作者：李康研報（likangyanbao）
接上篇。投資收益
上市險企淨投資收益率比較
上市險企總投資收益率比較
2013-2017年，中國平安的淨投資收益率和總投資收益率均保持在5%以上，超過其內含價值中的長期回報率假設。並且無論在二級市場行情相對較好的2015年和2017年還是在二級市場行情相對較差的2016年，平安的總投資收益率均保持高於同業。其中，2017年中國平安的總投資收益率為6.1%，遠高於國壽、太保和新華（總投資收益率分別為5.2%、5.4%和5.2%）。2018年上半年，受二級市場表現不佳和平安率先使用的IFRS-9準則共同影響下，平安的總投資收益率為4.0%，略低於預期。但若按照舊口徑（可比口徑）計算，則總投資收益率為4.5%，高於行業平均水平。
常用社交平臺，分析了醫藥類公司，李康研報，提問交流。一、三、五公司，二、四、六讀書，七行業策略。
公司資產配置比例
上市險企資產配置對比
非標資產佔比持續提高，權益類資產佔比高於同業。固定收益類資產中，收益率相對較低的定期存款佔比從2012年的22.5%逐年下降至2017年的6.7%，而收益率相對較高的債券投資計劃和銀行理財產品等非標債權資產的佔比則不斷提升。到2017年末，公司非標債權佔比已達到13.7%，其中久期最長的基礎建設類非標資產佔了37.5%，這有利於公司的資產負債匹配。目前，平安的非標債權中AAA級佔比在95%以上，風險可控。平安的權益類資產佔比呈上升趨勢，從2012年的10.3%逐年增加到了2017年的23.7%,佔比高於同業（國壽15.8%、太保14.6%、新華19.8%），相對較高的權益類資產佔比是平安長期投資收益率高於同業的原因之一。
公司投資性房地產年末淨額
公司投資性房地產年末公允價值
平安率先使用新會計準則，在未來的資產配置中，將會增加高評級的信用債，高分紅、分紅穩定的藍籌股的佔比。公司圍繞著五大金融生態系統進行投資，為回報穩定，久期較長的資產。公司房地產投資佔比高於同業且浮盈持續擴大。近年來平安的投資性地產在總投資資產中的佔比在2%左右，遠高於同業（國壽、太保和新華投資性地產的佔比均低於1%）。截止至2017年末，平安的投資性房地產為471.5億元，公允價值已達到771.2億元，浮盈約300億元。平安旗下有多家與房地產相關的子公司，包括主營房地產投資的深圳、北京和成都等各城市的平安置業投資有限公司，以及主營房地產開發的平安金融中心建設發展有限公司和杭州平江投資有限公司等，這些由平安控股的子公司能夠為平安投資房地產提供有效的支持。
平安銀行
平安銀行營業收入及同比增速
平安銀行歸母淨利潤及同比增速
2016年前，平安銀行以對公業務為主，貸款規模高速增長。但由於對公業務的激烈競爭和信用風險的上升，平安銀行出現了利潤滯漲和不良率的提升。截止到2016年末，平安銀行的歸母淨利潤同比增速僅為2.6%，而不良貸款率則達到了1.74%的高點。在此背景下，2016年10月，隨著平安銀行新的領導隊伍的到來，平安銀行提出"零售突破，對公做精"的發展策略，開始了零售轉型之路。在"零售突破，對公做精"的發展策略指導下，平安銀行零售業務佔比大幅提升，信用卡業務、新一貸和汽車貸三大零售核心業務均高速發展。
平安銀行按業務貸款餘額佔比
平安銀行不良率和關注類貸款佔比
在貸款結構方面，由於平安銀行基於"對公做精"的策略，主動放棄了部分高風險行業的對公貸款，因此2017年企業貸款規模同比下降8.5%，在貸款中的佔比由63.4%下降至50.2%；而個人貸款的同比增速高達57%，在貸款中的佔比由36.7%上升至49.8%。2018H1，公司個人貸款的佔比達到54.0%。另外，從營業收入和淨利潤的結構看，平安銀行2018H1的零售營收和零售淨利潤的佔比分別為51%和68%，而2016年末則均低於50%，可以看出目前零售業務已成為平安銀行的核心業務。此外，平安銀行資產質量改善，不良率和關注類貸款佔比均有所下降。由於不良率較高的對公業務規模的下降，平安銀行的資產質量也逐步改善，不良率由2016年的1.74%下降至2018年上半年的1.68%，關注類貸款佔比也由2016年的4.11%下降至2018年上半年的3.41%，預計未來資產質量還將持續改善，逐漸縮小與同業間的差距。
平安銀行貸三大零售核心業務高速發展
在平安銀行的零售業務中，信用卡業務、新一貸和汽車貸這三大核心板塊均保持高速發展。其中，2018H1信用卡貸款餘額較2017年末增長了27%，累計新發卡數量同比增長了超過80%；新一貸貸款餘額較2017年末增長了11.6%；汽車貸較2017年末增長8.3%，市場份額保持行業第一。平安銀行堅持運用科技賦能業務，推動業務更有效的發展，給予客戶更好的體檢。平安銀行在科技的投入高於同業，每年大約1%的收入會投入科技領域。截止到2018H1，平安銀行科技隊伍已接近5,000人。服務上，平安銀行通過人臉識別和人工智能等技術到零售門店，加快服務效率和提供24小時的服務，同時在線上通過AI投顧和AI客服等方式為客戶提供智能服務，在提升服務效率的同時可以降低人工成本。目前，平安銀行AI客服佔比接近80%。下篇接著講證券業務和財務分析。
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