近日，江西銅業披露對外投資公告，公司擬協議收購上市公司恆邦股份29.99%的股份。在本次交易完成後，江西銅業將成為恆邦股份的控股股東。雖然恆邦股份主要股東的股權質押比例高企，江西銅業出資收購其股份或包含了為民企紓困的成分，但是從江西銅業自身的業務佈局和恆邦股份的業務成長性來看，未嘗不是一次雙贏的業務整合，其自身的黃金業務有可能重新彙集，恆邦股份有可能變成一支“黃金股”。
2019年3月4日夜間，國內銅冶煉業巨頭江西銅業股份有限公司（證券簡稱：江西銅業，證券代碼：600362.SH）披露了一則對外投資公告，本次江西銅業投資收購的對象，是有色金屬冶煉行業內的上市公司山東恆邦冶煉股份有限公司（證券簡稱：恆邦股份，證券代碼：002237）的部分股份。
收購29.99%股份，江銅控股恆邦
據江西銅業的對外投資公告披露，2019年3月4日，江西銅業與恆邦股份原控股股東煙臺恆邦集團有限公司（以下簡稱：恆邦集團），以及恆邦股份原實控人及其一致行動人王信恩、王家好、張吉學和高正林一起簽署了關於《山東恆邦冶煉股份有限公司之股份轉讓協議》（以下簡稱：股份轉讓協議）。江西銅業從上述恆邦股份原股東處合計受讓2.73億股股份，佔恆邦股份總股本的29.99%。
據恆邦股份2019年3月4日披露的權益變動公告，在本次股份轉讓之前，恆邦集團、王信恩、王家好、張吉學和高正林分別持有恆邦股份3.27億股、6,240萬股、1,590萬股、1,590萬股和1,590萬股，分別佔恆邦股份總股本的35.87%、6.85%、1.75%、1.75%和1.75%。恆邦集團是恆邦股份的控股股東。
在本次股份轉讓中，江西銅業將從恆邦集團、王信恩、王家好、張吉學和高正林處，分別受讓2.22億股、1,560.00萬股、397.50萬股、1,590.00萬股和1,590.00萬股恆邦股份股票，合計受讓2.73億股，佔恆邦股份目前總股本的29.99%，股份轉讓單價為10.90元/股，比停牌前一交易日2019年3月1日的收盤價10.00元/股，溢價了9.00%，交易總對價為29.76億元。江西銅業在不觸發要約收購條件的情況下，已經達到了可收購上市公司股份的最高比例。
經過本次股份轉讓，江西銅業持股恆邦股份佔比達29.99%，成為恆邦股份的第一大股東，恆邦集團、王信恩和王家好分別持有1.04億股、4,680.00萬股和1,192.50萬股恆邦股份，張吉學和高正林不再直接持股，上述原股東繼續合計持有恆邦股份股票1.64億股，合計持股佔比為18.02%。而且恆邦股份的股東持股相當分散，據其2018年三季報披露，在恆邦股份的前十大股東中，除上述原控股股東、實控人及其一致行動人之外，僅有中央匯金資產管理有限責任公司（以下簡稱：匯金公司）和北京中航鑫港擔保有限公司兩家機構持股佔比超1%，即使是持股佔比相對較高的匯金公司，也僅持有恆邦股本2.20%的股本，因此江西銅業就成了無可爭議的控股股東，而江西省國資委既是江西銅業的實控人，也因此次資產收購成為恆邦控股的實控人。2019年3月4日，恆邦控股披露了公司控股股東和實際控制人變更的提示性公告。
江西銅業入股或不僅是紓困，黃金股呼之欲出
雖然恆邦股份的原控股股東和實控人，都已深陷股份質押的陷阱之中，其持股質押比例偏高，江西銅業的入股或許有國資紓困的色彩存在，但是收購標的恆邦股份也並非“吳下阿蒙”，這場收購可能是兩利雙贏。
據恆邦股份近期的股東股份質押公告披露，該公司原控股股東恆邦集團和實控人王信恩，分別在2018年10月進行補充股票質押。截至2019年3月5日，恆邦集團累計質押恆邦股份3.18億股，累計質押股份數量佔其持股之比為97.37%；而王信恩則累計質押了6,239.98萬元，幾乎已經是押無可押！公司股價在2018年10月19日創出7.16元/股的四年內新低，恆邦股份的股權質押風險已經暴露。從這個角度來看，江西銅業的入股，很可能是降低恆邦股份股東質押風險的紓困之舉。
但是，從恆邦股份近三年的財務數據來看，江西銅業也無疑是得了一個“大便宜”。從2015年度到2017年度，恆邦股份的營業收入分別為141.44億元、163.97億元和195.23億元，持續顯著增長，年化複合增長率為17.49%；同期淨利潤分別為1.63億元、2.04億元和3.57億元，同樣是持續增長，年化複合增長率為47.99%，成長性良好。期間貨幣資金餘額分別為14.76億元、17.26億元和13.12億元，始終保持在10.00億元以上的水平，相對充裕。即使進入市場資金比較緊張的2018年度，恆邦股份2018年一季報、半年報和三季報各期末貨幣資金餘額分別為13.32億元、20.52億元和24.60億元，不降反增。
再從業務佈局來看，江西銅業的主營業務以有色金屬銅的冶煉、加工和銷售為主。據江西銅業2018年半年報披露，與銅有關的業務收入佔當期主營業務收入之比高達93.04%，但是也包括合計佔當期收入之比為4.36%的貴金屬（含黃金、白銀）業務。而恆邦股份的主營業務雖然也是有色金屬的開採、冶煉和銷售為主。但是其貴金屬業務收入佔比高達49.76%，而銅業務收入佔比為30.67%。顯然，收購恆邦股份之後，江西銅業與恆邦股份之間存在同業競爭的問題。
據江西銅業對外投資公告披露，在江西銅業取得恆邦股份控制權之後，將以恆邦股份作為集團未來黃金板塊的發展平臺，將江西銅業旗下的優質黃金板塊資產注入恆邦股份，並規範與恆邦股份存在的同業競爭問題。如果真是這樣，那麼恆邦股份很有可能就變成一支黃金業務為主的股票了！
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