你的借唄還在嗎？
一夜醒來，很多人發現，自己的借唄功能竟然被關停了。
一：借唄被關，阿里巴巴澄清
近日，資本市場的監管是一波接著一波，一浪跟著一浪。
這不，就在昨天，阿里巴巴也中槍了。螞蟻金服對外宣佈，已經主動關閉了部分用戶的螞蟻借唄功能。
作為一個用戶群體高達4.6億，借唄用戶高達1200萬的平臺，消息一出，自然引起了全民的熱議。很快，阿里巴巴就上了各大平臺的熱搜。
悠悠眾口，說啥的都有。這邊，支付寶當然坐不住了，隨即發佈了緊急澄清：
"作為一款消費信貸產品，螞蟻借唄會基於用戶的使用情況和信用行為，對用戶的資格和額度進行動態調整。因此，部分用戶被清退資格或降低額度；或者有部分用戶被准入或提高額度，都是正常的。"
二：借唄的高槓杆讓人驚歎
一切看起來是如此的雲淡風輕，但真的只是普通的一次資格和額度的調整嗎？
當然不是！借唄的今天，其實一切早就有跡可循。
前幾日，阿里巴巴被央媽請去喝茶之後，螞蟻金服就暫停了數十億美元的ABS產品的發行。更有知情人士出來爆料，央媽已經盯上了螞蟻金服的高槓杆問題。
那螞蟻金服真的存在高槓杆問題嗎？
是的，螞蟻金服不僅存在高槓杆，槓桿的程度絕對讓人瞠目結舌。
雖然央行早有規定，小貸公司融資餘額不得超過資本淨額的50%。也就是說，相比於淨資本，小貸公司的最高槓杆不得超過1.5倍。
而阿里巴巴旗下的螞蟻商城小額貸款有限公司，因為註冊地在槓桿率最高的重慶，槓桿率最高不能超過2.3倍。
但最後，螞蟻商城小額貸款公司在註冊資本金只有18.09億的情況下，硬生生卻將融資規模做到了1357.10億，槓桿率高達75倍。
也因為借款規模的快速增長，數據顯示，僅去年三季度，借唄淨利潤就高達45億，超過8家上市商業銀行收益。
明明重慶市規定的是最高2.3倍，那螞蟻金服是怎麼繞過監管做到75倍的呢？
如果單單從財務報表上來看，螞蟻商城小額貸款的表內負債是43.48億，確實和監管的要求相差無幾，看不出什麼異樣。
可問題就出在監管之外的表外資產上，螞蟻金服通過不斷的資產證券化（就像公寓，只要有源源不斷的房租收入，就可以打包成有價證券出售），將流動性不足的借唄信貸資產打包成流動性強的證券，出售給資本市場的投資人。
流程是這樣的：將初始資金借給借唄用戶——然後將這些借唄信貸資產打包賣給投資人融資——再拿融的資金借給借唄用戶——以此類推。
那螞蟻金服從中能獲得多大的收益呢？
比如借唄去年11月發行的ABS分層債券，給到投資人的年化利率大概在5.6%—5.7%。
而按照現在借唄隨借隨還的日萬3的利率來說，同樣是借款1年，不管是先息後本還是等額本息。
中間扣除掉資金池運營的各種費用， 從數據可以算出，多次槓桿之後，相當於每1塊錢本金，可以獲得（45/18）2.5元的淨利潤。
三：央媽，證監會聯手甩出"現金貸"新規
原本美好的一切，螞蟻金服怎麼就被盯上了呢？
一切還要從12月1日，央行發佈的《關於規範整頓"現金貸"業務的通知》說起，因為在那之前，螞蟻金服還過著空手套白狼的幸福日子。
上月底，央媽和證監會聯手發佈的最嚴現金貸的通知對無特定場景依託，無指定用途的貸款做了新的規定。
像花唄和白條因為只能用來消費，屬於有指定用途的貸款，而像借唄和微粒貸因為資金去向無法把控，就屬於無指定用途的貸款。
對於這樣的貸款，央媽規定：1，禁止小貸公司通過國內各種交易平臺銷售，轉讓及變相轉讓本公司的信貸資產。（這也就是說，借唄以後再也不能將自己的用戶信貸資產打包轉讓。）
2，小貸公司的槓桿率必須表內，表外合併計算。息費必須折算成年化形式進行披露。（這也就是說，螞蟻金服以往的表外野蠻生長模式正式終止。）
3，各地暫停新批設網絡小貸公司，暫停發放無特定場景依託、無指定用途的網絡小額貸款，地方政府不得放寬貸款槓桿率。
正是這次現金貸新規的發佈，讓原本春光無限的螞蟻金服一下子暴露在監管面前。
四：資金平臺迎來了最嚴峻的時代
其實，在我們業內人士看來，借唄雖然底層資產才18億（目前增加到120億），卻撬動1357億的貸款，風險好像很高。
但按照45億淨利潤/1357億借唄貸款，可以算出，目前借唄還有3.3%的淨利潤空間，也就是說即使壞賬率再增加3.3%，這套遊戲規則還可以正常運營。
那是什麼原因，央媽一定要整頓現金貸呢？
首先，當下的現金貸市場魚龍混雜，已經到了不得不整頓的地步。
因為借款和還款方式的多樣性，各個借款平臺對實際利率採取隱瞞的舉措，很多老百姓根本不知道自己借了高息貸。
其次，當下的環境，百行互聯的徵信系統還沒有建立，各個平臺各自為政，未知風險太高。
看上去，好像各個小貸公司貸款額度都比較小，一般都是幾千到幾萬不等，大家的風險互不干擾。
但因為各個公司彼此之間是無法信息共享的，這就導致市場上出現很奇葩的事情，知乎上有同胞表示，自己同時找十幾家小貸公司貸款。
放到一家平臺來說，這個用戶沒有問題，可多個平臺一起來看，這個用戶早就不具備貸款的資格。
再次，因為無需抵押物，因為資金去向不受監管，整個平臺成了高利貸的溫床，也成了樓市等資金的來源。又因為高槓杆，一旦出事，受波及的體量又太大。
總之，一葉知秋，從螞蟻金服的借唄開始，很明顯，各個資金平臺迎來了最嚴峻的時代。
閱讀更多 蔣東文 的文章
