今天這篇夜報比較硬。看不懂的讀者大人們別灰心，裡面段子可以先讀讀，也是有好處的。
一般來說，投資者都可以分為價值投資和趨勢投資兩類。但有件事很奇怪，如果你在我朝問隨便一個趨勢投資者，誰是你心目中的王者，答案基本上就是徐翔或者趙老哥。
但如果問誰是價值投資之王，能回答出來的就很少，知道但斌、林園、段永平或者王亞偉就算不錯了。還有一大群研究巴菲特水平很不錯、炒股水平卻很一般的大V——與其叫他們價值投資者，不如說是巴菲特研究專家。
我心目中有幾個候選人，風格各不相同。但論到最適合散戶學習的價值投資之王，答案必然就是馮柳。
馮柳，散戶出身，現為高毅基金投資經理。為人低調，發言寥寥，風格也是藏一半留一半。
但，就是這少數幾句話，往往如劈開黑暗的閃電，照亮了中國價值投資者前行之路。
先上個馮柳當散戶時候的收益圖，從2008年9月1日到2017年8月31日，9年258倍。注意，Y軸的座標是按照1、2、4、8、16這樣的順序增長，而非等分。所以上方的數據看似平緩，實則快速增長。年化增長達到85.33%。
再來個上證指數走勢對比一下，大致把馮柳的起點和終點位置標註了一下。2008年9月大概是2200點，2017年8月大概是3300點。
關於馮柳可以寫很多，今晚夜報主要就是覆盤一下，他到底是怎樣在這個時間段內達成這個看似不可思議的成就。
......
首先有一個問題，就是假如2018年12月的筆者穿越回2008年9月，所有對於大A股的認識還在，但是忘了所有股票包括大盤的具體走勢，那麼大概能有多少收益（不上槓杆）？
這個問題不太好回答。假設目前筆者的水平是小學六年級的話，2008年一直到2011年退出大A股的時候最多一年級，2014年重回大A股的時候大概二年級，2015年三年級，2016年四年級，2017年五年級。
所以下面的估計，雖然我是很嚴肅的，但各位小夥伴可以當我是吹牛逼。
2008年9月大A股離見底還差20%左右，當年11月28日見底。不過這時候主要是工商銀行、中國平安等大藍籌在補跌，只需要迴避就不會有重大損失。好吧，就算不能完全躲過去，虧了10%吧。
然後2009年就是大牛市了，上證指數翻倍，當時的筆者大概差不多是跟著釋放翻倍。而如果是今天的筆者，謙虛一點，先把2008年的損失補回來，然後總體再來個3倍不是問題。
而這一年，馮柳是5倍。
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2010和2011年的市場筆者都參與了，當年虧得不要不要的。現在回去大概能好一點，YY一下能做到平盤吧。
這兩年，從圖中看，馮柳收益從5倍來到8倍，大約賺了1.6倍。
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2012年到2014年上半年的市場筆者沒有參與，但其實有一波轟轟烈烈的TMT和創業板大行情。簡單來說就是隻要搞這兩個板塊，想虧錢都很難。
當時創業板指從600點左右來到1500點左右，大漲3倍。YY一下，筆者回去的話，大概搞個4-5倍是有可能的。
也許小夥伴會質疑，TMD買創業板也能算價值投資麼？這個問題以後專門寫篇夜報再聊啊。
這兩年半，從圖中看，馮柳收益從8倍來到32倍，大約賺了4倍。
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2014年下半年到2017年9月，筆者親身經歷這個市場，真實戰績大概是7倍左右，之間犯了3個比較大的錯誤：
1、2014年下半年搞證券B很成功，但是隻上了10%左右的倉位，而且只賺了200%就放手了。如果是6年級的筆者，大概是敢上20%倉位，賺300%的。
2、2015年上半年次新和創業板轟轟烈烈大行情，死抱著大藍籌幾乎完全沒參與。如果是現在的筆者，大概總是敢上至少30%倉位去玩的。
3、2016年9月的時候5塊多買入融創中國2017年底均價35塊左右賣出很成功，但只上了10%左右的倉位。如果是現在的筆者，邏輯這麼確定，大概總是敢上至少20%倉位的。
三項合計，再謙虛一點，大概做到15倍是有可能的。
同期馮柳從32倍來到258倍，大概賺了8倍多。
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綜上，YY一下，現在的筆者回去重來，大概能做到3*4*15=180倍，比馮柳的258倍少78倍。
注意，在市場中存活下來的選手水平總是持續進化的。今天的筆者固然不是2009年那個，今天的馮柳也肯定不是2009年那個。
如果今天的馮柳穿越回去的話，同樣是那個忘記所有股票走勢的前提，1000倍大概不是問題。
而且到了後期，馮柳的資金量已經很大了。像打新、分級基金、st股這些小資金很容易做的套利機會已經幾乎沒法做了，這也是影響他收益的重要因素。雖然做這些套利一年不過可能只增加10+%的收益，但5年下來也足夠翻倍了。
所以並不是我太狂妄，而是我們再也回不到過去那些賺容易錢的日子了。
......
馮柳的操盤有三個特點。
1、永遠全倉，以持股輪動來規避大盤風險。從圖形上看，在股災1.0和熔斷期間他都有大幅回調，所以基本可信。
2、以基本面和盤面互動來確定買點。馮柳的假設是自己瞭解的信息不全面，所以即便決定了買入什麼股票，也會等到明顯有機構介入時才會買入，反正吃到主升浪即可。
3、定量絕對賣點。注意，這一點是馮柳和巴菲特研究專家們最大的不同，無論什麼股票馮柳都是會賣的，而不是傻傻的一直持有。
舉個簡單的例子，以大茅臺為例，就算抄到了歷史大底90元，到現在是587元，6倍，耗時5年。而在這5年中，馮柳的收益是20倍左右。
原因就在於大A股的特點就是暴漲暴跌。
90元的茅臺固然低的不像話，800元的茅臺大家難道不覺得也貴的不像話麼？大A股並不是一個強有效市場，價格和價值之間往往是扭曲的，即便是優質股票也會有巨大的泡沫。但在充分博弈而且可以做空的美股就不同，價格和價值的偏離不會那麼大。
這就是為什麼巴菲特長期持股是對的，而大A股的巴菲特專家們長期持股一定是錯的原因。
從買點和賣點設置來說，馮柳都吸收了很多趨勢派的技巧，這當然也是對的。
巴菲特是他持有公司的大股東，充分了解各方面情況；而大A股散戶獲得的信息總是被修飾過的，必須用其它信息來加以證偽。
所以大A股的巴菲特專家們呼籲的永遠買買買當然也是可笑的。
......
綜合上面這些分析，YY一下這9年裡面馮柳的持股和操盤。目前真的是YY，以後夜報會有更加詳盡的實錘分析。
2009年，馮柳隨便買什麼都可以，煤飛色舞應該沒跑。
2010-2011年，馮柳應該是持有小盤股為主，應該以4萬億放水受益股為主。
2012-2014年上半年，TMT和創業板為主。
2014年下半年-2017年，大藍籌白馬和房地產為主。
這些選擇，都是基本面、政策面和技術面的共振。
對比一下，趨勢派之王趙老哥10年一萬倍，看起來是比馮柳的9年258倍拉風很多。但趙老哥的成功是上了槓桿、有偶然性的，而馮柳的成功則是沒上槓杆、必然的。
從這個角度來說，我仍然挺馮柳。
最後小小拍個馬屁：
天不生馮柳，A股如長夜！
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