文 | 古書生
來源 | 領遇APP
【作者簡介】古書生，上海財經大學金融學碩士，中歐國際工商學院金融 MBA。曾經在基金、證券、私募等行業工作，從事資產管理行業的工作超過 10 年。
中美貿易衝突沒有經驗可循，著名的案例都來自其他國家，最值得借鑑的是80年代的日美貿易摩擦、廣場協議及日本政府應對的經驗和教訓。
二戰結束後，戰敗的日本不得不接受以美國為首的聯合國的統治。7年中，聯合國不斷改造日本的政治和經濟。儒家文化和西方思維的融合，帶來了日本經濟的飛速發展。
20世紀60年代，日本GDP的年平均增速接近17%；70年代，年平均增速保持在12%；80年代下降到6%左右。
70年代末，日本成為僅次於美國的全球第二大經濟體。
在對外貿易及開放政策上，日本採取與中國相似的策略，長期以保護國內初期產業為由，推遲資本市場的開放。這種貿易體制，使日本成為對外開放的最大受益者，一躍成為全球最大的貿易盈餘國。
日本政府持有巨量的外匯儲備，大肆購買美國國債，20世紀80年代初，日本成為美國最大的債權國。
GDP世界第二、鉅額貿易盈餘、巨量外匯儲備、美國最大的債權國……歷史總是驚人地相似。
美國方面，1979-1980 年，第二次石油危機爆發，輸入性通貨膨脹異常嚴重。為了治理通脹，美聯儲連續三次提高基準利率，導致美元大幅升值。美元升值打擊了美國製造業及其出口，一方面，美國企業大量倒閉，工人失業，另一方面美國貿易逆差劇增。
為彌補貿易逆差，美國吸引大量外資，很快成為全球最大的債務國。
財政方面，美國採用擴張性的財政政策，引發鉅額赤字。“民粹”總統里根從 1982 年下半年起實行擴大赤字的財政政策，執政5年赤字開支就達到 8100 多億美元，遠超從1789年到 1980年間財政赤字的總和。
內外交困之下，美國把目光投向了貿易逆差國：日本、聯邦德國、法國和英國，並最終選擇了日本作為突破口。
日本強勁的經濟增長給美國帶來空前的壓力。日本產品競爭力強，搶佔了美國本土產品的市場。美國工人失業，貿易逆差不斷拉大，極端時候，來自日本的貿易逆差每4年就翻一倍。以1985年為例，來自日本的貿易逆差佔到了美國總逆差的40%。如果解決了來自日本的貿易失衡問題，美國的貿易逆差就能縮減40%，因此，日本理所當然成了被“治理”的對象。
貿易逆差劇增、“民粹”總統上臺、拿最大的貿易逆差國開刀……歷史就是這麼驚人地相似。
1985年9月，美國、日本、聯邦德國、法國和英國在紐約廣場飯店舉辦會議並簽署“廣場協議”。五國政府聯合干預外匯市場，引導美元對這些國家的貨幣有序貶值，，實現美元的“軟著陸”，以解決美國鉅額貿易赤字的問題。
簽署協議後，三個月裡，日元升值20%；三年裡，日元升值一倍。
為了防止日元升值造成經濟增長失速，日本央行決定採取低利率的政策，連續5次下調利率。1985 年9月至1987 年3月，1.5年時間，利率從5%直線下調到2.5%，並在其後2年多的時間裡維持此低利率。
為了防止升值導致國內通縮，日本央行大肆投放貨幣，造成流動性氾濫。
超低的利率和過多的流動性，催生了資產價格的泡沫，日本股市和房地產價格瘋狂上漲。
1986年1月，日本股市進入牛市。1989年底，日經指數漲到39000點，四年時間上漲了3倍。東京交易所股票的平均市盈率為60倍，總市值超過了紐約交易所。
1985年至1990年，日本全國商業用地價格上漲1倍，住宅用地上漲0.6倍；東京商業用地價格上漲3.4倍，住宅用地上漲2.5倍。巔峰時期，大東京區域的地價相當於全美國的土地價格。
為了治理巨幅通脹和資產大泡沫，日本政府採取了一系列緊縮措施：
一，高利率打壓通脹。1989年5月，央行一次性把利率從2.5%上調到3.25%，之後4次上調，於1990年8月達到6%。1.25年時間，利率從2.5%上竄到6%。
二，緊縮信貸以刺破資產泡沫。為了抑制房地產泡沫，日本大藏省於1990年開始控制房地產的信貸總量。為了防範金融體系的風險，大藏省要求商業銀行把自有資本的比例提高到8%。銀行此前受政府保護而忽視其自有資本，導致比例都很低。為了滿足8%的要求，銀行不得不停貸、斷貸、抽貸，大幅度縮減信貸規模。一瞬間，氾濫的流動性消失得無影無蹤。
緊縮措施實施後，日本資產泡沫破裂，經濟一蹶不振。
90年代的日本，只能用慘烈二字形容。
1990年日經225指數以24000點收盤，跌去15000點，1年時間下跌38%。之後近30年，日本股市再也沒有回到以前的高點。
1993年，日本GDP增長率為0.17%。經過幾年的短暫回升後，乾脆變為負值。
企業破產潮爆發，日本失業率迅速飆升，從1991年的2.1%躥升到了1999年的4.7%。
日本陷入了二戰後最長的不景氣狀態。迄今為止，日本經歷了失落的十年、二十年。如果接下來的2年不出意外，日本將經歷失落的三十年。
廣場協議與日元升值後，日本折戟。
有人說，廣場協議是美國給日本設置的一個陰謀，以日本的全面衰退換來換取美國赤字的減少。國人不乏陰謀論的想象，但陰謀論無法說明真相。廣場協議開始後的5年，日本經濟如日中天，何解？廣場協議後，馬克同樣大幅升值40%，德國經濟卻沒有受到影響，何解？美國貿易逆差基本沒有變化，何解？美國財政赤字繼續存在，何解？廣場協議後2年（1987年），上述5國再次聚會，承認廣場協議沒有達到預期效果，美國也不再強迫日元等4國貨幣升值，何解？所以，陰謀論歸陰謀論，真相是真相。
筆者認為，日本折戟，美國只是導火索，更多要怪日本政府應對失策。
廣場協議與日本折戟，至少有以下五點可供借鑑：
1，美國相當霸道，這是我們要認清的現實，不可以心存僥倖。1985年，當出現內外赤字的時候，美國不去反思自己的問題，反而想辦法把禍水引到日本等國身上。2008年，金融危機時，為了拯救自己，美國坐在飛機上撒鈔票，不惜在全球輸出其通貨膨脹。2018年，為了應對貿易赤字，美國把矛頭對準了中國。這就是美國。
2，日本央行應對失策，貨幣氾濫，利率上躥下跳。1.5年時間，利率從5%直線下調到2.5%；1.25年時間，利率從2.5%上竄到6%。在整理這些資料時，我以為看錯數據了，反覆計算了幾遍，確認這是事實。試問，哪個國家的金融機構和實體企業經得起這種折騰？
反觀德國，奉行獨立的貨幣政策，有意忽略匯率升值帶來的經濟壓力，重點關注國內物價穩定。結果，德國的經濟和技術非但不受影響，反而進一步發展，工業智能化引領全球。30年後，德國工業4.0項目是全球企業最喜歡的併購標的。
所以，貨幣政策一定要獨立。
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