一支穿雲箭，千軍萬馬來相見。
12月25日，位於北京市西長安街86號的國家電網總部大樓裡吹響了重啟特高壓的進攻號角。
翌日，<strong>風範股份應聲漲停，其後更是以10連板成為新晉妖王，與新基建總龍頭<strong>東方通信交相輝映。
A股具有典型的政策驅動型特徵，新舊基建敢於在大盤如此孱弱的情況下打出如此高度，自有其深層次的邏輯。
在年底召開的中央經濟工作會議上，新基建橫空出世，成為2019年的經濟工作重心，舊基建補短板則被視為必要的補充。
1月4日，央行宣佈全面下調存款準備金率1%，將釋放資金1.5萬億元，除緩解流動性外，可能更重要的是為新舊基建保駕護航。
目前，在房地產被摁住後，能充當蓄水池的領域並不多，再加上促進就業和拉動經濟這兩點，基建無疑是最佳選擇。
兜兜轉轉十年後，基建再次被祭出，真香。
但政府不會再走大水漫灌的老路，強調的是補短板。
1月7日，從盤面看，金融地產毫無波瀾，東方通信繼續上攻，風範股份加速一字為特高壓代言，成為市場最強音。
特高壓既是舊基建的代表，又被賦予了新基建的屬性，將在2019年和5G、人工智能等成為我國新的經濟發動機。
早在9月7日，國家能源局就提出今明兩年將核准12條特高壓工程，掀起了一波小高潮，此次在國家電網混改的刺激下更是成了風口上的豬。
特高壓為何對國改混改的反應那麼大，市場被混改的哪些措施撩撥到了，這需要掀開歷史的面紗，談談那些年，那些人，那些事。
1
2000年8月，在北戴河舉行的中央辦公會上，時任廣東省委書記帶去一個議題，要求中央批准廣東在十五期間新建1000萬千瓦發電機組。
彼時，藉著改革開放的春風，廣東省成為經濟發展最快的地區，經濟總量已超過東三省的總和，伴隨著經濟的高速增長，缺電成為了制約廣東經濟發展的主要瓶頸。
西電東送工程的序幕就此拉開。
當時，雲南、貴州等地可輸送的電力資源合計只有220萬千瓦，為保證完成任務，雲南小灣和廣西龍灘兩個裝機容量420萬千瓦電站的建設是重中之重。
但這兩個電站建設工期長達8年，時間可不等人，作為替代方案，雲貴兩省一大批的中小電站火線開工，三峽也發揮革命主義精神支持了300萬千瓦。
我國集中力量辦大事的能力就是那麼優秀，經過數年奮鬥，西電東送工程於2004年9月圓滿完工，不僅提前了15個月，總供電能力也達到了1088萬千瓦。
但在此工程中，也暴露出一個致命的問題：
電壓等級較低，在遠距離輸電時，電阻大，輸送容量不足，達不到使用條件。
西電東送工程使用的是500KV交流線路和±500千伏直流線路，輸送容量分別為100萬千瓦和300萬千瓦。
計委副主任張國寶認為，要想輸送容量大，必須在提高電壓等級上做文章，於是發展特高壓的觀點被提出。
我國電壓等級分為安全電壓、低壓、高壓、超高壓、特高壓五種。
超高壓指的是330kV，500kV和750kV的電網。
特高壓是指±800千伏及以上的直流電和1000千伏及以上的交流電。
根據國家電網的數據，在輸送容量、輸電距離、佔用面積等各方面，特高壓都具有碾壓性的優勢，可以長距離、大容量、低損耗地輸送電力。
參考國外的情況，從上世紀70年代開始，美國、蘇聯、日本、意大利等國先後啟動了發展特高壓的計劃。
但最終，都因為無法商業化全部擱置。
因為特高壓只有在遠距離輸電的場景下才有商業價值，日本、意大利這些巴掌大的國家完全用不上。
美國聯邦制下，各邦電力公司分地盤，搞壟斷，政府無權干涉，且美國的經濟和能源分佈也相對較均衡，所以也沒動力發展。
因此，當時全球的主流輸送電壓，天花板就是500KV的超高壓。
反觀我國，76%的煤炭分佈在北部和西北部；80%的水能分佈在西南部；絕大部分風能、太陽能分佈在西北部，而70%以上的用電需求卻集中在中東部。
澇的澇死，旱的旱死，能源資源與電力需求分佈極度不平衡，能源基地與負荷中心的距離長達1000到3000公里，特高壓完全是針對我國國情量身打造。
