中新經緯客戶端11月30日電 題：《明明：美聯儲轉鴿的原因是什麼？》
作者 明明(中信證券固定收益部首席研究員、中新經緯特約專家)
11月29日，美國商務部公佈數據顯示，美國10月核心PCE物價指數同比1.8%，預期1.9%，前值2%；美國10月核心PCE物價指數環比0.1%，預期0.2%，前值0.2%；美國10月PCE物價指數同比2%，預期2.1%，前值2%；美國10月PCE物價指數環比0.2%，預期0.2%，前值0.1%；美國10月個人消費支出(PCE)環比0.6%，預期0.4%，前值0.4%修正為0.2%；美國10月實際個人消費支出(PCE)環比0.4%，預期0.2%，前值0.3%。對此，我們點評如下：
具體數據，美國10月個人所得環比增長0.5%，9月環比增長0.2%，主要受到醫療保健支出推動。10月可支配個人收入環比增長0.5%，9月環比增長0.2%；10月PCE環比增長0.2%，同比增長1.8%；9月PCE環比增長0.1%，同比增長2%。
美國核心CPI今年10月降溫，10月核心PCE物價指數同比1.8%，低於預期及前值，為2月以來最低水平，可見基本物價壓力放緩。美國10月PCE物價指數環比上漲0.2%，低於前值。消費支出指數增速增長，佔據美國經濟活動三分之二的個人消費支出環比上漲0.4%，高於前值。美國商務部週四公佈的消費支出強勁，可能令美國央行有望在下月升息，這將是美聯儲今年第四次升息。但如果通脹放緩持續下去，可能會降低人們對2019年加息步伐的預期。
10月核心PCE同比1.8%，創今年二月以來最低增速。11月28日美聯儲主席鮑威爾表示，美國的實際利率接近中性利率，市場普遍解讀這意味著美聯儲加息進程的提前結束，有市場預測認為明年加息的次數降到2次，甚至不排除在明年年中美國加息就提前結束的可能。11月不加息符合市場預期，基於勞動力市場環境和通脹已有的表現及未來的預期，本次美聯儲會議，FOMC委員一致投票決定將一般和超額準備金利率維持在2.20%，同時，將聯邦基金利率維持在2%-2.25%目標區間內，並將基本信貸利率維持在2.75%不變，2018年11月9日生效。美聯儲重申，未來的漸進加息將與經濟活動的持續擴張，強勁的勞動力市場條件以及委員會在中期內對稱的2%目標附近的通貨膨脹相一致。值得一提的是，美聯儲在會議聲明中肯定了企業固定投資增速的放緩，或是美聯儲在經過動盪10月後變得更為謹慎。
美國經濟基本面表現為就業消費強勁，經濟數據向好。在美聯儲11月議息會議上，美聯儲聲明肯定了經濟活動穩步增長，勞動力市場表現強勁，並指出整體通脹和剔除食品和能源價格的通脹接近2%。美聯儲對經濟活動增長速率、就業增長、家庭支出形容為“強勁”，同時肯定了美國勞動力市場持續強化。
通脹方面，美國10月PCE同比1.8%，創2月來最低增速。美國10月核心物價指數同比今值1.8%，預期1.9%，前值2%。美國10月PCE環比今值 0.6%，預期 0.4%。美國10月個人收入環比今值 0.5%，預期 0.4%。 美國10月實際PCE環比今值 0.4%，預期 0.2%。三季度以美元計的美國居民個人收入增加了1804億美元，而第二季度增加了1807億美元，基本持平，為個人消費支出的創造了支撐條件。美國10月CPI低於預期。美國10月 CPI 同比2.5%，核心 CPI 同比 2.1%，略低於預期。此前9月CPI 同比增長2.3%；核心CPI 同比增長 2.2%，由於汽油、汽車和住房價格上漲，導致美國10月CPI走高至同比2.5%。10月美國PPI環比增長0.6%，高於預期0.2%，美國10月PPI環比上漲 0.6%，創2012年9月來最大升幅。10月PPI同比上漲2.9%，高於預期和前值。
