近日，一款名為“浦江之星177號”的集合資金信託計劃（私募類產品），引起了中國基金報記者的注意，因為該產品的淨值實在有點“低”。2018年11月30日，該私募產品的單位淨值僅為0.0848元，成立以來虧損達91.52％；這隻成立於2014年11月的產品，在2015年4月單位淨值還曾一度高達1.8716元。
從1.8716元的高位至今，回撤幅度高達95.47％。回看該產品淨值走勢，2014年11月7日成立後，淨值一路上升，2015年4月24日高達1.8716元，此後經歷市場動盪，淨值快速下挫並從2016年初在1元面值附近橫盤到2017年底，然後2018年A股市場繼續向下探底，該產品淨值則迎來瀑布式跳水向下。
2017年底，浦江之星177號產品的單位淨值為0.9427元，然而最新的2018年11月30日，淨值卻只剩下0.0848元，整個2018年的跌幅達91％。
大虧損主要在今年
從浦江之星177號的淨值走勢看，2015年劇烈上下波動，2016年、2017年似乎在為保淨值奮戰，2018年則遭遇了慘烈的滑鐵盧。2014年11月7日成立，2014年底單位淨值為0.9921元；而後2015年上半年發力，最高在4月24日達到1.8716元的巔峰，而後隨當年股災劇烈波動，到2015年底單位淨值為1.3143元。
2016年年初經歷“熔斷”及下挫，單位淨值到當年5月13日低至0.8885元，而後有所回升到2016年年底回到1.02元；2017年，全年則在1元上下浮動，波動不大，到年底單位淨值為0.9427元，虧損仍然不大。
然而進入到2018年，1月份到2月初的暴跌，淨值就跌至0.80元附近，橫盤數月，6月到10月乃至11月，經歷連續的暴擊，淨值殺跌至如今僅剩0.0848元。
簡單而言，幾年的淨值表現如下：
2014年11月7日成立，
2014年：微跌0.79％；
2015年：大漲32.48％；
2016年：大跌22.39％；
2017年：下跌7.58％；
2018年以來：暴跌91％；
如今，單位淨值只剩0.0848元。
從市場表現來看，相比前幾年，今年對一些私募尤其槓桿產品可能更加難熬。
2015年A股市場劇烈的異常波動，2016年經歷年初“熔斷”之後，市場緩慢向上，2017年價值股的結構性行情明顯，2018年以來則是大小股票全面下挫，主要的股指全面下挫，上證指數跌21.2％、深證成指跌29.95％，創業板指跌23.49％。
集中持股最新持有火炬電子3只股票
從上市公司2018年三季報來看，浦江之星177號持有火炬電子、蘭州民百、勁勝智能3只股票，分別為第3大、第3大，第4大流通股東，持股數分別為1334.75萬股、2080.56萬股以及3199.47萬股。不過從蘭州民百最新10月底的前十大流通股東名單來看，浦江之星177號已經減持退出前十大流通股東。
今年10月份，火炬電子收到上交所的監管問詢函，質疑火炬電子部分股東疑似構成一致行動人、持股超過5％而未舉牌。
被上交所質疑的股東是來自兩家信託公司的4只產品，包括中海信託旗下的浦江之星50號集合資金信託、浦江之星165號集合資金信託及浦江之星177號集合資金信託，還有一隻則是來自華寶信託的睿翔1號證券投資集合資金信託。
交易所通過大數據監察發現，上述4個股東賬戶分別在2015年8月26日～11月15日、2016年1月11日～1月13日、2016年3月14日～8月31日三個時間段，合計持股數量佔火炬電子總股本的比例超過5％。截至上交所發出首份問詢函，上述股東賬戶合計持股佔火炬電子總股本的比例也超過5％。
上交所首次問詢函發出之後並未得到滿意回應——兩家信託公司均表示“不存在應履行的披露義務”。
此事旋即在資本市場引發熱議，本報亦有重點報道（詳見10月28日《兩信託四賬戶疑似“蒙面舉牌” 回應不存在信披義務》）。按照相關規則，信託公司並無失當，如果上述4個賬戶構成一致行動人，信託方無義務進行信息披露，但實際舉牌方必須履行披露義務，否則即是違規。
堅稱非一致行動人
上交所一再問詢之下，火炬電子終於公佈了上述4個賬戶的詳細情況。
根據11月4日公告，南土資產是中海信託3個信託賬戶的投資顧問，同時也是華寶信託相關信託賬戶的委託人指定代表。簡而言之，這4個信託賬戶的管理運作指令均由南土資產下達。儘管如此，南土資產依然堅稱他們並不是一致行動人。
為何不構成一致行動關係？南土資產的邏輯是這樣的——雖然中海信託和華寶信託的信託產品都是由南土資產管理，但各只產品是獨立運作的；南土資產為中海信託產品和華寶信託產品安排了不同的投資經理負責，個股買賣層面的投資決策由投資經理個人做出；南土資產從未對火炬電子行使過股東表決權，也不謀求股東表決權。
南土資產的回覆引起業內極大質疑。多位信託業界人士表示，不同信託賬戶持股“撞車”的情況多出現在中國平安、民生銀行等大盤股上，中小市值股票出現“撞車”的概率較低，更何況這些賬戶全部隸屬同一家私募，南土資產4個賬戶沒有信息溝通的說法“實在太牽強”。
賬戶扎堆“共進退”
值得一提的是，除卻火炬電子，南土資本上述4個信託賬戶在其他上市股東榜亦時有現身。其中，浦江之星165號、浦江之星177號表現活躍，而浦江之星50號與睿翔1號相對低調。
舉例而言，揚子新材三季報顯示，浦江之星177號持有2.72％股份（871.7萬股），位列第四大股東；浦江之星165號持股0.91％；浦江之星50號持有0.52％股份。
上述賬戶不僅扎堆出現，而且呈現“共進退”之勢，均在三季度大舉買入揚子新材。
無獨有偶。亞威股份今年半年報顯示，浦江之星177號、浦江之星165號和睿翔1號同時出現在公司前十大流通股股東榜。其中，浦江之星177號以3.09％持股比例，位居第四大股東。而三季報顯示，睿翔1號已撤出亞威股份前十大流通股榜單，但另外兩隻信託計劃持股數量不變。
再以山東精密為例。該公司半年報顯示，浦江之星177號以2.84％持股量位居公司第四大股東，睿翔1號則以1.25％持股位居第九大股東。而山東精密三季報顯示，浦江之星177號當季增持103萬股，睿翔1號持股數量不變，而浦江之星165號躋身山東精密第十大流通股股東。
北京一位信託公司高管分析，從南土資本多次“聯動”的操作手法看，對上市公司的佈局大概率為財務投資。“私募機構制定一套投資策略，旗下各賬戶共享。我更傾向於他們確實不謀求上市公司表決權或控股權，持股比例超上限也很可能是大意所致，但持股比例確實超過5％卻否認是一致行動人這點仍然說不過去。”
公開資料顯示，南土資產於2015年10月在浦東新區註冊成立，註冊資金人民幣1000萬元，並於中國證券投資基金業協會成功登記備案。吳曉寧為南土資本法定代表人，吳曉寧本人也是南土資本的執行董事兼總經理。
本文源自一起學私募綜合
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
