“籠罩在愁雲慘霧中的股票有令我難以抗拒的魅力：因為市場品位的轉變能衝擊股票價格，流行觀點也頻繁埋沒優秀公司。”約翰·聶夫執掌溫莎基金長達31年，期間創造了令人瞠目結舌的業績記錄，其最為核心的投資理念，正是逆向投資。2018年A股慘淡收官。眼下，在一些善於獨立思考的公私募大佬眼中，正是逆向投資的絕佳機會。
不再悲觀
展望2019年，多位公私募大佬論調一致：不再悲觀！做好準備，捕捉2019年A股結構性機會。
在重陽投資總裁王慶看來，A股經過大跌後，長期投資價值已經顯現，2019年市場有望呈現結構性上漲格局，需要從防禦轉向積極。
“資本市場對負面預期的反映已非常充分，市場經歷2018年系統性調整，待2019年上半年盈利下降的壓力測試完成後，優秀公司和少數增長型行業的結構性機會將成為更重要的主線。”高毅資產首席投資官鄧曉峰認為，2019年資本市場機會將好於2018年。
“2019年A股的機會大於風險。中國上市公司的長期投資機會來源於我們既低估了經濟的韌性，也忽略了很多細分領域龍頭的長期成長空間。市場的短期不確定性給予了這些公司很高的折價，這正是逆向投資的絕佳機會。”融通基金權益投資部總經理張延閩稱。
作為2018年A股市場最大的增量資金來源，外資機構更是用真金白銀表達了“加倉中國”的意願。東方財富Choice數據顯示，2018年北向資金合計淨流入2942.18億元人民幣，為歷年之最。
“我們認為短期風險基本釋放，目前市場估值較低，投資者信心正在恢復。A股在全球市場資產配置中的比例還很低，將持續吸引外資流入。”瑞銀資產管理全球新興市場及亞太股票研究分析師張宇表示。
龍頭公司有望率先突破
在經歷了連續的弱勢盤整後，多家公私募和外資機構均對2019年市場可能出現的“成長風格佔優”風格抱有熱切期待。
景順長城基金投資部給出了三點理由。首先，盈利方面，成長股或優先見底，風險提前釋放；估值方面，成長股的絕對估值和相對估值均調整較充分，已具備長期配置價值。其次，2019年的相對業績、流動性與監管環境都有利於成長風格（但需等年報商譽減值集中釋放），優質成長彈性更大。第三，從過去美股市場表現來看，在低利率去槓桿的環境中，優質成長風格表現較好。
海富通基金表示，未來半年，政策延續寬鬆，監管對於併購重組的限制放鬆，均利好中小成長風格。看好受益於風險偏好提升、化解股權質押風險政策，符合轉型方向、景氣度較好的核心成長股。
此外，不少私募將目光聚焦在仍具備成長空間以及估值已接近底部的優質龍頭企業。
高毅資產認為，一方面，許多優質公司的估值大幅下降，投資價值開始顯現；另一方面，優秀龍頭企業仍具有成長空間，例如新能源部分領域正經歷滲透率從低到高的成長階段，部分行業龍頭公司將因市場佔有率提升帶來增長機會。
“各行各業中最優秀的公司的估值往往高高在上，如果有機會以重置成本價甚至更低的價格買到這類公司，最終獲得超額回報是大概率事件。” 豐嶺資本董事長金斌稱。
看好盈利逆週期+政策對沖領域
在多家機構看來，2019年的核心矛盾是盈利向下修正與政策寬鬆，因此行業配置的思路應該是盈利逆週期結合政策對沖。
“需要關注那些對短期宏觀經濟壓力的敏感度較低的板塊，尤其看好消費、保險和製藥類企業，另外，從事自動化、人工智能、大數據和雲業務的公司，以及聚焦於國內消費、電動汽車領域的公司也存在投資機遇。”富達國際中國消費板塊股票基金經理馬磊稱。
海富通基金重點關注逆週期、補短板角度的通信5G、計算機龍頭、國防軍工，以及受益政策穩增長、系統性風險降低邏輯的地產板塊以及建築等基建產業鏈，包括房地產、非銀行金融、建築等。
長樂匯資本首席投資官張小仁則表示，2019年重點看好具備全球競爭力的部分中游製造業，比如新能源汽車、光伏、高鐵等。此外，繼續看好受經濟影響較小的必需消費品。
重陽投資選擇防守反擊的投資策略。“在經濟轉型升級中佔領制高點的科創公司將是結構性發散行情的先鋒。具備卓越信譽度和出色管理能力的現代服務業公司，面向廣大內需、具備突出品牌力的消費品公司，以及關係國計民生的弱週期行業龍頭等，都具備攻守兼備的配置價值。”
來源|上海證券報
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