報告完成時間：2018年12月7日
焦 炭
午後黑色盤面整體大幅拉昇，焦炭01合約漲幅超過4%，焦煤01合約漲幅則超過3%。目前，01合約對應山西焦炭集港成本2250-2300元/噸，倉單成本2400-2450元/噸，基差基本修復，整體估值由偏低格局轉變，也就是說本輪拉漲是對前期偏低估值的修復。焦炭01合約目前持倉20萬手，對應1000萬噸焦炭現貨，相對於往年同期來說，持倉整體仍較高，後期將進一步減倉。
從前期瞭解的情況看，焦炭持倉中空頭大多以宏觀看空資金居多。假設後期空頭交割意願增強，日照及董家口自當前開始集港，預計每日集港量或在3-4萬噸附近（日照港當前庫容緊張，集港難度增加），交割前理論可集港焦炭100萬噸左右。但考慮到兩港庫容情況及雙方交割意願，預計難度大，理論集港量在40-50萬，即便包含當前兩港所有焦炭庫存，最終總量僅在200萬噸左右，虛實比為5:1。而考慮到其他因素，最終的實際交割量預計僅在20萬噸上下，與歷年相當。因此，針對較多的空頭虛盤，市場情緒存在一定打壓意向。
基本面來看，近期焦炭市場因鋼價回升，挺價情緒增強，聽聞港口也有個別貿易商有囤貨意願，但數量不大。本週焦企及鋼廠焦炭庫存均出現回升，鋼廠對於焦炭上漲接受難度大，預計市場將維持整理走勢。後期繼續關注終端鋼材市場，及港口貿易商囤貨意願。
焦 煤
今日焦煤1901合約收盤價1455，較昨收上漲32點，漲幅達2.24%，成交323270手，今日收盤持倉21800手，較昨日減3072手。持倉換算成現貨在654萬噸。從目前的持倉情況來看，處於偏高水平，後期勢必要出現較大規模的減倉。
當前現貨實際倉單價在1400左右，盤面已經升水，目前位置已經具備交割利潤。但是目前多數產業戶在集中做多，導致市面上沒有足夠的現貨交割，根據我們估算，港口上目前可以用於實際交割的貨不超過10萬噸。從後期開始上貨的情況來看，唐山遷安中鋁庫和天物庫基本沒有太大倉儲空間，港口交割庫方面，北方的天津港、京唐港和曹妃甸港只可以火運集港；日照港和董家口港目前庫存有限，加上運距較長，上貨量有限。根據目前情況估算，最終可以用於交割的資源量不會超過20萬噸。當前虛盤比例依然很大，短期針對盤面空頭虛盤的打壓還有繼續下去的預期。
從現貨層面來說，煉焦煤市場價格有零星調整，主要是一些前期溢價比較明顯的資源，跌幅基本在30-50元/噸，多數資源目前還是繼續企穩運行。下游用戶在焦炭弱勢格局下，隨著庫存回升，冬儲基本接近尾聲，採購上隨用隨採為主，僅部分資源偏緊的資源還在有意增加採購量，對於高價資源普遍呈牴觸心態。而且12月份煤企在生產上增量有限，很多煤企開始保安全為主，沒有繼續加大生產動力，山西等地國產礦井還受嚴查超產限制，供應收縮，部分煤礦只能按照核定產能生產，相比前期產量縮量在40%左右。可以說整個12月煤企生產上增量非常有限，煤企供應恢復至正常水平，至少要3月份左右。在需求上，下游用戶採購積極性有所下降，但是焦化廠開工率仍在高位，剛需支撐明顯。綜合上述多重原因，春節前煤價出現大幅回落的預期並不明顯，基本面對於近月盤面的支撐是比較強的。
本研究報告由一德期貨有限公司（以下簡稱“一德期貨”）向其服務對象提供，無意針對或打算違反任何國家、地區或其它法律管轄區域內的法律法規。未經一德期貨事先書面授權許可，任何機構或個人不得更改或以任何方式引用、轉載、發送、傳播或複製本報告。
一德期貨認為本報告所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其內容的準確性或完整性。本報告所載內容反映的是一德期貨在發表本報告當時的判斷，一德期貨可發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容並通知服務對象。一德期貨也不需要採取任何行動以確保本報告涉及的內容適合於服務對象。服務對象不應單純依靠本報告而取代自身的獨立判斷。一德期貨不對因使用本報告的材料而導致的損失負任何責任。
閱讀更多 一德菁英匯 的文章
