早從1992年就涉足地產業務的服裝品牌商雅戈爾（600177.SH），在長達26年的時間裡，嚐盡了地產生意帶來的酸甜苦辣。現如今，即便已經飽嘗高價退款、訴訟糾紛、業績下滑等地產苦果，但雅戈爾依然選擇了繼續向房地產進攻。
與此同時，頗具諷刺意味的是，從2012年至今，雅戈爾一直在呼喊著“重回服裝主業”。
買地力度持續加碼
11月26日，浙江寧波市拍賣一宗住宅用地，出讓面積27373平方米（41畝）。經過173輪報價，最終該地塊被雅戈爾子公司競得，成交價10.78億元，摺合樓面價16410元/建築平方米，溢價率12.4%。
“在當前房地產調控沒有放鬆，市場所有人都預期房地產形勢明年不好的情況下，雅戈爾還繼續拿地，而且173輪的報價不可謂不激烈，實在讓人震驚。”東北證券一位不願具名的分析師告訴《投資者報》記者。
記者就相關問題聯繫雅戈爾董秘劉新宇與投資者關係部，但劉新宇和該部門員工接到電話以聯繫“公共關係部”為由拒絕回應。《投資者報》記者從公開市場查詢發現，從去年至今，雅戈爾在公開市場上的拿地超越以往。
去年7月，雅戈爾出資20億元設立上海雅戈爾置業開發有限公司。此後11月，雅戈爾出資9.99億元控股泓懿資本，從事股權投資，房地產併購也是主要業務之一。
2017年，據《投資者報》記者統計，雅戈爾拿地金額為21.4億元，兩宗地塊位於寧波和舟山。如果算上20億元成立的地產公司，房地產的投資為41.4億元。
2017年至今，雅戈爾在房地產業務上的總投資為65.5億元，而該筆資金實際上遠超過雅戈爾目前的營業收入。
主營收入同比下滑35%
今年前三季度，雅戈爾實現營業收入47.31億元，同比下降35.91%；歸屬上市公司股東淨利潤23.41億元，同比下降12.58%。
對於報告期內營業收入的下降，雅戈爾在報告中表示，主要原因在於地產板塊項目交付週期的影響，實現營業收入9.64億元，較上年同期下降76.52%。
值得重點關注的是，雅戈爾前三季度長期債務與營運資金比率為-13.34%，而去年同期為4.5%，說明公司債務負擔壓力較大。截至三季度末，雅戈爾短期借款為165億元，一年內到期的非流動負債為31億元，總負債為489億元，貨幣資金為84億元。
據今年上半年中報數據顯示，雅戈爾實現營業收入35.9億元，同比下降33.59%；歸屬於上市公司股東的淨利潤14.9億元，同比下降27.28%。當時雅戈爾的宣稱也是一樣：由於房地產交付因素影響。
這種情況其實去年就已經開始了。2017年，雅戈爾實現營業收入98.4億元，同比下降33.94%；淨利潤2.97億元,同比下降91.95%。公司的表態是：房地產交付減少。
《投資者報》記者查詢2016年至今雅戈爾三大板塊（服裝、地產與投資）業務發現，房地產佔比一直屬於重中之重。2016年，雅戈爾地產業務貢獻了總營收近69%，歸屬股東淨利潤遠超服裝主業；2017年，雅戈爾地產業務貢獻了總營收49%，而股東淨利潤仍遠超服裝主業；今年雅戈爾地產業務營收雖然遠低於服裝，但淨利潤貢獻仍然不小。
接近雅戈爾的內部人士告訴《投資者報》記者：“地產形勢受市場變化影響，這屬於正常現象，有些交付拖到明年，這部分收入就算到明年的報表裡了。”
“地王”大戶得失
1992年開始，出於多元化考慮，雅戈爾開始從事房地產。2007年、2010年、2013年，先後在杭州、上海拿過多起地王，一時成為市場焦點，但痛楚也如影隨形。
2013年6月，雅戈爾最終退還杭州地王地塊，但4 .842億元保證金打了水漂。
今年拿地的同時，4月28日，雅戈爾開始賣地，公司宣佈以不超過7.5億元轉讓鄞州項目予崑崙信託。
今年6月19日，北京紫玉山莊房地產開發有限公司因註冊商標專用權糾紛，將雅戈爾及全資子公司寧波雅戈爾新城置業有限公司、蘇州雅戈爾北城置業有限公司訴訟至北京市高級人民法院。據查詢，該筆訴訟要求雅戈爾賠償總金額超過8億元。
接近雅戈爾的內部人士告訴記者，該案件目前還在走法律途徑，目前不方便表態。
由此看來，地產雙刃劍在雅戈爾身上一直表現明顯。未來雅戈爾是否盈利，很大程度上仍然要依賴地產業務。
上述東北證券分析師告訴記者，由於地產業務存在較大不確定性，這無疑會影響公司主營業務盈利能力，另外，混業經營也會對公司估值帶來很大影響。中金公司大消費板塊分析師、董事總經理郭海燕在今年多份研究報告中，也明確表達了這樣的看法。
今年中報顯示，雅戈爾服裝主業上半年淨利潤增長35.7%。上半年雅戈爾新開47家門店，但關閉了212家門店。截至6月30日，雅戈爾位於購物中心的門店共有191家，在所有門店中佔比不足10%。
早在2012年，雅戈爾創始人李如成宣佈：“讓服裝主業奔跑。”2016年，李如成再次宣稱，“雅戈爾如果真正要做強做大，服裝才是我們的核心。房地產這塊國家在不斷地調控，這條路對於雅戈爾來說很難走通，而投資的機遇性又比較大，在此我們也並沒有很強大的、專業的團隊。”
然而，一直到今天，雅戈爾重回服裝主業之路仍然充滿挑戰。（思維財經出品）■
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