2018年，資本市場經歷了風風雨雨，也在各項改革措施的完善中走向成熟。2018年12月，中央經濟工作會議指出，要通過深化改革，打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設立科創板並試點註冊制儘快落地。
近日，證監會副主席方星海在“第二十三屆中國資本市場論壇”上再次重申了資本市場改革的重要意義。他表示，資本市場在金融體系中起著最關鍵的作用，在金融體系的改革中，牽牛鼻子的東西是在資本市場。同時，隨著我國資本市場對外開放程度不斷加深，國外資金加快進入，資本市場改革也將為我國對外戰略提供一個重要的抓手。
進一步激發資本市場活力
2018年中央經濟工作會議指出，要打造規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。方星海認為，資本市場“有活力、有韌性”，應當包含以下三個方面：資本市場參與者非常充分、交易非常活躍、定價合理。
“有一段時間我們國家的資本市場交易非常活躍，股市活躍，期貨市場也很活躍，太活躍了，就出臺了很多限制措施，讓它不要那麼活躍，”方星海表示，“但是情況在發生變化，現在不夠活躍又逐漸變成主要矛盾了。每天滬深兩市股票的交易額加在一起為3000億元，期貨市場每天成交量為1200萬手。”
2018年以來，在資本市場波動的影響下，A股成交量萎縮明顯。數據顯示，2018年滬市總成交22.43億筆，總成交金額40.32萬億元，同比分別下降6.6%和21.14%；深市2018年總成交金額49.98萬億元，同比下降18.98%。
為提升資本市場交易的活躍性，方星海認為，應當進一步放寬股指期貨交易限制。另外，為實現定價合理，將豐富多空交易工具，在期貨、現貨領域給予做多、做空者更加充分的手段，讓市場充分博弈。“我們現在各種工具都很少，所以證監會要抓緊出臺一些雙方都可以利用的工具。”方星海說。
引導國內外長期資金入市
2018年，A股加快了對外開放的步伐。MSCI提高納入比例，富時羅素指數宣佈納入A股，同時，道瓊斯也宣佈納入A股數據。此外，瑞銀成為首家外資擁有51%券商控股股權的外資機構。方星海表示，2018年外資淨流入股市3000億元，預期2019年將達到6000億元。
A股估值長期處於低位，也是當前各方對我國資本市場的一個共識。但估值低並不代表投資者會入場，尤其對於我國以散戶為主的A股市場來說，股市的短期波動對投資者信心影響較大。方星海表示，“2018年有一個奇怪現象，即國內投資者不敢買股票，國外投資者拼命買中國股票。是不是國外投資者不夠聰明看不懂中國，而我們投資者很厲害？或者反過來，我們投資者不夠聰明，國外投資者很聰明？”
方星海表示，資金結構不同決定國內外投資者投資行為的差異。國內大部分投資者無論散戶還是機構，到年底都要算一算盈虧，所以在市場下行階段，不斷地判斷是否見底，沒有見底不敢入場，而判斷底部是非常困難的事情，不好判斷，所以你老是在外面徘徊不敢進去。
國外投資者則不同。一方面，不需要每年年底檢驗投資效果，投資期限為三到五年甚至更長；另一方面，外國投資者認為中國經濟長期是可以看好的，中國股市不應在這樣的估值水平，目前被低估了，所以就敢於大舉進入。
興業證券首席策略分析師王德倫表示，隨著限制措施逐步放開、風險偏好逐步提高、市場逐步活躍，過去兩三年已沉寂的主題式機會、前瞻性概念性機會可能在2019年再次出現。
促進市場迴歸價值投資
我國資本市場改革措施不斷向西方成熟的資本市場靠攏，成熟的體制或將有利於引導A股市場迴歸價值投資。在推動科創板和試點註冊制加快落地之外，方星海在講話中建議取消新股首日漲停板限制引起了多方議論。
據瞭解，2012年之前，新股上市首日並無漲跌停限制。不少新股首日股價就能翻好幾倍，但次日開始連續跌停，給投資者帶來較大風險。自2014年1月1日起，新股施行上市首日漲跌幅的限制，規定新股上市首日集合競價階段，漲跌幅不能超過20%。在連續競價階段，漲幅不能超過44%，跌幅不能超過36%。而T+1的操作規則限制則使得股價只能單邊向上推升，盤中無法做空，致使投機資金很容易以較小的資金量就將股價推上漲停板。
業內人士表示，假設上市首日股價漲幅沒有限制以及在上市首日執行T+0的規則。那麼，當股價推升到偏離價值的時候，自然就會有中籤者持續賣出，從而達到平抑股價的目的，這樣就可以讓股價在上市的首日即迴歸到正常估值水平，促進市場定價合理性。
中信建投證券策略組組長張玉龍表示，漲跌停板制度設置本身是為了保護投資者，特別是中小投資者，但也存在著三個代價：一是降低了市場的有效性；二是降低了市場的流動性；三是漲跌停板制度容易被操縱。
但財經評論人皮海洲表示，A股的新股發行投機力量過強，不管首日漲停板存在與否，A股市場上都存在著大量的投機炒作行為。在很多監管問題仍存在的情況下，把漲跌幅限制打開是具有一定危險性的。相比於加強監管，取消限制與否並非當下亟待解決的問題。
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