最近有諸多媒體發佈了關於美國國債即將違約的預期，總結起來有這幾點：
瘋狂發債
2018年8月，超過了21.46萬億美元，一年內增加了1.5萬億。
2018年12月增加到21.85萬億，3個月又增加近4000億，平均一個月新借1300億。
前任奧巴馬8年瘋狂舉債9萬億，川普1年1.5萬億。
但無論如何舉債，核心的問題就兩個：利息和信用。
高額利息
現在美國10年期國債收益率在3%浮動，21萬億國債，每年利息為6400億美元。
2017年美國聯邦政府財政收入為3.25萬億美元，利息佔到聯邦年度收入的近1/5。
不景氣的財政收入
美聯邦政府2018年預計財政收入3.329萬億美元，財政支出4.108萬億美元。
由於減稅，導致赤字擴大到7790億美元，赤字率升至4%。
而預計2019財年，赤字會進一步增加到8830億美元。
美國已經走到無力償還債息的臨界點，美國國債的債務違約意味著美國國家信用的破產。
筆者曾跟進過美聯儲運作模式，在此具體談談個人的理解。
1. 先前的經驗
國債又稱國家公債，是以國家信用為基礎發行的。近兩百年，主權國家公債累計違約80次。
大部分違約案例來源於19世紀，不乏由戰爭導致的。
最近的違約例證，就是1998年的俄羅斯和2002年的阿根廷，但美國從未在國債的問題上“公然賴賬”。
川普的母校——沃頓商學院，長期將美國國債定義成“無風險資產”。
幾年前，賓大商學院和法學院開展過討論會，確認了美國債的可靠性。
實際上，除了傑克遜總統，美國曆史上，沒有任何一任總統還清過債務。
二戰後，美國債一度超過GDP的110%，隨後逐年收縮到80年代初的40%，最後又再次膨脹到現在的數值。
因為聯邦預算一直在盈餘和赤字之間搖擺不定，所以，美國政府的債務同樣也在隨著時間的流逝而忽高忽低。
由此可見，美國債的體量是有周期的，像心臟一樣收縮擴張。
現在看來，美國債的規模應當正在走向最高峰。
實際上，美國債已經相當安全了，但你仍想進一步規避風險，辦法還是有的。
國債類型五花八門，可分為長、中、短三個大類，大類下面又有不少子類。
中國持有的，大部分是短期類的。短期債資金壓佔時間短，流動性強，貼現又相對容易，所以承擔風險相對較小。
反過來講，倘若美國真的違約了，那麼數萬億美元的損失會像一場海嘯席捲世界。
金融危機，造成大面積違約
不僅是美國的公司、退休基金和保險基金，其餘全世界範圍內的個人投資者，以及擁有共同基金的投資者都會受到傷害。
冒著天下之大不韙的事情，美國是不敢做的。
換句話說，美國政府在主觀上不願意讓國債發生違約，畢竟代價太大。
這不僅會造成美國政府的信用破產，而且會使美元一下子被打出國際市場。
2. 緩解償債壓力的手段
收益率
在過去幾年，股票等其他投資產品越來越富有吸引力，導致人們對美國國債的需求將會減緩。
所以，為了吸引投資者，美國政府會被迫給付更高的債息。
相反，現在股票市場非常不景氣，金融動盪促使投資者“安全投資轉移”（一般出現在金融市場不明朗因素的情況下），美國債又成了投資熱門。
此時，利率定價權又轉移到了美方，即使壓低利率，大家對國債需求也非常旺盛。
就像在08年後的一段時間內，國債收益率僅僅為2%，但大家仍然趨之若鶩。
國債價格
費雪的《利息理論》中提到，債券價格僅僅決定於兩個因素：
①所提供的利益
②利益所賴以貼現的利率。
我們完全可以大刀闊斧地說，在國債收益率下降的過程中，國債價格也會下跌（但幅度相對很小）。
國債結構
從整體上來看，70%美國債是對外部開放的，海內外投資人都可以任意購買。
另有30%的國債屬於政府內部債務，是由一個內部機構持有另一個內部機構的債務。
換而言之，國債總利息中有大約30%能夠自我消弭，不需要向外部支付。
國債利息償還的彈性很大。
6400億利息中，對外支付的利息為4500億左右。
另外，國債收益率如果從3%跌為2%，最後國債對外支付利息會減少到3000億美元，大約為財政收入的9%。
3. 美元國際化
在金本位時期，美元的支撐物為黃金。
任何手持美元現鈔的人，都可以前往窗口兌換出等值的黃金，拿著美元和拿著黃金沒有任何區別。
1948年，在布雷頓成立4年後，美國的黃金儲備到達峰值，一度上升到世界總儲備量的87%。
佈雷頓森林會議，確立了美元的地位
這無疑大大提高了美元的信用，美元成了名副其實的“黃金收據”。
大家自然都願意儲備美元，因為美元可信且廣泛通用，所以美元二戰後成為了“第一世界貨幣。
後來發生的事情我們都很清楚：
美元擴張後，法國總統戴高樂認為，美國的黃金儲量已不足以支撐美元了。
戴高樂在歐洲掀起了一波拋售美元兌換黃金的潮流，導致了佈雷頓森林體系的崩潰。
在《美聯儲明天加息，你還能不能拆東牆補西牆？》中，筆者論述過新美元遵從的是國債本位制度。
舉個例子，當美元已經和黃金沒有關係了，怎麼樣才能說服法國人繼續持有美元呢？
其實很簡單，只要急速拉昇美國國債收益率就可以了。
要知道，法國通過出口賺錢得到了美元外匯，這些外匯如果放在手裡，會因為通脹變化，存在風險。
戴高樂總統也沒想到美國有這一招吧？
所以法國必須要使用美元，去配置相應的美元資產——國債（為什麼選擇配置國債，而不是別的資產呢？原因在前面筆者寫的鏈接文章中）。
布雷頓解體後，美國把國債收益率提高到了百分之十以上。
這樣一來，所有持有美元外匯的國家，都能夠通過購買國債大賺一筆。
用國債利息來購買美國產品，或者交易國際市場上所有美元定價的商品。
某種程度上而言，國債利率上的操作，挽救了美元的國際地位。
4.人民幣國際化的限制
①支付
美國是世界第一大進口國，消費需求非常旺盛，市場深度和廣度並存。
當美元已經成為世界性結算貨幣後，美國人想要把美元花出去，是很容易的事情。
相反，中國是出口導向型國家。
賣出去的商品總價值，大於買進來的總價值。就算外國人手裡已經有了海量人民幣，當他們拿著人民幣購買中國商品，人民幣還是會流回中國境內。
“走”不出去，是人民幣國際化的障礙之一。
②儲備
人民幣要想成為世界儲備貨幣，必須符合一些條件。
比如，要有足夠的人民幣資產供國外購買。
外國人手裡的人民幣是不會直接產生收益的，必須購買人民幣資產。
一般來說這種資產會是國債，因為只有國債風險低且能產生穩定收益。
就像中國手裡的美元儲備，除了留夠進口用的，幾乎都用來購買美國國債了。
但中國國債體量比美國小的多，不滿足成為國際儲備貨幣的條件。
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