1月15日，穆迪投資者服務公司已將中國宏橋集團有限公司B1的公司家族評級的展望從穩定調整為正面。
與此同時，穆迪維持該公司B1的公司家族評級。
評級理據
穆迪助理副總裁/分析師張興昀表示：“正面展望反映了宏橋集團的減債能力提高，原因是其產生正自由現金流，並且流動性得到改善。”
“該公司在2017年順利大幅削減產能268萬噸，而並未影響其資本結構。”負責宏橋集團的主分析師張興昀補充稱。“宏橋集團的低成本優勢和領先的市場地位保持不變，並助其緩解了削減產能的影響。”
宏橋集團的資本支出需求已大幅下降，原因是政府推行的供給側改革使該公司及其同業難以增加新產能。宏橋集團2018年上半年的資本支出為人民幣15億元，遠遠低於2017年的人民幣89億元和2016年的人民幣216億元。
因此，該公司的自由現金流自2017年起為正值。2017年和2018年上半年該公司分紅前調整後的正自由現金流分別為人民幣204億元和30億元。穆迪預計宏橋集團將繼續產生正自由現金流，從而支持其降低債務的能力。
宏橋集團的流動性也得到顯著改善。該公司的現金/短期債務比率從2017年底的101%升至2018年6月底的144%。宏橋集團在艱難的運營環境下審慎管理流動性，因而改善了其財務靈活性。
該公司也展現了其業務在重大不利局面下具有抗壓能力。作為政府供給側改革的一部分，2017年宏橋集團永久關停了約29%的產能。因此，2018年上半年該公司的產量同比下降20%至319萬噸。
但是，宏橋集團的一體化業務模式與配股緩解了上述影響。2018年上半年該公司的調整後EBITDA僅略降至人民幣100億元，同比下降8.3%。與此同時，該公司以債務/EBITDA比率衡量的槓桿率則從2017年底的3.1倍升至2018年6月底的3.5倍。削減產能後，宏橋集團的整體資本結構基本保持不變。穆迪預計未來12-18個月該公司的槓桿率將為3.5-4.0倍，相對於其當前評級而言屬於穩定水平。
該公司在境內外資本市場有順暢的融資渠道。2018年上半年整體市場流動性緊張，尤其是民營企業，而宏橋集團在債市和股市分別募集資金人民幣132億元和人民幣51億元。
然而，2018年9月山東省物價局宣佈自備電廠企業應繳納政策性交叉補貼，因此宏橋集團面臨成本壓力。若該政策得以落實，交叉補貼將會提高宏橋集團的成本基礎，並降低其成本競爭力。
鑑於此項新政的落實時間與方式尚不確定，穆迪並未考慮其產生的額外支出的潛在影響。穆迪預計成本上升後宏橋集團可維持其成本優勢與領先的市場地位。穆迪將繼續關注政策動態。
宏橋集團B1的評級也考慮了其較長的運營歷史、領先的市場地位、一體化的業務模式及成本競爭力。
儘管如此，宏橋集團的評級受到單一產品敞口、固有的週期性、監管控制產量的風險、近年來公司頻繁更換審計機構等因素的制約。
如果發生以下情況，宏橋集團的評級可能有上調空間：(1) 更換審計機構之後繼續維持穩健的企業治理標準，並在削減產能後保持運營穩定性；(2) 降低總債務，使調整後債務/EBITDA比率持續低於3.5-4.0倍；(3) 現金/短期債務比率維持在1.2倍以上。
另一方面，如果出現以下情況，宏橋集團的評級展望可能會恢復穩定：(1) 行業下滑或監管變化導致業務削弱； (2) 未能遵守審慎的財務管理和良好的企業治理標準；(3) 成本競爭力和市場地位下降；(4) 信用指標大幅惡化，調整後債務/EBITDA比率持續高於4.5倍；或 (5) 流動性狀況惡化。
上述評級所採用的主要評級方法為2017年9月發佈的《鋼鐵業》(Steel Industry) 。
中國宏橋集團有限公司成立於1994年，總部位於山東鄒平。按產量衡量，該公司是中國以及全球最大的鋁產品製造商，並於2011年3月在香港聯交所上市。
截至2018年6月底，宏橋集團68%的股權由公司董事長張士平先生持有，中國中信集團有限公司持股9.21%，The Capital Group Companies Inc. 持股6.22%。該公司2017年實現收入人民幣930億元。
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