1月29日晚間，上市公司業績開始“加速爆雷”。據統計，共計58家上市公司發佈預虧公告，按照預虧上限來看，46家虧損超1個億，16家虧損超10億元，6家虧損超20億元。
2019年來A股最大的雷引爆！今天A股再現跌停潮，南寧糖業、天舟文化、奧維通信等近50股跌停。
就近三天來看，已有90家公司發佈預虧公告，同樣按照預虧上限來看，68家虧損超1億，24家虧損超10億，9家預虧超20億元。除了大幅預虧，業績大變臉更牽動著市場的神經。原本盈利幾個億，如今卻在突然之間，鉅虧十幾億甚至數十億。
究其原因，商譽減值引發的業績地雷頻繁引爆是主因。數據顯示，預虧超過20億元的9家公司中，8家提及了計提商譽減值。多位業內人士提出3條避雷建議：
1.合理併購價格是避雷的關鍵
2.警惕有大量收購行為公司
3.少買有大量商譽資產上市公司
爆雷公司一覽
1月29日晚間，大洋電機、ST中南等近二十家上市公司大幅下修業績預期，“業績大變臉”。
其中，奧馬電器、驊威文化、銀河電子、麥達數字、天潤數娛更是由此前的預盈直接調整為大幅預虧。
爆的雷主要分三類：業績預期大幅下修、業績大幅預減、業績大幅預虧。
南寧糖業：17億市值，一年竟鉅虧了13億！
1月28日晚間，南寧糖業披露2018年度業績預告，預計報告期內淨利潤虧損超13.1億元，較上年同期下降578-622.6%。
值得注意的是，1月29日早間，南寧糖業股票跌停開盤，經過一番掙扎後鎖定在跌停線上。公司目前的市值僅17.7億元，這次預虧13億，可以說公司都快要“虧沒了”。
2018年繼續虧損也意味著連虧兩年的南寧糖業被“ST”已成定局。截至到去年三季度，南寧糖業的股東戶數有近5萬。究其原因，商譽減值引發的業績地雷頻繁引爆是主因。
盾安環境：上市14年賺的錢，一年虧光
盾安環境比南寧糖業更“慘”，上市14年賺的錢，一年虧光。
1月27日晚間，盾安環境發佈業績“變臉”公告，預計2018年淨利潤將虧損19.5億-22.5億元。而此前，預計2018年實現淨利6460.11萬-9228.73萬元。
業績“變臉”的原因包括4個方面：資產減值、商譽減值、資產處置損失和經營業績下滑。
業績大幅預減，白馬也爆雷
與此同時，多家公司2018年業績大幅預減。
中國人壽預計，2018年淨利潤同比減少約50%-70%。業績減少的主要原因是受權益市場整體震盪下行影響，其公開市場權益類投資收益同比大幅減少。
以此計算，預計2018年國壽淨利潤為96.76-161.27億元，對比前三季度198.69億元的淨利潤，意味著，四季度淨虧損金額或高達37-101.9億元。
中國人壽解釋，受2018年權益市場下行影響，公司公開市場權益類投資收益同比大幅減少。據2018年三季報披露，2018年1-9月份，其投資收益仍高達838.7億元，較2017年同期僅小幅下降15.54%。
長安汽車預計，2018年全年淨利潤為5億元-7.5億元，同比下降89.49%-92.99%。報告期內，公司整體業績下滑，主要原因是來源於合營企業的投資收益減少。
浙江世寶預計，2018年淨利潤同比下降70%-100%。
什麼是商譽？為什麼這個時點集中爆雷？
什麼是商譽？商譽是指上市公司併購時，支付收購價與被收購企業淨資產的差額。
經濟日報對此解釋道，某新經濟公司自詡成長性高，發展前景好，估值10億元，但是按照行業平均規模和營收計算，這家公司只值5億元。未來如果該公司被併購，這部分多出來的隱性資產(5億元)就可以理解為商譽。
標的資產估值虛高，當前很難以更高的估值出售，這種情況下也會導致減值發生，更為常見的方式是計提商譽減值準備。
如果收購的這家公司運營穩健達到預期，商譽就只是賬面數字，而如果其不達預期，報告期末就需對商譽進行減值測試，減值金額將遠大於標的公司盈利不及預期的部分。