可惜，任何一項政策的推行背後，都涉及到各方的利益訴求，暗流湧動，需要一個契機。
2
說到特高壓，就必須講到被稱為“特高壓之父”的劉振亞。
每個人來到這個世界，都肩負著獨特的使命，在劉振亞看來，他的使命就是特高壓。
2002年電力公司尚未拆分，劉振亞任副總經理時就試圖推動特高壓的發展，可惜得不到認同。
2002年4月，為打破壟斷，引入競爭機制，我國的電力體制進行了改革。
根據改革方案，國家電力公司按照電網和發電兩項業務被拆分為11家，電網有<strong>國家電網、南方電網，發電<strong>有華能、華電、國電、大唐、中國電力五家。
對電網的改革，最開始的設想是以區域電網為主，取代原來的全國一張大網，培育區域電力市場。
此前，我國各區域電網各自為陣，極度分散，甚至一省之內都分為若干獨立電網，西電東送讓雲南、貴州、廣西、廣東電網相聯，有了一張網的影子。
因此，南方電網就是這四個省加上海南組成，作為試驗田推出，在發育成熟後，再照搬模式，把國網進行拆分。
國網內部也下設華北、東北、西北、華東、華中五大電網公司，作為鋪墊。
2004年底，劉振亞被任命為國家電網總經理、黨組書記，站在更高的舞臺上，劉振亞已具備了推動特高壓發展的的力量。
此外，在西電東送中，也暴露了500KV輸電線路的不足，劉振亞預感到發展特高壓的契機成熟了。
2005年3月，劉振亞向主持過西電東送的國務院副總理曾培炎彙報特高壓電網的情況，爭取領導的認同。
隨即，發改革在全國範圍徵求意見，並召開了為期三天的特高壓技術研討會，數百名專家濟濟一堂。
雖是學術研討，但發展特高壓會使電網跨區域相連，形成“全國一張網”，這與電網改革要以地方區域為主的方向是不相符的。
這注定了特高壓的發展將充滿爭議性，在很多人看來，特高壓之爭實質上仍是2002年電改的焦點，決定了未來的電網是分是合。
藉助西電東送的熱潮，與會專家大多都贊成特高壓，但著名電力專家陳望祥、蒙定中等人則堅決反對，而他們正是電網區域化的忠實擁躉。
他們認為，建設特高壓同步電網，一旦遭受攻擊，會導致大範圍停電，安全性存疑，且投資金額大，經濟性不高，國外發展特高壓也沒有成功先例。
但更深層次的原因，是老專家們認為特高壓只是國網通過技術手段加強壟斷的藉口。
國務院也很重視老專家們的意見，讓發改委召開了第二次論證會。
在那次會議上，一大批支持特高壓的電力部老領導受邀出席，反對派只有陳望祥一人參加，大勢濤濤，已不可逆轉。
在少數服從多數的原則下，有大國重器之稱的特高壓工程正式啟動。
從這件事上，可以看出，我國體制下，任何新事物的推出都需要強有力的推動者，在特點的時機下才有成功的可能。
2006年8月，發改委核准了晉東南-荊門特高壓交流試驗示範工程，並於2009年1月正式投運，特高壓的時代正式到來。
3
特高壓的成功開頭，讓劉振亞鬆了一口氣。
可九九八十一難，才開了個頭，更大的挑戰還在後面。
從電改看，原有的五大區域電網是作為一方諸侯來培養的，特高壓推行後，在全國一張網的趨勢下，存在感急劇降低。
此外，國家每年投入電網建設的資金有限，在特高壓佔大頭後，區域建設勢必受壓制。
因此，各區域電網與國家電網暗戰不斷，反對特高壓的建設。
劉振亞深諳攘外必先安內的策略，通過省公司制衡各區域公司，把各區域的資產按屬地原則劃給省公司，削弱區域公司的權力和職責。
然後逐漸把區域公司的管理職能上收到總部，並在2011年加設了五大分部，五大區域公司徹底被空心化。
2012年，國家電網先後撤銷了五大區域電網，春秋五霸煙消雲散，國網的壟斷達到頂峰。
與此同時，試點項目陸續獲批，具體到上市公司看，2012年也是特高壓板塊的一個起飛點。
許繼電氣2012年9月資產重組，裝入了特高壓直流換流閥業務，當年特高壓板塊收入同比暴增841.23%，成為公司的主要贏利增長點，業績開始大爆發。
