作者：李康研報（likangyanbao）
競爭格局
中國設備商總收入份額提升
中國設備商運營商（核心網）收入份額提升
近年來全球通信設備商除了不斷整合之外，還呈現一個明確的格局變化：中國的兩大設備商不斷取代外資廠商的市場份額。從市場份額角度看，華為、中興通迅快速崛起；愛立信和諾基亞-阿朗則逐步萎縮。2017年華為中興繼續高歌猛進，華為收入突破6000億，"中興華為"的收入在四家設備廠商中佔比達到67.69%。如果僅看運營商（核心網）設備收入，2017年"中興華為"的運營商收入在四家設備商的佔比也增長到58%。
常用社交平臺，分析了醫藥類公司，李康研報，提問交流。一、三、五公司，二、四、六讀書，七行業策略。
四大設備商盈利水平（毛利率為虛線，淨利率為實線）
大無線設備商歸母淨利潤（單位：億元）
從公司的盈利水平來看，華為和中興通訊的利潤維持了穩定的高增長態勢（剔除美罰款的一次性影響），華為更是在2017年迎來了28%的利潤增長；而愛立信和諾基亞-阿朗在後4G時代業績大幅下滑。四家設備廠商的毛利率相對比較穩定，華為和諾基亞-阿朗略高於其他兩家，愛立信2017年支出較多導致毛利率下滑比較嚴重；而淨利率方面，國內廠商中興華為明顯高於兩家國外廠商，也一定程度反映出了企業經營的質量。
若拋開貿易制裁風波，"中興華為"在全球的份額大概率會有長足的提升；但由於受貿易制裁的影響波及，全球設備商市場的份額佔比仍存變數。但國內在5G上的決心和儲備都足夠支撐中國成為5G主設備商最重要的市場。據GSMA預測，到2025年，中國的5G連接數將達到4.28億，佔到全球11億5G連接總數的39%。
華為各業務線收入情況（單位：億元）
中興各業務線收入情況（單位：億元）
同屬國內通信行業的優秀公司，中興和華為有許多的共同點。兩家公司總部都位於深圳，都是以研發為絕對核心的企業；各業務線收入佔比也比較類似，運營商業務和消費者業務齊頭並進；兩家公司的產業也都是由外及內，國內業務的佔比不斷攀升。兩家企業都在國際設備商不斷併購整合、產品同質化的背景下脫穎而出，為中國的通信事業爭光添彩。
中興華為國內業務佔比
國內市場各廠商收入佔比
隨著中興華為在5G上的大量研發儲備，以及國內的產業政策支持和良好的市場環境，國內的設備廠商有望在5G取得更大的突破。華為在手機業務上的突飛猛進使得華為在國內的市場份額一騎絕塵，國內廠商的份額不斷上升；如果單看通信設備部分的收入，中興和華為在國內的上行趨勢可能更加明顯。
5G發展情況
從歷史上看，每次產業革命的發生都必須是符合人類（特指大規模人群，而非某地域、某階層）追求更好生活的需要。從時間軸看，產業革命也在呈現加速趨勢。
同樣在通信行業，架構的升級也在不斷加速；我們把這個現象歸因為技術發展的高迭代性推動科技行業基礎設施—通信網絡的不斷升級。網絡升級—應用落地—需求培養—需求爆發—網絡再升級的循環週期不斷被縮短。所以，我們認為5G的建設進度大概率快於預期。
海外和國內的5G進展沒有受到貿易摩擦的波及，設備商等企業的研發工作仍然在持續進行。海外陸續有訂單落地：諾基亞拿下T-Mobile的35億美金5G大單、意大利運營商與華為簽下5G合作協議等。國內運營商也在按部就班進行外場試驗，產業鏈也在根據預定頻譜方案測試相關配套設備。從國內運營商5G推進安排來看，目前仍然是穩定推進過程當中。
國內三大運營商資本開支情況（單位：億元）
2018年國內三大運營商資本開支繼續下滑，但幅度有所減緩。中國移動18年資本開支預計為1661億元，同比下滑6.4%，中國電信18年資本開支預計750億元，同比下滑15.5%，中國聯通18年資本開支預計不到500億元，同比略有提升。2018年整體資本開支合計約2911億元，同比下滑5.58%，相較於16年和17年的下滑幅度有所減緩。
國內三大運營商近年現金流（單位：億元）
2018年5G及通信行業可能受多方因素影響（貿易制裁、資本開支下滑等）會有一定承壓，但如黎明前的黑暗，跨過便是光明。5G的進程沒有受到阻礙，近年來運營商的現金流也普遍在逐步轉好，運營商的投資壓力在逐步釋放。從過去來看，每次網絡架構升級前，運營商的現金流儲備都有持續的回暖，為下一次的投資做準備；同時，近年隨著提速降費以及各種內容產品應用的普及，人均使用流量暴增，各地運營商投訴率不斷攀升，運營商網絡擴容升級勢在必行。
國內三大運營商人均DOU（MB/戶/月）
5G是全球通信行業的大升級，北美率先做出表率，國內的5G資本開支也將緊跟節奏逐步上行。雖然前期的資本開支相對較少，但由於未進入規模量產階段，所以設備商議價能力強，毛利率相對較高，有效增厚公司利潤。且全球5G週期開啟，因為目前僅剩4大主設備商，愛立信Q3的回暖也預示著另外3家華為、中興、諾基亞都將駛向快車道。下篇接著講中興通訊的公司業務能力。
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