商譽減值對市場產生很大的衝擊，直接表現就是股價大範圍波動！類似黑天鵝事件！
我們看到商譽並不是今天才有，那為什麼在這個時間點爆發呢？
2015年前後A股上市公司併購重組達到高潮，簽訂了大量的業績對賭協議，業績承諾的期限通常為3年，在這期間，很多被併購企業都會想方設法完成業績承諾，而一旦過了承諾期，業績下滑則是常見情形，這也是2018年年報商譽減值問題比較突出的原因所在。
另外，根據監管要求，上市公司可以在季報、半年報、年報中披露商譽減值，上市公司一般都在最後的年報中披露，而季報和半年報中較少。
同時，上市公司業績波動超過50%的要在1月31日前披露業績預告，且創業板均必須在1月31日前進行業績預告，因此，1月份就成了商譽減值爆雷集中期，特別是月底。1月份還有兩個交易日，仍然需要提防爆雷風險。
從前述上市公司業績變臉的原因看，商譽減值成為最重要的因素。
從整個市場來看，據證監會披露，截止2018年三季報，A股商譽規模已經高達1.45萬億，雖然近幾年增長有所放緩；但商譽絕對規模的不斷擴大，仍然是懸在上市公司頭上的達摩克利斯之劍，一旦落下，受傷的就不僅僅是上市公司，眾多投資者恐怕也難逃脫。
從行業來看，擁有最多商譽的前三五大行業分別是醫藥生物、信息技術、交運設備、互聯網和金融，其商譽規模均超過千億，佔整個A股的商譽比重也在7%以上。
據東方財富Choice數據統計，以2018年三季報為準，A股共有2080只個股存在商譽，商譽佔比超過40%的共有64只(如下表所示)。
國金證券篩選出截至2018年三季報商譽佔淨資產比重大於70%的公司，供投資者參考：
在經濟形勢好時，生意好做，給出高溢價固然有一定合理性，一旦碰到經濟稍差，之前的溢價勢將被證明可能是過高的，不得計提商譽減值，業績變臉隨之而來。
從個股的角度衡量，光看商譽的絕對規模是不夠的，以商譽佔總資產的比重來比較，或許更能評估其風險，因為高商譽佔比的企業一旦發生商譽減值，往往對企業業績的衝擊更大。
上海金融研究所專家認為，近年來山東墨龍“業績變臉+精準減持”等案例的出現，要慎防業績“變臉”成股價操控陷阱。他建議，可以從嚴查黑箱操作，加大處罰力度，規範公司治理等方式，增加上市公司業績變臉的成本。
投資者如何趟過業績“地雷陣”？
上市公司爆雷多數與商譽減值有關。對於投資者如何“避雷”這一問題，每日經濟新聞援引多位私募給出建議。
建議1：合理併購價格是避雷的關鍵
弄玉投資總經理何上溯指出，投資人要避免商譽減值的“雷”，還是要從上市公司併購的“源頭”開始檢驗：看看併購報告書的詳細內容、資產標的的盈利能力如何、行業發展前景和行業中競爭優勢如何，這和分析一家上市公司的方式是一樣的。
在考察併購案例時，應當重視併購價格，合理的併購價格是“避雷”的關鍵。如果上市公司能夠以合理的價格併購一些盈利能力強的資產，那說不定多年以後這類資產不會變“雷”，也不存在商譽減值問題，而是一項“隱蔽資產”。
建議2：少買有大量商譽資產上市公司
上海千波資產束其全表示，規避商譽減值這種“雷”，最好的辦法還是少購買具有大量商譽資產的上市公司，尤其是最近大幅度併購、賬面上記載著巨量商譽的公司。上市公司購買資產不能只看評估價值，還要從長遠評估這塊資產在若干年後的預期價值，否則很容易出現高價購買資產“後遺症”，業績承諾期一過就“變臉”，投資者必然面臨巨大的投資風險。
在2015年前後，有很多公司在被收購過程中，其價值被高估至淨資產的十倍甚至百倍之多。這些被高估出的部分被會計以商譽的形式沉澱在總資產中，從而造成了上市公司淨資產大大虛高。如此一來，一旦被收購企業業績不達標甚至發生鉅額的虧損（尤其是被收購企業往往在業績最輝煌的階段被收購），上市公司就不得不對併購中形成的商譽進行減計甚至計提歸零，從而造成上市公司業績的巨幅波動甚至大幅度虧損，給上市公司股價造成重大影響，嚴重影響中小投資者的利益。