公司股價從2012年12月啟動，一年間最大漲幅達到200%，<strong>風範股份、平高電氣、特變電工、國電南瑞的最大漲幅也分別達到154.69%、112.33%、92.56%、76.63%。
特高壓作為基建中重要的產業鏈，第一次登上了歷史舞臺。
當然，風範股份的飆漲有很大的成份是高送轉助攻，畢竟當時業績增長有限，但也可看出這貨每次都有早期被爆炒的基因。
不過彼時的特高壓建設仍然比較緩慢，每年就那麼一兩條，除了老專家們孜孜不倦的反對外，受端省份也是一大阻力。
天下熙熙皆為利來，特高壓對輸出方雖有利，但對受端省份則要見仁見智。
打個比方，如果受端方政府建火電廠，能促進就業，拉動經濟的發展，還能增加稅收，可建特高壓卻什麼好處也撈不到。
在屁股思維下，地方政府自然不待見特高壓。
十二五期間，原計劃引川電入贛，修四川到江西的特高壓，江西省就以修建煤電項目為由，一直推到現在。
德寶直流輸電工程同樣如此，四川想把水電輸送出去，陝西就是不想收，要發展自己的火電。
但劉振亞這個特高壓之父不是白叫的。
面對特高壓不溫不火的發展局面，劉振亞拿出了敢叫日月換新天的氣魄。
2012年，他拋出“一特四大”戰略，利用特高壓把我國豐富的水、煤、風、光、核等能源轉化為清潔的電力，實現更大範圍的能源優化配置。
2013年，他再次提出建設能源互聯網平臺，以電力系統為中心，發展清潔能源，實現電、氣、熱、可再生能源等“多源互補”，在各種場合為特高壓造勢，堪稱特高壓第一推手。
自助者，天必助之。
2013年，恰逢霧霾來襲，全國各地PM2.5爆表。
一時之間，環保成了全社會議題，嚴重的汙染甚至導致淘寶的口罩賣斷了貨。
經過激烈的真理標準大討論後，煤炭、石油等傳統能源成了罪魁禍首。
2013年9月，國務院發佈實施《大氣汙染防治行動計劃》，提出要調整能源結構，控制煤炭消費總量，大力發展清潔能源。
也正是在此方針的指引下，國家開始大力扶持光伏、新能源汽車的發展，並逐漸成為近年來最強的風口，新能源時代到來。
2014年2月，國務院常委會提出實施跨區送電項目，以治理中東部日益嚴重的霧霾汙染，特高壓“四交四直”工程上馬。
十年磨一劍，發展特高壓終成全國上下一心的共識。
<strong>特高壓項目歷年核准數 | 資料來源：國家發改委 中信證券整理
2014年開始，特高壓項目密集啟動，迎來第一輪發展高潮。
許繼電氣、平高電氣等特高壓個股繼續大漲，特高壓神話得以延續。
4
俄國女皇葉卡捷琳娜二世有句名言,“假如我能夠活到兩百歲,全歐洲都將匍匐在我的腳下!”
奈何時間是最公平的，也是最無情的，2016年的劉振亞也感受到了這種無奈。
我國央企領導班子成員退休年齡為60歲,根據情況可以放寬到63歲。
2016年5月，已超期服務9個月，即將年滿64歲的劉振亞不得不退居二線，國家電網的劉振亞時代落下帷幕。
缺少劉振亞這位鐵腕旗手後，繼任者舒印彪在推進特高壓上備感吃力。
雖然劉振亞繼續為特高壓搖旗吶喊，但不在其位，有些茶喝著喝著也就涼了。
在其後兩年，國家核准特高壓的速度明顯放緩，又恢復到2014年以前的佛系狀態。
眼看就要涼涼了。
2018年12月，CPI重回1時代，PPI回到0時代，PMI也跌破榮枯線，各項指標迭創新低，政府感到越來越大的經濟下行壓力。
回顧2018年的形勢，外有貿易戰，出口不穩，內有三座大山，消費不興，託底經濟的重任再次落在了基建肩上。
特高壓作為推行清潔能源發展的重要工具，能為光伏、新能源汽車等行業提供強有力的支撐，又兼具重資產屬性，自然成了補短板的最優選擇。
特高壓由此承擔起國家命運的重擔，再次披掛上陣！
12月13日，國務院陣前點將，寇偉接掌了國網的帥印。
寇偉是何許人等？
他曾在有“三峽最大、小灣最難”之稱的小灣水電站擔任建設籌備處主任；
親歷過西電東送的他，不僅是特高壓的忠實擁躉，還是擅長打硬仗的實力干將，成了領導眼中推行特高壓的不二之選。
