對於不少母基金來說，跟投似乎正在成為一種新趨勢，尤其是在退出壓力較大的2018年。在業內人士看來，母基金跟投，除了可以提高收益率外，投資週期也會較投資子基金更短。而GP（普通合夥人）一直衝在一線，往往最先感知到市場的變化，所以作為LP（有限合夥人），與GP保持不定期的溝通非常重要。
母基金跟投意願增強
臨近年末，即便是大型母基金，也感受到了退出的壓力。深圳某大型市場化母基金主管合夥人日前表示，為了應對新的退出形勢，年初以來團隊做了不少探索。“今年我們做了一些跟投，主要是跟隨好的GP進行投資，通過跟投或者直投，項目投資週期會比投基金短一些，可以提高一部分收益，平衡回報率。”
該主管合夥人進一步表示，跟投大型項目，資金回籠速度較快，流動性相對更好。“母基金也需要募資，大型金融機構以及一些民間資本比較在乎流動性。”不過，他也表示，現階段仍有部分GP擺脫不了自己的固有模式，比如看到好項目就要拿最大份額或者不考慮一些問題項目的退出。在退出難的大環境下，如果GP不做精細化的規劃和研究，未來未必能給LP帶來理想的回報。
蘇州某國資背景PE母基金投委會委員認為，母基金作為專業LP，無論開展跟投還是二手份額業務，都是自然衍生的趨勢。在他看來，跟投和直投是兩個不同的事情。“LP手頭上最稀缺、最珍貴的資源是和GP的關係，母基金不能和子基金形成競爭關係，因此LP跟投比較有優勢，直投就不一定 。”
LP和GP需建立良好的溝通渠道
“2018年是LP和GP的‘七年之癢’。2011年PE熱的時候，市場湧入了大量基金，現在這些基金基本到了清算期。由於整個退出通道不順暢，使得一些基金的業績表現不穩定，因此原來的LP出資意願也急劇下降。”國內某大型國有PE基金CEO表示。
蘇州某市場化VC母基金董事總經理認為，LP獲取信息最重要的渠道來自於與GP之間持續不斷的溝通。GP一直衝在一線，對於市場上的一些變化最先知道，尤其是優秀GP的研究能力非常強，這時不定期的溝通就顯得更為重要。“我們有一個傳統，會定期邀請各個行業優秀的GP過來做研討和分享，以便更深入地瞭解市場上已經發生或正在發生哪些事，以指導未來的投資方向。我們內部團隊每個人都要承擔一定的研究任務，每個季度會去研究市場上的熱點或者感興趣的方向，然後不斷討論，對過去的投資進行復盤。”
清科日前發佈的《2018年母基金報告》顯示，目前母基金市場上投資策略趨於綜合和多元化，投資策略主要針對不同的投資地域、投資行業、投資階段、投資策略的股權投資基金進行分散化投資，進而分散母基金的投資風險。如比較典型的“白馬+黑馬+斑馬”投資模式，把母基金中的大部分資金配置給白馬基金，其餘配置給黑馬基金，這樣既有穩健的白馬配置，又包括投資策略新穎、業績爆發預期較強的黑馬配置，從而保證母基金收益的持續均衡。
上海某中型PE機構合夥人認為，從財務投資出發，頭部GP不一定最好，而有一些黑馬GP值得LP考慮；從產業出發，需要交朋友，與產業互動，這時頭部GP的優勢就顯現了出來。LP在選擇GP時，不一定非要挑選大型機構。“現在有一些黑馬也不錯，比較小的黑馬GP也能夠戰勝一些頭部GP，部分頭部GP基金規模太大了，小的份額投進去不一定能有好回報。此外，部分大型GP也不是一般的LP能投進去的，它們都有俱樂部。”
記者： 劉宗根
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