新股消息

傳同程藝龍港股IPO定價9.8港元，為區間低端

有消息稱，同程藝龍將港股IPO定價9.8港元，為9.75-12.65港元區間低端，計劃於11月26日上市。據此前文件顯示，同程藝龍赴港IPO尋求募集2.32億美元。

6月21日，同程藝龍赴港遞交招股書，正式啟動IPO計劃。招股書顯示騰訊為同程藝龍最大股東，持股比例為24.9%。攜程為第二大股東，持有43,723,978股，持股比例22.88%。摩根士丹利、J.P.Morgan及招銀國際為同程藝龍聯席保薦人。

與普通香港IPO不同的是，同程藝龍並沒有基石投資者。其首席戰略官吳嘉竹表示，公司已擁有了騰訊和攜程等“優秀的戰略投資者”。

團車網預計明日上市，募集2850萬美元

團車網擬於本週進行IPO，預計通過美股IPO募集2850萬美元，相比之前3800萬美元下調將近25%；同時發售300萬股的美股存託憑證（ADS），相比之前的400萬股下調近25%。

公司現有股東Honour Depot Limited、貝塔斯曼基金和險峰K2基金分別在此次IPO中買入最多700萬美元、500萬美元和300萬美元的股份。投行銀行AMTD Tiger和Maxim Group是本次IPO的聯席主承銷商。

新股解讀

Beyond Meat(BYN.US)：“豬瘟”肆意，比爾蓋茨愛上“人造肉”

李嘉誠投資的人造蛋上市4年後，比爾蓋茨力挺的人造肉也要上市了。

悉，據SEC披露的最新文件顯示，美國人造肉公司Beyond Meat(BYN.US)已經申請進行IPO，計劃融資1億美元，該公司將成為人造肉領域的首家上市公司。高盛、摩根大通和瑞信集團將擔任此次IPO的聯席主承銷商。

Beyond Meat創立於2009年，位於美國加利福尼亞州的埃爾塞貢多。該公司起初是聚焦於冷凍雞肉的研究，後又轉向人造肉研究領域。

其提交給SEC的文件顯示，該公司的王牌產品——被標註為“看起來、烹飪起來、品嚐起來和傳統牛肉毫無區別”的人造肉漢堡已逐漸得到消費者認可，並在美國多個主流超市都有銷售，且入選了很多餐廳的菜單。

儘管人造食物的概念在國內尚未完全普及，但卻是資本市場的寵兒。這家人造肉Beyond Meat的背後，站著一批背景各異的名流投資人，包括比爾·蓋茨、Twitter聯合創始人、萊昂納多·迪卡普里奧、前通用電器CEO等。

人造肉是啥?

早在2014年，李嘉誠投資的“人造蛋”就已在香港上市，“人造肉”更是成了多家生物科技公司著手參與的創業領域。

目前，人造肉生產工藝主要分為兩種，一是利用動物幹細胞，結合生物技術培養生長而成。此前就有一家舊金山的食物科技公司 JUST，通過從一隻雞的羽毛中分離出可生長的細胞，再用從植物提取的營養液做“飼料”，最終做成了一塊雞肉。

但這不是Beyond Meat的造肉工藝，其採用的手法是以大豆植物蛋白進行製作。Beyond Meat的產品之一Beyond Burger被稱作“世界上第一款以植物性為核心的牛肉漢堡”，含有20克蛋白質，肉餅比真正的牛肉富含更多的蛋白質和鐵，不含膽固醇，飽和脂肪也較少，對於人體健康十分有益。

自2016年推出以來，Beyond Burger肉餅已在15000家餐廳、酒店和其他服務網點上市供應，僅在美國就有超過1.9萬個零售銷售點，售出了超過1300萬的蛋白質肉餅。

