*本文為EUREX交易所專欄
毫無疑問，從2018年三季度開始，市場的核心路徑已經是非常的明確，核心大類資產之間的關係也都進入到主線邏輯的關係線上，對於全球經濟放緩的擔憂逐漸地過渡到最後的一個核心問題上：何時確認最後的強者-“美國”的經濟放緩；
我們觀察的FICC領域挑選了幾個主要的核心資產：黃金，美債十年，標普，東證指數；至於為什麼挑選這幾個資產，我想我前面去年年底的一些日記內容中已經闡述的非常清晰了；
2019全球FICC展望 - 宏觀篇
市場是個預期的行為反饋，所以一切的開始並不是從經濟數據確認開始的，一切都是從預期開始的，我也跟跟多人分享的那句話“經濟數據不是用來做交易的，是用來證明（或證偽）市場的預期是否是正確的”
這幅圖非常的清晰的反應了各路資產的關係，在2018年9月份之前的情況：黃金1170-1200之間，美債2.9-3之間，標普，東證對應的波動率在10-20之間的高位；
進入到四季度的波動就非常的清晰，美債進一步上行，但是權益市場開始帶來鼎盛之後放緩的跡象（尤其是三季度財報之後）黃金開始異軍突起，這個階段我們來看，權益-黃金是明顯的共振（美股高位見頂開跌，黃金開始打破區間上漲）；
而這個階段美債收益率仍然在高位（3.1-3.2）長短利差10-2年最低是8個BP，利率衝擊，長短利差的影響已經非常的明顯；
這個時候債券市場處在了拐點上，但仍沒有特別的明確，預期的慢慢發酵會傳遞到美聯儲身上，最終才會作用到貨幣政策預期上；
標普，東證對於利率的衝擊帶來的第一波下行也陷入到第一波震盪中，黃金也是類似的情況，在上漲了30美金後，十月十一月大家都在焦灼的等待債券市場更進一步的確認；
2018年11月中旬之後，美債開始確認反應，當時的美債無論是CFTC持倉，還是美國的OIS隔夜指數掉期的1Y-3M差都開始對於美國經濟的放緩計入預期；
債券市場終於開始對於核心邏輯開始進行反饋了，美債收益率見頂回落，這時候反應最迅速的就是黃金市場，迅速的結束調整，開始對應（美債收益率下行）的上漲；
就像之前我跟各家機構路演所說的一樣，2019年的黃金，就是一個美聯儲貨幣政策從前瞻到觀察甚至是滯後的影子；
從11月中到1月初黃金上漲了100美金，美債十年收益率最低落到了2.6；
標普和東證的波動更為劇烈，當然標普要比東證還要劇烈一些（用頑抗更準確），畢竟還是預期階段，實質的惡化還沒有開始；
當然就如同美債一樣，如果只是反應預期的話，那麼美債十年2.8的價格其實更為合理一些，聖誕新年的2.8-2.6的反應確實有些過於激動了，當然也和市場的流動性在節日內有一定關係；
跨年這一階段來看市場預期值都有了一定的修復，前面過於的悲觀預期得到了修正，2.8十年期的美債也就顯得更為合理了一些；
當然這個時候黃金的表現就非常有意思，橫盤震盪，呵呵，其實已經不難觀察到如果這條預期到證明的路徑在2019年上半年逐漸反饋的話，怕是黃金是最優的資產（表現）；
標普的反彈幅度大於東證和日經，畢竟預期還沒有到實質性的惡化，甚至後面還要經歷經濟的確認放緩到財務報表的放緩，這樣才能更進一步的作用到指數上；
所以這就是我之前跟大家分享的小技巧一樣，為什麼如果選擇權益標的的時候，債券收益率扁平化後要選擇東證指數的原因，而不要選擇標普道指的原因，價值比重大於投機比重哦；
梳理完現在的路徑來看，那麼就清晰很多，一季度的美國經濟觀察很重要，市場已經在Q4前瞻了預期，接著就是證明或證偽的過程；
如果覺得確認美國經濟的放緩，那麼最優的資產選擇，第一位是黃金，第二位美債，最後才是權益指數，雖然都是一條大類宏觀的主線，但是標的資產的屬性決定了波動（風險）的不同哦；
日記為【EUREX歐洲期貨交易所】特約專稿
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