在目睹了劉振亞以一已之力強推特高壓的歷程後，寇偉自不願重蹈覆轍，他決定化阻力為助力，團結更多的社會力量來發展特高壓。
兩個星期後，國家電網的混改正式啟動。
一直以來，國家電網的高度壟斷是劉振亞遭受非議最多的地方，也是其推行特高壓遇到諸多阻力的原因所在。
以往國家電網的數次混改，也都是做做樣子，對核心領域毫不鬆口，針插不進水潑不入。
此次國網深化改革十大舉措中，把最有“錢途”的特高壓直流工程領域引入社會資本放在了首位。
具體措施如下：
積極引入保險、大型產業基金，以及<strong>送受端地方政府所屬投資平臺等社會資本參股，以合資組建項目公司方式投資運營新建特高壓直流工程，共促電網發展，共享改革成果。
其中，送受端地方政府這一點非常有針對性，就是實現利益捆綁，改變以往受端地方政府敷衍推諉的狀況，可謂誠意滿滿的一桌盛宴。
在剛評選過的2018中國企業營收排行榜中，國家電網以23581億元位列榜首，力壓兩桶油，財大氣粗。
大佬的手指縫裡，流點渣渣出來對外界都是一場狂歡。
而國網又是陣前點將，又是大力度混改，重視程度舉國關注。
市場真的被撩到了，所以中標了國網特高壓項目的風範股份才打了雞血般，連拉十板。
5
9月7日，能源局發佈文件，要在今明兩年核准12條特高壓工程，包含5直7交，合計輸電容量5700萬千瓦，第二輪特高壓建設高峰來臨。
該份方案涉及的投資金額接近2000億元，二級市場聞風而動，<strong>許繼電氣和<strong>平高電氣雙雙一字板，帶領其他個股走出第一波行情。
從以往的炒作路徑看，特高壓分為規劃階段、核准招標階段和業績確認階段，上一輪炒作從2012年12月持續到了2015年，時間跨度長達兩年。
截止目前，只有青海-河南、張北-雄安、駐馬店-南陽少數幾個項目核准落地，實際上還在炒作前期。
從上圖可以看到，特高壓直流的投資額遠大於特高壓交流，這是由於特高壓一直存在"強直弱交"的格局，涉及到特高壓的路線之爭。
特高壓直流是點對點輸送，比如四川的電直到上海後，只能通過華東網架輸送到其他地方，對區域網影響小。
特高壓交流是沿線輸送，比如從蒙西到上海，可以一路認親戚，把華北、華東聯成一張網。
在特高壓直流達成共識後，國網一直想推行“強直強交”，實現三華併網，但爭議非常大，高層也很謹慎，特高壓交流到現在還沒有實現跨區域運行。
因此，特高壓交流都在區域電網內建設，線路短，投資金額自然不如特高壓直流。
寇偉上任伊始，就高調宣佈要解決“強直弱交”的局面，這也預示著以後的特高壓建設可能會遠超預期。
言歸正傳，接下來還是捋捋二級市場的投資機會。
特高壓投資大，產業鏈長，能持續帶動電源、輸配電設備等相關產業發展，經濟效益非常顯著。
在特高壓工程中，除基礎土建外，變電站與換流站是成本的重要組成，其中的核心設備是關鍵，佔整個特高壓投資額的30%以上。
特高壓直流的主要設備包括換流閥和換流變壓器，在整個投資額所佔比重分別為15%、12%。
根據歷年中標統計，在換流閥中，<strong>國電南瑞佔據了40%的市場份額，<strong>許繼電氣為35%，<strong>中國西電為20%。
在換流變壓器中，<strong>特變電工佔據了50%的市場份額，中國西電為25%。
特高壓交流的核心裝備包括GIS和交流變壓器，合計所佔比重也在20%以上。
交流變壓器的市場格局與換流變壓器的沒什麼兩樣，仍是特變電工和中國西電佔大頭。
在GIS中，<strong>平高電氣佔據了50%的市場份額，中國西電為20%。
因此，在整個特高壓項目中的核心標的就五隻，分別為國電南瑞、許繼電氣、平高電氣、特變電工和中國西電。
6
<strong>>>>國電南瑞<<<
國電南瑞是國網電科院為促進科研成果產業化而創建的高新技術企業，是國家電網系統首家上市公司。
