從打新股到打新債，可轉債曾經紅火過一段時間，隨著發行可轉債可用於回購股權，又一次變成網紅。可以預見，不少可轉債增發的目的將用來回購股權。這本質是外部資金注入上市公司來幫大股東紓解困難，緩解危機爆發的時間。
今年11月證監會等部委發佈《關於支持上市公司回購股份的意見》後，騰邦國際(300178,股吧)宣佈擬募集可轉債不超過8.4億元，其中5.9億用於回購公司股份，最近東旭光電(000413,股吧)宣佈擬發行可轉債35億元，其中25億元用於股份回購，佔其市值的9%。
可轉債具有債和股的雙重屬性，因為未來的某個時間點可以以某個價格轉成股票，所以當轉股價值不大的時候，債的一面會彰顯出來，當轉股價值大的時候，股的一面會彰顯出來，所以理論上漲的時候可以漲很多，跌的時候卻跌不了太多，實際上也是如此。不管怎麼算，投資者都能看到其積極一面。
正因為如此，所以可轉債年利率只有1%左右也照樣可以發行出去，現在有些地產公司在海外發行美元債利息都超過10%了。上市公司當然歡迎這樣的產品。發行的時候上市公司就打定了主意，這部分資金摟到自己包裡就不用還，如果正股價格下跌，就向下修正轉股價格，總之要讓投資者轉股，歷史上很少有可轉債沒有轉股的，沒有轉股成功的都被當做負面案例。
可轉債轉股一般發行成功5年後，可以說，可轉債是上市公司能長期使用、而且資金成本特別低的債券，即使沒有轉股成功，也比其他債券有成本優勢。當然上市公司還可以通過增發募資，效果相當於可轉債直接轉股，不用付任何利息。但是增發的監管審核比較嚴格，想增發並不那麼容易，還有一個市場原因，這兩年參與增發被套的資金眾多，令人對增發有所畏怯。
而參與可轉債的投資者回還餘地較大，沒有解禁期，也不用擔心本金折太多。
正常情況下，上市公司股價漲跌並不會影響企業經營狀況，但因為很多上市公司股東特別是大股東將股權質押當做融資工具，其實是放了槓桿，在此前去槓桿的大環境下，股價下跌就成了大股東的問題，所以很多上市公司業績沒有多大變化，但股價下跌卻成了危機導火索，這是這兩年的新情況。
想要讓大股東解除危機的方法有很多種，一種方法是直接給大股東錢，深圳市政府率先幫助上市公司大股東，其方法就是如此，承接大股東所持上市公司股權，有些可能是明股實債，就跟信託的操作方式一樣。
另一種方法是穩住股價，讓大股東持股不至於爆倉。監管部門鼓勵高管增持，鼓勵上市公司回購，部分就是出於這個原因。但是上市公司如果將資金用來回購，那麼很可能造成經營資金缺失，所以乾脆想出用可轉債募集資金回購的新思路。
從可轉債的特性來看，發行可轉債回購股權的確可以幫助上市公司緩解資金壓力，又能因為可流通股減少而穩定股價，等於是幫助大股東解困，又能緩解公司短期經營壓力，這是現實版圍魏救趙。
但是要警惕有些上市公司將回購股權用來做短線交易，從而成為上市公司高拋低吸的謀利手段，畢竟上市公司熟悉公司情況，外部投資者肯定無法成為有優勢一方。
另外需要注意的是，發行可轉債回購股權，是將外部資金注入上市公司來幫大股東紓解困難，是為了防止災難性的爆倉，緩解危機爆發的時間，但危機一直還在，還需要解決，大股東的債務還在，應該藉助這個機會切實降低槓桿，好好經營實體，夯實自身基礎，解除系統性風險。
本文源自證券時報
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