有“巴西特朗普”之稱的巴西社會自由黨（PSL）人博爾索羅（Jair Bolsonaro）毫無懸念地於本週正式當選為巴西總統。自其首輪初選以來，巴西即出現“股匯雙漲”的局面。10月，巴西IBOVESPA股指全月漲超11％，在全球股市一片蕭索地情況下跑贏大勢，巴西雷亞爾兌美元在10月也累計上漲7.9%，在新興市場貨幣中獨領風騷。
但市場一直有“買消息、賣事實”的交易習慣。在博爾索納正式當選後，“博爾索羅行情”還能否持續？其他新興市場貨幣和資產走勢又將如何？
“博索納羅行情”能否持續取決於改革
截至11月2日記者發稿時，巴西股市、匯市還依舊維持升勢。美元兌巴西雷亞爾進一步下跌至3.6969，巴西IBOVESPA股指創1個月新高至88419.05點。
對於“博爾索羅行情”是否能持續，芝商所高級經濟學家兼執行董事諾蘭德（Erik Norland）對一財記者表示，還將取決於其接下來能否解決巴西佔 GDP 比重 7%的龐大預算赤字以及公共與私人部門的過度負債問題。
“解決這些問題,歸根結底還是得增加政府收入,削減開支。在巴西, 削減開支意味著對政府僱員的豐厚養老金和其他轉移支付進行改革,這可能會非常不得人心。如果新政府為達目的行動果斷,巴西雷亞爾有望走強。再者,減少政府支出,增加稅收,將使經濟活動降溫,通貨膨脹減速,也許能為央行降息創造條件,從而降低償債成本並減輕緊縮財政政策的負面影響。”他稱，而如果博爾索羅政府無法或不願面對這些挑戰,巴西的財政狀況可能會繼續惡化, 導致人們對貨幣和債券市場失去信心。
他同時指出，迄今為止,巴西央行獨立於政府當局,在遏制通脹方面做得很不錯。只要這種局面繼續保持,就有望阻止巴西走上惡性通脹之路。他說：“巴西曾在1980年至1994年期間屢次經歷惡性通貨膨脹。新政府幹預央行的情況不太可能,但並非不可能發生。”
花旗銀行（中國）財富管理部投資策略主管吳晶晶則對一財記者表示，股市方面，由於市場已計入博爾索羅當選的情況，巴西股市此前也出現反彈，短期內，在全球金融市場持續疲軟的情況下，投資者可能更注重套利。匯市方面，若退休金系統改革順利，且新任內閣任命受市場歡迎，可能會引起雷亞爾的過度上漲，不建議追雷亞爾的反彈，未來投機性多頭頭寸將減少。債市方面，巴西正值不確定性下降，風險溢價降低，國內債務收益率曲線趨平，部分主權債和公司債仍有投資價值。
整體而言，她稱，考慮到新一屆政府的政策和巴西市場相對有吸引力的估值，長期來看，花旗將維持對巴西股市和債市的超配。
新興市場抄底機遇來臨？
今年4月以來，新興市場遭受了多輪“股匯債”拋售。而根據國際金融協會（IIF）11月1日最新發布的《資金流動追蹤報告》，10月新興市場的投資組合資金流為2013年“縮減恐慌”以來最差的一個月，非居民投資組合資金流轉為負值，流出76億美元。
報告顯示，10月的資金情況主要由171億美元的股票資金流出導致，這是自2013年6月以來最糟糕的一個月，也是自2005年IIF開始追蹤這一數據以來第四差。
“美國利率上升只能部分解釋新興市場貨幣貶值的原因。”諾蘭德告訴第一財經記者，不同貨幣最終受損嚴重程度會存在很大差別，主要取決於三個因素: 其一，債務與債務清償率 ;其二，對外部融資的依賴程度 ;其三，危機模式,即出現潛在債務緊縮蕭條或潛在惡性通脹。
在他看來，土耳其集聚的外部失衡很嚴重,其貿易逆差的融資來源於外幣借款和鉅額預算赤字。土耳其政府此前的一系列危機應對措施也令情況雪上加霜。