為什麼我們要吃人造肉?就目前正在肆虐的“非洲豬瘟”來看，“安全”自然成了人造肉的一大優勢。此外，其對環境的汙染也較傳統農業更少。

Beyond Meat的CEO伊森·布朗曾在接受採訪時說過：“目前種植玉米和小麥專門給牲畜吃的方式，消耗了美國 80% 的農作物。而如果改成從植物中直接獲取蛋白並且讓它粘黏起來，就可以跳過動物養殖從植物中生產肉類，節省了很多土地和淨水資源。”

人造肉的挑戰

人造肉的推廣之路遠不如其資本之路走得順當。

在Beyond Meat人造肉穩定生產之初，其產品雖然能在超市上架，但一般都被擺放在冷凍食品、素食者食品、無麩質食品區域。該產品的定位更傾向於素食人群，而不是主流大眾。

伊森·布朗曾用了8年的時間，才得以把Beyond Meat的人造肉和真牛肉產品擺放在一起。儘管如此，公眾對人造肉的接受程度仍不夠高。

價格則是一個問題。Beyond Meat的人造肉餅價格在12-16美元一磅，而美國牛肉碎的價格是8.95美元一磅。人造肉比真肉還貴的背後，是這些生物科技公司居高不下的成本，如Memphis Meats 製造不到一斤牛肉的成本就高達 2400 美元。

Memphis Meats的CEO烏瑪·瓦萊蒂說，事實上Memphis Meat的細胞養殖肉，成本在最近4年中已經下降了99%，但依然高達6000美元一磅，還不能成為量產產品。

從Beyond Meat的財務數據也可見一斑。據其招股書顯示，2016年Beyond Meat的營收達到1620萬美元，虧損則為2515萬美元;2017年營收為3258萬美元，虧損為3038萬美元。

資本的香餑餑

儘管人造肉的上市之路歷經坎坷，但消費者對健康飲食的追求為該行業打開了市場。

據市場研究公司Markets and Markets數據，全球肉類替代品市場將穩步增長，從2018年估計的46億美元增長到2023年的64億美元。

根據蓋洛普2015年調查，近20%的美國人食用無麩質食品，例如不含穀物的烘培食品;約25%的群體因對乳糖存在不耐受反應，而可能成為牛奶替代食品的購買者;此外，7%的美國人認為他們是素食者。

另據美國農業部數據顯示，美國肉類消費處於下降趨勢。2005年曾是美國人均肉類消費的最高峰。隨著健康問題、環保意識、技術突破等因素的影響，植物蛋白的需求大幅上揚。從2007到2014年，美國人均肉類消費下降近10%，而這一比例的空缺，正被植物食品所替代。

(美國人均肉類食品消費趨勢)

在行業愈發明顯的發展趨勢下，越來越多的替代食品創業公司應運而生，並吸引了來自全球的風險資本的支持。研究機構CB Insights整理了39家典型的替代食品公司：

Beyond Meat此次上市的資本陣容也十分豪華。除了上述提到的比爾·蓋茨、Twitter聯合創始人、萊昂納多·迪卡普里奧、前通用電器CEO外，還有前麥當勞CEO Don Thompson創立的風投公司Cleveland Avenue, LLC、熱門美劇《硅谷》的男主角Thomas Middleditch、Honest Tea天然茶飲的創始人和好萊塢傳奇女星Candice Bergen等。

泰森戰略風投部高級副總裁Monica McGurk稱：“我們認為這是一個改變遊戲規則的產品，這讓我們置身於這個快速增長的食品業務。”

新股前瞻

“夜店股”香港娛樂集團欲上市，“優等生”也有煩惱

香港不大，酒吧不少，猶以中環的蘭桂坊最為有名，且不乏有做的不錯的會所、酒吧走向資本市場。

日前香港娛樂集團控股有限公司(以下稱香港娛樂)向港交所遞交了招股書，申請主板上市，豐盛融資有限公司為獨家保薦人。

香港娛樂是一家會所及酒吧營運集團，為客戶提供不同品牌的多種夜間娛樂體驗及飲料。目前擁有Levels、Bungalow及Club Legend等三家會所，以及Solas、I Know John等兩家酒吧，均位於蘭桂坊、旺角等黃金地段。