2017年，公司通過重組把增繼電保護及柔性輸電、電力自動化信息通信等業務裝入上市公司，已形成非常完整的智能電網產業鏈。
公司研發技術處於行業領先水平，背靠國家電網這棵大樹，老子給兒子天經地義，訂單不用愁。
公司的換流閥、閥冷卻和直流控制保護系統都佔據了最大的市場份額，在這次特高壓高潮中獲取的資源肯定是最多的，盈利能力強，確定性和成長性兼備。
美中不足的是，特高壓業務佔比只有21.3%，而公司的市值已高達900億，彈性稍弱了一點。
<strong>>>>許繼電氣<<<
許繼電氣成立於1993年，大股東為國家電網100%控股的許繼電氣，也是國網的親兒子。
公司在特高壓直流領域是僅次於國電南瑞的存在，又是一個吃喝不愁的主。
公司2012年進行資產重組裝入特高壓業務後，近五年相關營收分別為7.8億、14.8億、10.49億、15.9億、27.5億，與特高壓的建設呈正相關。
與之對應，公司的股價在2013-2015年初，走出一波行情後，隨之進入低迷期。
2017年，公司的特高壓業務佔營收的總佔比只有26.6%，但由於毛利較高，利潤貢獻率高達45.11%。
特高壓業務撐起了公司的半邊天，營收佔比雖較低，業績彈性卻非常大。
隨著此輪特高壓建設的延續，公司的業績有望爆發式增長，而目前的市值只有110億。
>><strong>>平高電氣<<<
平高電氣成立於1999年，一看大股東，又是熟悉的國家電網，三兒子登場。
公司早期通過與<strong>東芝、西門子等企業深入合作，研發技術不斷增強，現已成為國內高壓開關行業的領軍企業。
特高壓 GIS 具備極高的技術門檻和行業壁壘，平高電氣佔據了50%的市場份額，市場霸主地位穩如泰山。
本輪特高壓項目中，預計GIS的用量需求在120個間隔左右，公司能分到60個。
從近期招標情況看，單個GIS的價格已達到7500-8000萬元，比前期增加了1000萬，公司GIS的中標金額將達到40億以上。
GIS在公司的營收佔比為56.24%，毛利雖不如許繼和國電南瑞，利潤貢獻率仍高達67.51%，是所有企業中業務關聯度最高的。
隨著公司產品價格增加，毛利提高後，公司的盈利能力將大幅提高，業績彈性也最大，市值與許繼電氣相當。
這也是平高電氣這輪把許繼電氣幹翻了的原因所在。
如果真的實現強直強交，大搞特高壓交流，公司的上限將再次拔高，當然目前來看，可能較小。
肥水不流外人田，幾兄弟在國網老爹的關照下茁壯成長，在特高壓領域已成為最頂尖的存在。這輪特高壓高潮，無疑又將是幾兄弟的排排坐、吃果果。
>><strong>>特變電工<<<
特變電工是國內變壓器龍頭，2018H1變壓器營收高達47億，但營收佔比、毛利率、利潤貢獻率三項關鍵指標都只有20%+的水平。
即使變壓器營收能大幅增加，在如此體量下，業績貢獻小，彈性不足，這也是公司的股價表現最差的原因。
>><strong>>中國西電<<<
中國西電面臨和特變電工同樣的尷尬，西電變壓器的營收佔比雖高達42.54%+，但由於毛利只有可憐的14.76%，利潤貢獻率只有23%。
好在公司在GIS上有20%的市場份額，雖競爭不過平高電氣這個富二代，仍能貢獻一定的業績。
這兩位專攻的是毛利較低的變壓器，賺的是辛苦錢，蛋糕雖大，奶油卻都被別人搶了。
7
人生髮財靠康波。
當年周天王以命透露天機，預測第二次機會在2019年。
經濟下行觸底漸行漸近，市場底或許還沒看見，但政策底已經是越來越清晰。
越是這種時刻，越要聽黨話，跟黨走，政府在中央經濟工作會議上把考點都圈起來了，又到了賭國運的時候了。
讀到這裡，也許你會想，“這家公司我能投嗎”？
這不是一個拍拍腦袋就能輕易做出的決定，因為除了基本面的機會分析，還需要對財務風險、業績確定性、業務競爭格局等進行更深入的考察。
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