“土耳其還沒有脫離險境。未來幾個月,通脹率可能會升至 17.75%以上,近期里拉的暴跌也將會對物價產生影響。這可能會迫使土耳其央行進一步收緊貨幣政策,如果埃爾多安政府試圖阻止,兩者就會發生衝突。在財政方面,土耳其可能需要一些財政鞏固措施。”諾蘭德表示，土耳其問題的解決需要時間,需要經濟增速放緩到足以使經常賬戶赤字下降,甚至在數年內實現盈餘。
對於2018年唯一上漲的新興市場貨幣——墨西哥比索，他表示，此前，投資者們擔心北美自由貿易協定（NAFTA）可能會終止。現在,墨西哥和美國在達成新協議來取代原協議方面已經取得進展,比索似乎已經沒有下跌風險。
他稱，墨西哥央行值得信賴,不僅獨立性高而且控制通脹的能力也很強,令墨西哥比索收益。此外, 墨西哥的債務水平也很低,償債能力也可以。即將上任的總統安德烈斯•曼努埃爾•洛佩茲•奧夫拉多爾也不會對現狀造成太大沖擊。
諾蘭德還認為，印度盧比發生危機的風險也較低。印度是大宗商品進口國,而非大宗商品出口國。此外，儘管公共部門債務過高，但印度私人部門債務水平極低。
“因此,我認為盧比是非常穩定的新興市場貨幣,不會像其他貨幣那樣容易出現極端波動。”不過他也坦言,印度也無法免受國際形勢的影響。同時，印度面臨的長期問題是改善基礎設施以及提高生產率，這在很大程度上取決於莫迪政府的經濟政策，包括土地改革是否成功。
對於俄羅斯盧布，諾蘭德稱，盧布近期的疲軟很大程度上與西方制裁以及其他新興市場貨幣被拋售有關。除此之外,俄羅斯的情況相當健康：債務水平極低，債務清償率適當,央行對通脹態度強硬,貿易順差,預算盈餘。一旦制裁被解除,俄羅斯盧布可能會飆升。此外，他稱，普京的養老金改革可能不受歡迎,但正在幫助俄羅斯往長期財政穩健的方向發展,也利好俄羅斯盧布。不過，未來油價若下跌仍可能會拖累盧布走低。
吳晶晶則對一財記者表示，近期也需要留意美國中期選舉對新興市場貨幣的影響。
“若民主黨掌控眾議院,或導致投資者規避風險,進而給新興市場貨幣帶來壓力。”她稱，“一方面,稅改2.0的推進難度加大或導致美國經濟增速放緩的可能性升高，另一方面,民主黨或對“通俄門”事件進一步深入調查,使得特朗普遭遇彈劾甚至定罪的風險升高，隨之而來的風險厭惡情緒不利於新興市場貨幣走勢。”不過，她認為，中長期而言,美元指數會走弱，並有望給新興市場貨幣創造上行空間。
瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家胡一帆告訴第一財經記者，儘管新興市場經濟前景存在不明朗，但多項指標顯示新興市場經濟活動溫和擴張，經常賬戶、貨幣估值、實質利率及外匯儲備覆蓋率均不斷改善，不少商品價格今年也收復失地，有利於新興市場。
“截至10月17日，新興市場美元主權債券的收益率超過6.5%，具有吸引力，我們比較偏好中國、阿根廷、巴西、印尼、土耳其、沙特阿拉伯、秘魯及科特迪瓦這幾國的美元主權債。”他稱。
荷寶全球基本權益主管菲德力（Fabiana Fedeli）也告訴第一財經記者，根據荷寶的五因素，即宏觀情況、盈利、估值、技術分析和市場情緒框架來衡量新興市場的情況，宏觀情況從積極變為中性，盈利在第三季度也被下調，但考慮到新興市場增長依舊較強勁，估值也很有吸引力，而且市場對新興市場的期待很低，許多下行風險也已被計價，未來應該避免對新興市場股票過度看空。
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