基於香港本地及訪港旅客的消費人數和消費水平的穩定提高，以及香港得天獨厚的優勢，香港會所和酒吧市場規模也在穩定增長，過去五年年複合增長率分別為3.5%及3.1%。並且，按照2017年收益計算，香港娛樂的市場份額達到14.1%，並且2017年Levels可容納人數在香港會所中排名第二。

具體業務方面，香港娛樂主要通過向顧客提供娛樂場地和設備、銷售酒水飲料賺取收益，而上游廠商主要是提供音樂和設備的DJ公司，及提供酒水飲料的供應商。

2018財年香港娛樂錄得1.36億港元的收益，過去三年複合增長率為6.9%。具體收入來自於銷售飲料、入場費和贊助收入，而飲料銷售佔據了九成以上，是該公司的主要收入來源，並且主要集中在Levels、Bungalow兩大會所，由於其高級會所的定位，銷售的飲料主要也是香檳、烈酒等價格較高的酒精飲料，均價在600至180000港元，在飲料銷售額中佔比達到90%。

業務多元化發展也為業績穩定提供了保障，在會所業務穩定增長的同時，公司還拓展了酒吧業務，營收比例從最初的2.9%增至11.2%。

由於運營得力，因此在2018年三季末現金流充足，期末現金及等價物達到1770萬港元，而流動負債僅為113萬港元，低負債為公司的進一步業務擴展提供了支持，實際上，香港娛樂也是這麼做的，筆者瞭解到，期內該公司對會所和酒吧不斷升級，努力打造更高端和更好的環境。

但是，良好的業績面仍然掩蓋不了多項隱患並存的現狀。

雖然會所市場和酒吧市場在過去五年分別有3.5%和3.1%的年複合增長率，但是相應的，成本年複合增長率也不遑多讓。薪金、租金、酒類年複合增長率分別為5.5%、0.3%、5.7%，除了租金，其它兩項都遠超市場規模增速。

雖然在預測方面，這種情況有所緩解，但作為主業務的會所市場仍然只有4.1%的增速，而薪金增速達到7.1%，酒類價格3.1%的增速雖然沒有超過市場規模增速，但是作為主要酒類的烈酒過去五年有18.2%的複合增長率，即便預測未來會下降至3.7%，但是風險仍存。

除此之外，酒水供應商方面，五大供應商成本佔到總採購成本的80%以上，其中最大供應商MHD在過去三年佔據採購成本分別為72.2%，68.8%及61.8%，雖然在不斷下降，但是對於MHD的強烈依賴，也使得公司的成本控制方面存在極大隱患。

過去的已經過去，只能作為未來形勢的一個參考。

但歷史是一本好書，為了更好的預測香港娛樂上市後的走勢，筆者選取了同行業公司上市前後的財報數據及股價走勢，作為香港娛樂的一個參考。

奧克斯國際(02080，原愛夜蒲)、陸慶娛樂(08052)、高門集團(08412)都是香港上市公司，且以會所、酒吧作為主營業務，典型的“夜店股”。

這幾家公司在上市前營業收入還算穩定，但是可以看到奧克斯國際、高門集團營業收入都有不同程度的“縮水”，陸慶娛樂則基本是在原地踏步。

而說到淨利潤，除了奧克斯國際在上市前後還稍有淨利之外，其它兩家都還是虧錢狀態。上市前奧克斯國際淨利潤在下降，其它兩家虧損雖有縮窄，但在上市後無一例外地都越虧越多。

上市表現也極其相似——“帥不過三秒”，首日高開上揚後，次日股價便一瀉千里，對於熱衷於打新的股民來說極不友好。

相比下來，香港娛樂算是“優等生”了，不論是營收還是淨利潤，都保持正增長，筆者認為，

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關鍵字: 低端 生物技術 比爾·蓋茨