中國央行公佈金融數據顯示，中國11月金融數據表現分化：新增人民幣貸款、社融雙雙環比倍增且超出預期，但M1、M2等貨幣供應指標依舊疲弱，M2持平今年6月創下的歷史最低增速，M1環比接近腰斬，創2014年1月來最低增速，進一步接近負增長。這可能會短期衝擊市場預期，但整體風險不大，因為這種“極低速增長”本身是在政策調控下形成的，隨著“去槓桿轉向穩槓桿”，金融數據大概率會逐漸呈現出相對平穩的走勢！
具體數據如下——
中國11月新增人民幣貸款1.25萬億元人民幣，預期12000億元，前值6970億元。
中國11月社會融資規模增量1.52萬億元人民幣，預期13340億元，前值7288億元。
中國11月M2貨幣供應同比8%，續創今年6月創下的歷史最低增速，預期8%，前值8%。
中國11月M1貨幣供應同比1.5%，創2014年1月來最低增速，預期3%，前值2.7%。
中國11月M0貨幣供應同比2.8%，預期3%，前值2.8%。
……
其中最引起博覽財經關注的是，2018年11月，M1創下了1.5%的同比低增速，直追2014年1月的1.2%。
M1進一步大幅回落，同比增速從兩年多前的>20%下滑至11月的1.5%，再度加劇M1可能出現負增長的擔憂。鑑於M1增速已經放緩8個季度，貨幣流通速度可能趨緩。市場上有觀點開始擔憂，若貨幣流動速度放緩，提振總需求所需的政策調整力度就會更大。如果不及時引導，物價下行的預期往往會自加速，為未來穩增長和穩市場帶來更大挑戰。
對此博覽財經認為，從具體數據的構成與歷史演變情況看，這種風險不算很大，當前M1的“極低速增長”，有政策調控的原因，也有統計數據的因素，有關方面對此仍然是“相對可控”的！
究其原因，博覽財經認為，2017年以來嚴厲管制地方政府舉債，遏制非標，於是資金被回籠，M1增速回落。到了2018年，持續的回落，剛好又疊加高基數，於是形成了一個極低的增速。
我們按照2018年10月底的數據來分析（11月底的數據尚未發佈完畢）。10月末，M1同比增速為2.7%（而M2為8%）。
第一，M2的來源。2018年10月末比2017年10月末的這12個月期間，M2共增加11.5萬億元，其中，個人貸款派生了7.2萬億元，對公貸款派生了8.1萬億元，同時其他渠道卻回籠了4.1萬億元的M2。其他渠道主要是銀行表內投放非標、非銀、委外等。很顯然，今年信貸其實是給力的，只不過金融去槓桿太猛，其他渠道被壓降，大幅回籠了M2。
第二，個人貸款並不必然形成個人存款，因為個人借款人領到錢，最後可能拿去買車買房，或者參與其他投資或消費，貨幣不停流來流去，永不眠，最後在2018年10月末剛好沉在某企業的活期賬戶上，即計入M1。同樣，企業拿到的貸款，也可能拿去發工資，形成了個人存款。不管怎麼流，反正這12個月期間新增的11.5萬億元的M2，最後是有6.3萬億元是增在個人存款賬戶上，2.1萬億元增在企業定期賬戶上，僅有1.2萬億元增在企業活期賬戶上。
所以，M1只可憐巴巴地增加了2.7%，即1.4萬億元（企業活期+M0）。
第三，這12個月，企業部門通過銀行信貸或發債給銀行自營，一共從銀行那裡領到7.9萬億元 ，但同時，卻要償還4萬億元左右的非標等（銀行表內投放非標、非銀、委外等，一大部分是最終投給企業的），最終全年存款僅增加3萬億元，分別存在定期、活期賬戶中。日常經營中還會把錢付給個人部門，當然也會從個人部門收到錢，但這兩者似乎恰好相抵消，實現平衡。
個人從銀行那獲取信貸8.1萬億元，通過消費、投資付給企業的錢，剛好和從企業那領到的工資相抵消。然後，還有一部分用於投資證券或理財，形成了非銀存款約1.6萬億元，最後還留下了6.3萬億元的存款。看來，雖然過得挺不容易，老百姓的錢包其實還是鼓起來的。
結論很明顯：金融去槓桿，尤其是非標的回籠，讓企業沒留下太多存款。
那麼，非標主要投給誰的？業內經驗，七成投向平臺公司，其餘一大部分投向地產公司。於是，結論就更明顯了：2017年以來，
政府開始管控違規舉債，很多地方政府平臺公司或城投公司開始少借錢或償還一些非標、貸款，從而拉低了M1增速。結論已經比較明確，2015年以來流動性氾濫，地方政府的平臺、城投從信貸、非標大量融資，獲取了資金，放在存款賬戶上（而且不差錢，直接放活期），直接導致了M1增速畸形地高。2017年以來，開始嚴厲管制地方政府舉債，遏制非標，於是這些資金被回籠，M1增速回落。到了2018年，持續的回落，剛好又疊加高基數，於是形成了一個極低的增速。
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