多因素主導滌綸長絲需求。近年來滌綸長絲需求超預期，影響因素包括房地產週期、庫存週期、出口等，其中房地產週期帶動了部分家紡品的需求，服裝企業補庫存帶動了服裝的需求，這些因素都會推動滌綸長絲的需求。下游紡織服裝的原料結構變化也是推動長絲需求增長的重要原因。
需求拉動PTA-滌綸產量繼續快速增長。今年前7個月我國PTA產量2358萬噸，同比增長17.92%；滌綸長絲產量1630萬噸，同比增長11.87%。民用滌綸長絲下游主要用於服裝用紡織品（62%），剩餘部分主要用於家紡用紡織品（38%）。今年以來PTA-滌綸價格繼續呈現上漲勢頭，截止8月2日，PTA收於6635元/噸，較6月底漲12.74%；滌綸長絲收於10113元/噸，較6月底上漲6.31%。
滌綸長絲需求旺盛首先得益於下游紡織品需求的增長。根據國家統計局數據，2017年我國限額以上紡織品類批發零售業零售額平均同比增速為7.86%，同比增加1個百分點；2018年上半年平均同比增速為9.66%，同比增加2.1個百分點。滌綸長絲需求旺盛首先得益於下游紡織品需求的增長。
紡織品原料結構中，長絲比例提升、棉花比例下降。近幾年來我國棉花產量有所下降，2017年我國棉花產量為525萬噸，較2014年下降19%；2017年我國滌綸長絲產量為2599萬噸，較2014年增長21%。從紡織品原料結構佔比來看，2014-2017年滌綸長絲佔比從54.8%上升到58.2%，棉花佔比從16.6%下降到11.8%。滌綸長絲對棉花的替代效應成為滌綸需求旺盛的重要推手。
滌綸長絲的成本優勢。從紗線價格來看，今年以來純滌綸紗基本維持在14000元/噸附近，而純棉普梳紗基本維持在23500元/噸附近，滌棉混紡紗價格介於兩者之間，大概在19000元/噸附近。相對於棉花而言，滌綸長絲用於紡織具備較大的成本優勢。
快銷品牌的發展推動滌綸長絲的需求增長。快銷品牌時裝將世界潮流時尚快速轉化為平價時裝，非常符合當代年輕人的消費理念，快銷品牌如優衣庫、ZARA、H＆M等快銷品牌在國內都得到了很好的發展。滌綸長絲近幾年來經歷了差異化的發展，用作服裝面料的彈性和透氣性都有較大的改善；另外滌綸長絲相對於棉花本身具備較大成本優勢，因此滌綸長絲的替代效應逐步顯現。我們看到，迅銷公司（持有優衣庫品牌）近兩年來銷售與服務收入平均增速達95%，另外印第迪克（持有ZARA品牌）近年來盈利也維持穩步增長。
我們預計PTA-滌綸高景氣將延續。下游需求繼續改善、行業集中度進一步提升將有助於PTA-滌綸產業鏈繼續維持高景氣。
投資建議。我們認為結構性替代對此輪滌綸長絲需求旺盛起到了較為關鍵的作用，並且替代效應有望在未來一段時間內持續。此外，下游紡織服裝企業陸續進入需求補庫存階段，對滌綸長絲需求有一定支撐。PTA-滌綸行業有望維持高景氣，行業盈利將持續改善。建議關注PTA-滌綸龍頭企業：桐昆股份、恆力股份、恆逸石化、榮盛石化。
風險提示：原油價格大幅下跌；滌綸長絲需求不及預期；大煉化項目進度不及預期。
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