靠行情吃飯的券商，迎來了業績預告期，今年的春節都不好過了。
眾所周知，2018年行情不好，智通財經APP觀察到，期間A股上證指數跌去了25%，成交額40.04萬億元，僅為2015年成交額的三成，而港股恆生指數跌去了14%，但成交額26.29萬億港元，創下新高。港股成交額雖然創新高，但對於中資券商來說，A股交易額巨幅減少對業績影響還是非常明顯的。
近日，證券業協會對國內131家券商的2018年度經營數據進行了統計，131家證券公司當期實現收入2662.87億元，同比下滑14.5%，實現淨利潤666.2億元，同比大幅下滑達41%，其中有106家券商實現盈利，而2017年則有120家券商實現盈利。
按業務分錄劃分，這131家券商的代理買賣證券、證券承銷與保薦、財務顧問、資產管理、證券投資收益及利息淨收入業務貢獻分別為23.4%、9.7%、4.2%、10.3%、30%和8.1%，合計貢獻佔比達87%，同比均下滑，分別下滑24%、32.7%、11.1%、11.4%、7%以及38.3%。
上述是券商整體的業績表現，但對於投資者來說，更加關注參與者的具體財務表現，下面我們將具體來看看這些券商在2018年的業績狀況。
業績“不盡人意”
智通財經APP瞭解到，港股的中資券商以及A股的券商基本出了12月份的財務數據，部分券商出了2018年的業績預告，以下為智通財經APP抽樣的15家主流券商以及小券商在2018年業績情況：
在抽樣的券商標的中，不管是收入還是淨利潤基本都呈下滑趨勢。主流券商中，淨利潤腰斬的有光大證券和東方證券，老大中信證券淨利潤下滑17.83%，老二海通證券下滑39.52%。小券商業績就比較慘了，特別是淨利潤，大部分腰斬，其中太平洋證券淨利潤由盈轉虧，虧損達9.24億元，國海證券淨利潤下滑達77.28%，慘不忍睹。
由於業績表現差，券商行業爆出裁員潮、降薪潮以及離職潮等，甚至有的券商通過降薪來提高業績表現，比如廣發證券（01776）於1月25日發佈公告稱，該公司決定整體調減2018年度薪酬費用，調整後該公司（母公司）於2018年淨利潤由37.23億元升至39.12億元。
值得慶幸的是，2018年大部分券商的資產淨值都沒有出現大幅度下滑，部分主流券商還是有增長的，華泰證券（06886）的淨資產就增長了20.4%。而資產淨值是作為重資產行業估值的基礎，根據富途中資券商股指數，行業PB為0.85倍，看起來挺便宜的，實際上，若2019年的行情延續2018年的萎靡，券商的市場估值仍會有較大的下調調整。
信用減值成罪魁禍首
實際上，各大中資券商整體業績出現大幅度下滑，除了行情不好外，還有一個重要的因素影響，特別是對於一些小券商來說，這個“重要的因素”簡直是致命的。
所謂的“重要的因素”其實就是財務上表現為資產減值損失的項目，在A股多家券商20180在1月26日發佈預虧公告，而主要原因為該公司計提大額資產減值準備共計9.72 億元，扣除所得稅，影響 2018 年淨利潤約7.29億元。
實際上，多家券商已經公佈資產減值的公告，比如方正證券、興業證券、國海證券、南京證券、西部證券、中原證券以及東方證券等多家券商，從各項計提資產減值的規模佔比來看，信用業務成為業績踩雷是主要原因。不過港股中資券商大都沒有出這類的公告，那麼我們把時間推前至首三季度，看看這些券商的資產減值情況。
智通財經APP瞭解到，2018年主流的券商基本實施新金融工具會計準則，將資產減值項目變更為信用減值項，以下為我們整理的淨資產排名靠前的關於信用減值損失的各項指標：
數據來源：公開披露數據處理（2018年首三季度）
從數額來看，上述10家券商中，2018年首三季度，中信證券（06030）和海通證券（06837）信用減值最大，分別為12.32億元和12.47億元，最小的為招商證券（06099）的0.97億元，但中信和海通這兩家券商體量較大，純數字對比並不能說明什麼，因此，有必要進行指標對比。
從信用減值佔比收入看，國信最大，其次為海通證券和光大證券，這三家佔比分別為9.24%、9.24%、7.71%和6.17%，從信用減值佔比淨利潤看，排名前三的依然是上述三家，不過排第一的是海通證券，佔比達34.8%，其餘兩家佔比也超過了30%。可見，資產減值對券商業績影響之大。
實際上，上述10家券商合計收入及淨利潤佔比分別超過了證券業協會統計的131家券商2018年收入及淨利潤的50%和60%，具有較強的代表性。這10家券商合計資產減值49.08億元，佔比合計收入4.1%，相當於削去了券商行業4.1%的利潤率。
其實從小券商公佈的業績爆雷事件也可以反襯行業的狀況，信用減值來源大都是股權質押風險爆雷所致。比如方正證券，4.7億元資產減值主要由於融資業務和股票質押業務，截至2018年12月31日，該公司融資業務中持有南京新百、上海萊士等股票的融資客戶資產出現了減值跡象，該公司決定計提減值準備合計3.2億元。
上文談到的太平洋證券，有9.72 億元的資產減值準備，主要是該公司對9家上市公司開展的股權質押業務，涉及的質押股票分別為商贏環球、勝利精密、當代東方、盛運環保、眾應互聯、天神娛樂以及美都能源等9家上市公司計提準備。興業證券，該公司2018年計提資產減值準備共計6.51億元，其中四筆股票質押式回購交易業務累計計提減值準備共計6.08億元。
科創板帶來的機會
2018年因行情萎靡以及股權質押業務出現違約，導致券商業績普遍大幅度下滑，但2019年，對於券商來說或許是個巨大的機會，已經有很多券商正在虎視這塊“機會蛋糕”。而這塊“機會蛋糕”就是科創板建立，這是政策機會，相當於放一籃子股票進來，不僅帶來交易量，也給券商承銷及發行等各項業務帶來重要的增量收益。
智通財經APP瞭解到，1月23日，中央全面深化改革委員會第六次會議審議通過了《在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制總體實施方案》及《關於在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制的實施意見》等內容。這意味著科創板框架已經形成，有券商預計2019年第二季度科創板將落地。
根據中金公司預測，2019年年內科創板的上市企業有望達150家，合計募資規模將達500億-1000億元。各大券商要做的，首先是如何拿下上市企業這部分市場，獲得企業諮詢收入以及承銷和發行收入，其次是如何通過引流獲得客戶交易佣金，當然也可以利用旗下基金通過資產管理方式獲得管理費。
理論上很豐滿，但實際上券商要想獲得“蛋糕”有很多政策不確定性，仍需市場驗證。
很多投資者擔心，科創板推出可能對A股其他板塊造成資金分流作用。科創板交易門檻尚未確定，參照新三板500萬的金融資產門檻，券商能夠引流的並不多，因此對業績影響可能有限，而參照港股通50萬元的門檻，或許會對其他板塊，甚至港股市場造成一定的衝擊。
以前新三板出來的時候，很多投資機構把新三板比喻成美國的納斯達克，如今科創板快出來了，也有很多機構把科創板當做未來的納斯達克，大家都知道，新三板採取做市商制度，基本和納斯達克一樣，但擴容太快，基本沒啥交易量，市場擔心科創板或會淪為下一個新三板。不過，科創板推出會帶來前期的上市熱，券商倒是可以先在投行業務上大賺一筆。
尚不論科創板會走向何方，僅靠熱度，2019年的券商板塊還是有機會的。
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