另據國金證券指出，7點跡象表明可能發生商譽減值：
1）被收購企業業績和現金流惡化，特別是業績承諾未實現；
2）企業外部經營環境發生明顯不利變化；
3）技術壁壘低或更技術更新換代較快；
4）核心團隊發生不利變化；
5）特許經營權、相關資質等發生變化；
6）市場報酬率提升導致折現模型中的折現率上升；
7）子公司面臨來自海外的風險。
建議3：警惕有大量收購行為公司
萬霽資產董事長牛春寶表示，因為2018年市場環境不好，估計很多公司會就商譽做大手筆計提。規避這種“地雷”最好的辦法，就是不碰有大量收購行為的公司。因為90%左右的收購，尤其是跨行業收購，都是不成功的。
也有不願具名的私募人士透露，目前股市處於低位，上市公司會有主動或被動做低2018年業績的預期，為的是2019年“輕裝上陣”，有個好的業績預期，這就是業內認為的“業績洗澡”。上市公司業績“洗澡”主要涉及固定資產、長期投資、應收賬款、存貨等方面，這些都是上市公司可以計提減值、進行業績調整的“點”。
業績大洗澡？A股還有春節紅包行情嗎？
據中證報報道，有業內人士表示，十年一遇的“業績洗澡市”開始了！
21世紀經濟報道援引併購人士稱，今年一季度，商譽無疑是市場最大的雷。過去幾年的併購高峰，2018年是承諾集中到期的一年。從行業分佈看，PPP、半導體、遊戲、營銷、光伏、汽車、影視等成為商譽減值的七大重災行業。
根據滬深交易所規則，1月31日是年報業績變動超50%的上市公司發佈預告的截止日期。選股寶認為，最大的“風暴”可能將在1月31日上演；有業內人士表示，由於2018年諸多內外因素影響，今年雷只會更多。
據中證報，有權威人士表示，鑑於目前商譽減值和業績補償分別通過資產減值和營業外收入科目影響當期損益，導致商譽減值金額大於上市公司實際損失，建議監管層結合業績承諾補償機制，進一步研究商譽減值和業績補償的會計處理，並強化上市公司信息披露。
相關人士解釋稱，部分公司因當年扭虧無望，或者存在商譽的問題。為此，有些上市公司會做個業績“大洗澡”，將商譽減值、資產減值等所有可以減值的部分全部計提，為2019年的業績改善做準備。此外，目前股市處於低位，上市公司會有主動或被動做低業績的預期，輕裝上陣。
上市公司業績“大洗澡”主要可通過固定資產、長期投資、應收賬款、存貨等方面，都是上市公司可以提及減值，進行業績調整的“點”。如果按照這個邏輯，這波商譽爆雷行情結束後，應該是抄底時機。
新時代證券研究所所長孫金鉅指出：
展望2019年，政令的放鬆有望加速併購重組回暖趨勢，疊加2018年商譽減值風險的集中釋放，整體中小創業績預計2018年見底。
另外，A股歷來有春節效應。中信建投策略研究表示：
從平均收益率來看，無論是指數還是行業，春節前四個交易日都獲得了相對於其他交易日的超額收益。從節後情況來看，春節後兩個交易日各行業也大部分能夠獲得正的相對收益率。相比於節前效應，節後效應相對滯後，穩健超額收益出現在節後第三個和第五個交易日的概率較大。
另一方面，2月A股有望面臨較好的市場環境。民生證券策略分析師楊柳表示：
2月中旬將公佈1月的社融、新增銀行信貸等數據，在寬信用、基數效應、1月信貸佔全年比重提升等影響下，1月中長期信貸數據有望較好。2月MSCI將宣佈提高A股納入比例至20%的提案結果，若通過，則MSCI提升納入比例有望在5月與8月總計帶來約3600億元增量資金。
（來源：21世紀經濟報道綜合Wind金融終端 移動APP、中國證券報（作者：歐陽春香）、券商中國、選股寶、東方財富網、騰訊財訊等）
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