出，這可能是你清算的最後一次機會。

秘訣10 注意市場對“新聞”的反應

這一點十分重要：新聞本身並不重要，而是市場對新聞的反應十分重要。無疑，新聞可以適應公眾的感知，但你必須對新聞與市場動向之間的差異保持警覺，它完全涉及到期望與現實，要尋求正在發生是事情與人們應該對這些事情產生的想法之間的差別，如果大行情來了，普通民眾總是站在錯誤的方向。考慮用下列方法來分析市場對新聞的反應。

1、 如果不利的消息公佈，而市場開始以很大的成交量賣出，很可能市場將會走低。

2、 如果市場並沒有對好消息作出太大反應，可能這一好消息已經被打折。

3、 重要總是傾向於在新聞發佈之前就啟動。當行情已經啟動時，基本面才開始慢慢顯現。而不是已經新聞的大幅反彈或下跌，總是牛勢或熊勢的。

4、 在大量看多的新聞發佈之後買入，或者在基督看空的報告出臺後賣出，都不是好做法。因為無論是好消息還是壞消息，通常都已經在價格中被打折。

為何投資時常會“犯傻”？

可能會大賺或者大虧時，我們大多數人會本能地做出反應，貪婪地想大賺一筆成為鉅富，恐懼地想迅速賣出迴避大虧，這正是讓我們變成窮人的根源，因為這時我們的情感往往完全壓倒了理性，很容易就出現決策錯誤。正如巴菲特所說的：“投資必須是理性的；如果你不理解，就不要去投資。”

相信每個人都說過："我怎麼會這麼蠢呢？"

告訴你，沒有說過這句話，就不是真正的投資人。在人類所有行為中，投資行為最容易讓聰明人顯得很愚蠢。那些生活中、工作中非常聰明的人，到了投資中卻經常發現，事情的發展和自己決策時想的根本不一樣，事後才發現自己想的大錯特錯，氣得直打自己腦袋：“我怎麼會這麼蠢呢？”

諾貝爾經濟學獎獲得者卡尼曼的著作《思考：快與慢》中提到，我們投資決策一錯再錯的原因不在於外部，而是在於我們自身。我們不瞭解自己的大腦，用快思考替代了慢思考，而在非常複雜多變的證券市場上，我們無意識本能地快思考想出的決策往往是錯的。

第一，大腦分為兩大系統：無意識快思考的系統1和有意識慢思考的系統2。

卡尼曼在《思考：快與慢》書中採用了心理學家Keith Stanovich和Richard West率先提出的術語，即大腦存在兩套系統，系統1和系統2。

系統1的運行是無意識的，非常快速，不怎麼費腦力，你完全感覺不到，完全處於自主控制狀態。比如：確定兩個目標誰遠誰近，確定突然一響聲音來自哪裡，察覺對方說話口氣中的不友好態度，回答2加2 等於幾，讀出高速公路旁大型廣告牌上的字。所有這些事你都是無意識地完成的，根本不影響你手中正在做的事情，好像根本不費腦力就完成了。

系統2的運行是有意識的，相當緩慢。系統2運行方式多種多樣，但都有一個共同特點，這些運行方式都需要集中注意力，一旦注意力分散，運行立即中斷。比如，計算27乘14等於多少，賽跑比賽時等待發令槍響隨時準備起跑，到火車站接人在人群中尋找頭髮花白的老阿姨，填寫高考報名表，比較兩款相機的總體性能，把車停進狹小的車位。所有這些事你都要始終保持注意力集中的狀態，直到完成才能把注意力轉移走，要耗費你相當大的腦力。

系統1和系統2的叫法太機械化，按照思考的速度我們更形象地稱為快思考和慢思考，這裡說的快思考不是一般的快，而是閃電一樣快，你沒有感覺到思考已經完成了，而慢是相當的慢，有的要好幾分鐘到好幾個小時甚至更久。

大腦快思考與慢思考兩個系統分工明確，合作協調，讓大腦高效運行。只要你是清醒的，兩個系統都處於活躍狀態。快思考系統完全自主運行，慢思考通常是處於不費力的放鬆狀態，運行時只使用一部分能力。快思考系統隨時對外部刺激做出反應，形成印象、感覺、直覺等信息，然後傳遞給慢思考系統。

