昨天上午，領導正式宣佈：將在上海證券交易所設立科創板，並試點註冊制。
消息一出，本來正“吃著火鍋唱著歌”的創業板，剎那間人仰馬翻，急轉直下。
這麼多年過來了，大家聽到“註冊制”的第一反應，竟然還是兩個字——“快跑！”
市場究竟在怕什麼？是科創板嗎？還是註冊制？我覺得都不是。
實際上，大家所害怕的，只有一樣東西，那就是“市場擴容”。
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我對註冊制和核準制進行了深度剖析，有興趣可以點擊查看，其實各個國家和地區口中的“註冊制”，其實是千差萬別的。其中，最大的差異就體現在“監管部門的權力”不一樣。
幾乎可以肯定的是，中國的註冊制，一定具有中國特色，絕不會完全照搬美國的經驗。
另外，在註冊制試點階段，監管層對於試點的力度和節奏是有很大的掌控力。
所以，不用擔心，推出科創板和註冊制後會出現企業大批量上市的情況。
註冊制能治A股的三種病
下面，再來說說，為什麼我認為：註冊制來了，牛市也就不遠了。
我曾經打過這麼一個比方：
市場害怕註冊制，就像小孩害怕打針一樣。打針的確會疼那麼一下下。但是長期來看，打針是有利於身體健康的。
那麼，註冊制究竟能治什麼病呢？
第一，註冊制能治A股“千年不漲”的病。
為什麼十幾年來，中國經濟高速發展，而A股指數卻依然還在原地晃悠，一直不漲？
對於這個問題，大家其實討論的比較多了，也達成了一些共識。舉兩個常見的理由：
一個理由是：因為好企業都流失到國外去了。
假設BATJ等在中國上市。保守按照平均每個公司在過去10年股價上漲10倍來算，現在的上證指數可能也會在5000點左右了。
還有一個理由是：A股的退市制度不健全。
既然好公司都跑到國外去了，那麼留在A股的則是一些質量相對差的企業。更要命的是，因為退市制度的不健全，還累積了大量的“垃圾股”。它們沒法代表中國最先進的生產力，當然也無法反映中國實際的經濟增長。
現在推出科創板和註冊制，就是為了留住那些具有競爭力的代表先進生產力的BATJ類公司。
另外，一旦註冊制推出，退市機制也將逐漸完善。那些拖後腿的垃圾企業，也就能一退到底了。
這樣一來，股市將會進入良性的“新陳代謝”之中，豈有不漲之理？
第二，註冊制還會治“投機炒作”的病。
A股的另外一大毛病是：暴漲暴跌，炒作成風。而且，“一管就死，一放就瘋”。
這個病，也只有註冊制才能治。
隨著註冊制的推出，市場的價值發現功能會越來越健全，估值會越來越合理。好股票一定會漲上天。而垃圾股會變成仙股，仙股會在某一天突然退市。
這種情況下，還有人敢炒新、炒小、炒概念嗎？股市的投資理念、投資邏輯和投資策略都將會發生翻天覆地的變化。
A股的估值將會更加合理，投資更加專業化。從而更規範化地走向價值投資，改變市場的投機文化和投機行為。
第三，註冊制還會治“過度干預”的病。
為什麼，監管層總是“管得太多”呢？因為，股票就是他們審核的，出了任何問題，都將吃不了兜著走。
所以，他們不得不管。這樣一來，中國A股就成了“政策市”。
現在好了，註冊制推出來之後，市場的歸市場，監管的歸監管。
發行的風險交給了主承銷商，合規的實現交給了中介機構，信披真實性的實現交給了發行人。
相比於核准制，發行人成本更低、上市效率更高、對社會資源耗費更少，資本市場可以快速實現資源配置功能。
總之，註冊制推出，將會更好地發揮資本市場價格發現、融資、資源配置等三大基礎功能，將會從根子上，治好A股的種種不治之症。
2005年，股權分置改革（下稱“股改”）被推出來的時候，市場也曾解讀為重大利空。
當年6月6日，當第一批股改試點的公司在網絡投票時，上證指數跌穿千點，最低為998點。
但是，隨著股改的進行，A股走出了至今為止的最大的一場牛市。
所以，我認為，註冊制改革作為繼股改之後，又一次重大的顛覆性的制度性改革，必將會為中國的下一輪大牛市奠定紮實的基礎。
註冊制是一個系統工程
當然，不得不說，推進註冊制改革，並不容易。
一方面，註冊制是一個系統性的工程。註冊制的順利推行有賴於三大前提：
（1）司法制度的密切配合。
（2）完善的退市制度。
（3）建立各司其職的實質審核制，完善信息披露制度。
另一方面，革命不是請客吃飯。註冊制推動的過程中必定會產生各種副作用，並遭遇各種阻礙。
美國註冊制的推出和完善，就經歷了百餘年的時間。在這個過程中，曾經引發了企業市值蒸發，投資者傾家蕩產，通貨膨脹等社會問題。甚至還引發了多起遊行和騷亂，造成了社會恐慌。
無論怎樣，註冊制改革的大幕已經拉開，這是一個值得紀念的偉大時刻！
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