11月20日晚，上交所發佈《關於安信證券發佈貴州茅臺研究報告相關事項的通報函》，通報稱經對近期安信證券研報審核分析，分析師未在研報中說明提價信息的來源或預測依據，未對價格、銷量等預估數據的合理性和可實現性進行審慎分析，亦未充分提示相關不確定性風險，可能對投資者產生誤導。
對券商的研究報告作出及時的通報，這種做法在A股市場並不常見。這種做法顯然是交易所加強市場監管的一種表現形式。畢竟證監會近日正式發佈的修訂後的《證券交易所管理辦法》，也是積極推動和促進證券交易所進一步履行一線監管職責。
而就上交所對安信證券發佈的貴族茅臺研究報告相關事項的通報來說，是非常必要的。畢竟貴州茅臺是今年行情中非常令人關注的一隻股票，是藍籌股行情的龍頭。而該股最近兩個多月的走勢，明顯由慢牛變成了快牛，甚至有變瘋牛的趨勢。實際上，輿論方面已經為貴州茅臺發瘋。在貴州茅臺股價站上700元的情況下，一些券商紛紛調高貴州茅臺股價的目標價位，將貴州茅臺股價的目標價位指向了800元上方。其中，安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮在11月16日發表的最新報告中，更是將貴州茅臺目標價上調至900元/股，並預計“公司在2024年-2025年前後年投放量可達到4.48萬噸附近，對應淨利潤預計會超過740億元（含系列酒），較2017年預測淨利潤250億元升幅約200%。”蘇鋮表示，茅臺提價較為確定，2025年前後市值將達到1.85萬億天花板。
安信證券有關貴州茅臺的研究報告顯然有為貴州茅臺股價火上澆油的意味。實際上，貴州茅臺股價所潛在的風險是顯而易見的。畢竟今年以來，貴州茅臺的股價上漲了115.46%，而近兩年貴州茅臺的股價更是上漲了260%以上。而且貴州茅臺的動態市盈率也超過了30倍，對於藍籌股來說，這已經是一個並不低的市盈率水平了。可以說，就貴州茅臺700元的股價來說，調整是隨時都有可能進行的。因此，在這種情況下，繼續為貴州茅臺“畫餅”顯然是不足取的，是不理性的一種表現。
而安信證券的研報顯然是在繼續給貴州茅臺“畫餅”。不僅將貴州茅臺目標價上調至900元/股，而且還推測該公司在2024年-2025年前後年投放量可達到4.48萬噸附近，預計貴州茅臺2025年前後市值可望達到1.85萬億的水平。這顯然是在為當下市場對貴州茅臺的炒作鼓勁打氣。
如果安信證券的研報靠譜，倒也有情可原。但情況並非如此，上交所認定安信證券的研報存在兩大問題。首先是相關預測估算客觀依據不足。本次研報對公司未來業績增長及1.85萬億市值空間的研究結論，主要基於對核心產品茅臺酒的出廠價提升及銷量增加的預測，但該基礎假設的客觀依據不足且存在重大不確定性。其次是風險揭示不夠充分對於相關風險，僅籠統提示“產量釋放不足導致增長難以提速以及提價嚴重延後的風險”，對於相關預測估算數據的合理性、相關業績等的可實現性均未進行充分提示，風險揭示不全面、不充分。也正因如此，上交所對安信證券予以通報就很有必要了。
這種做法對於專業機構來說無疑是敲了一次警鐘。作為專業機構確實不應該為市場的炒作行為火上加油。市場可以發瘋，投資者也可以發瘋，但作為專業機構來說一定不能發瘋，而必須保持理性。基於專業機構所肩負的使命，專業機構更應該為理性投資代言，為股市的理性運行與健康發展多作貢獻。也正因如此，具體到券商研報來說，更要有科學的精神與實事求是的態度，同時也要有嚴謹的工作作風，任何一份研報的出臺都必須有充分的客觀依據，同時要對投資者進行充分的風險提示，以便投資者作出正確的投資決策。基於此，作為一線監管者的交易所，確有必要經常性地多給這些專業機構敲敲警鐘，讓專業機構牢記使命，為理性投資代言。
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