如果慢思考系統接收了這些信息，就會把印象、感覺、直覺等無意識轉化成有意識的想法，把衝動轉化為自主性的行為。通常情況下，你的大腦運行非常順暢，慢思考系統會毫無保留地接受或者稍微調整快思考系統的建議，也就是說你一直會相信自己的直覺、感覺和第一印象。通常情況下，這樣做都沒有錯。

但是，偶爾情況下，快思考系統運行不能解決問題，就會向慢思考系統尋求支持，比如不是計算2加2而是27乘14時，慢思考系統就會激活，大腦會有意識地集中注意力來解題。慢思考系統出馬，注意力高度集中，一切難題都會解決。

第二，愚蠢的投資決策往往是用快思考替代慢思考。

大部分情況下，我們都是在一種熟悉的簡單環境下，只需要快思考系統，就能迅速準確地做出反應，對周圍事物做出短期預測非常精準，遇到問題時做的第一反應既快速又正確。但是碰到不熟悉的環境，遇到複雜的事物，需要解決複雜的問題，這時快思考經常習慣性地把複雜的問題簡單化，犯下大錯。

而且還有一點，快思考是直覺感覺，對於邏輯推理和數學統計幾乎是一無所知根本不懂。而且快思考還有一個非常大的缺陷，就是完全無意識自主運行，你無法關閉這個系統，就像你在大街上看到招牌就會不由自主念出上面的字一樣。

而證券市場就是我們並不熟悉的新環境，我們人類進化有幾十萬年的歷史，但接觸證券市場只有200多年的歷史，而中國證券市場只有20多年的歷史。

在投資上，無意識地，我們的快思考就啟動了，看一下，這些想法是不是非常自然非常熟悉：

1.親戚朋友推薦的電器往往相當不錯，親戚朋友推薦的股票肯定也沒錯。結果呢？跌得你牙都掉地上了。

2.我在學習上很聰明，我在工作上很聰明，我在投資上肯定也很聰明。結果呢？大部分聰明人在投資上虧得比一般人更慘，因為他喜歡自作聰明，而市場的運行往往和他的想法正好相反，一般人會認錯修正自己的想法，聰明人卻固執不改，想證明市場是錯的。1720年，最偉大的科學家牛頓在南海公司股票上賠得很慘，他長嘆一聲：我計算得出天體的運行，卻無法計算出人類的愚蠢。

3.我在工作上越勤奮成就會越大，我在投資上越用功賺錢就會越多。可是，統計表明，在投資上投入很多精力的專業投資者和業餘投資者的業績水平差不多。

我們能夠預測出天氣變化，自然能夠預測出股市漲跌變化。可是，事實上，沒有一個人能夠連續預測股市變化，股市專家往往是磚家，可是我們還是非常迷信那些專家。

4.我們誰都明白，要低買高賣才能賺錢。可是我們往往是高買低賣，越漲越買，越跌越賣。

我們都覺得自己不是一般人，我們都想超越一般人，我們都覺得自己能夠出人頭地，我們都覺得自己能夠戰勝市場平均水平，可是事實表明，儘管每年都有不少人戰勝市場，但是隻有極少數人能夠長期持續戰勝市場。

第三，正確的投資決策是快思考與慢思考的適當結合。

金錢，尤其是可能會大賺或者大虧時，會激發人類最原始最深刻的情感，會讓我們本能地做出反應，貪婪地想大賺一筆成為鉅富，恐懼地想迅速賣出迴避大虧風險讓我們變成窮人，這時情感往往完全壓倒了理性，最容易出現決策錯誤。

正如證券分析之父格雷厄姆所說：“儘管一個人買入一隻證券的潛在動機只是投機性的貪婪，但是人的本性渴望隱藏這種不受人喜愛的衝動，用一種表面上符合邏輯和感覺良好的東西把它給遮掩起來。”而投資要成功，唯一正確的做法是運用理性進行慢思考和冷靜地操作。

巴菲特說：“投資必須是理性的；如果你不理解，就不要去投資。”“我很理性。很多人比我智商更高，很多人也比我工作時間更長、更努力，但我做事更加理性。你必須能夠控制自己，不要讓情感左右你的理智。”“你不需要成為一個火箭專家。投資並非智力遊戲，一個智商為160的人未必能擊敗智商為130的人。理性才是最重要的因素。”

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