就業方面，10月新增非農就業人數大超預期且薪資增速較快。 美國10月新增非農就業人數25萬人，其中私營部門新增就業人口24.6萬人，公共部門新增就業人數0.4萬人，12.1萬人，創自2009年4月來新高。收入增速方面，美國10月平均每小時工資同比增長3.1%，符合預期。薪資抬高有利於消費。失業率方面，美國10月失業率仍維持在低位3.7%，為1969年以來的最低水平。美國10月勞動力參與率 62.9%，略高於預期和前值。總體來說，失業率維持低位、薪資平穩上行、就業人數超預期。目前勞動力市場偏緊、勞工希望獲得更高薪資，中美貿易摩擦持續、美國企業面臨更高成本，美聯儲延續漸進加息、美國企業投資融資成本提高，美國經濟增長動能的預期下降。美國公佈最新數據顯示，美國10月27日單週首次申請失業救濟人數今值21.4萬人，預期21.2萬人，前值21.6萬人，低於預期與前值。美國10月20日單週首次申請失業救濟人數今值21.5萬人，預期21.5萬人，前值21萬人，高於預期與前值。
消費方面，美國10月零售銷售環比今值0.8%，預期 0.5%，前值 0.1%。10月零售銷售環比增長大幅反彈，主要是因車輛和建築材料銷售激增，可能是因受到颶風“佛羅倫薩”襲擊地區重建工作的推動；此外，家庭購買電子產品和電器也是零售銷售數據強勁反彈的推動因素。美國10月新屋開工總數122.8萬戶，預期122.5萬戶，前值120.1萬戶，較上月上升。美國10月新屋銷售指數今值54.4萬戶，預期57.5萬戶，前值55.3萬戶，美聯儲加息和美國稅務抵扣的新立法直接影響了消費者購房的支付能力。三季度美國居民存款率有所下降，第三季個人儲蓄為9,996億美元，第二季為1,0543億美元。第三季度個人儲蓄率為6.4%，而第二季度為6.8%，也居民收入基本不變的情況下，居民存款意願下降，消費意願有所提高。
GDP方面，美國三季度實際GDP年化季環比初值 3.5%，預期 3.3%，前值 4.2%，好於預期但不及前值，創2015年以來最佳同期表現。此前，美國二季度實際GDP年化季環比上修至4.2%，預期4%，初值4.1%。
另外，美國10月工業產出環比今值0.1%，預期0.2%，前值0.3%。美國11月Markit服務業PMI初值54.4，低於前值54.8。美國11月Markit服務業PMI初值54.4，較10月小幅下降。美國11月ISM非製造業指數不敵預期降至57.4，脫離2005年以來最快擴張速度。儘管數據不及預期，但仍高於全年均值，意味著當前服務業的增長節奏更可持續。11月Markit服務業PMI終值為54.5，創6月以來終值新低。美國10月ISM製造業指數今值58.7，略低於預期59.5。製造業雖仍處於擴張狀態但增速趨於穩定，後市增速或有繼續放緩的壓力。
總的來說，近期公佈的數據顯示，就業市場表現強勁，美國通脹出現降溫，GDP表現強勁。
市場表現上，美國PCE數據公佈後，美元指數短線下跌至96.86，下跌-0.05%；歐元兌美元短線快速走高，短線上升0.13%；離岸人民幣上行，美元波幅不大；黃金價格上揚，短線升至1229.80；10年期美債收益率創兩個月新低；1年期美債收益率下跌；美股小跌，道瓊斯指數陡降0.12%。
美國10月PCE物價指數同比今值2%，預期2.1%，前值2%。10月份美國消費者物價指數上漲，10月CPI環比0.3%，主要是由於汽油、汽車和住房價格上漲所致，10月核心CPI 同比增長2.1%，較上月有所回落。此外，北京時間11月29日，美聯儲稱美國逐步加息平衡了預估風險，沒有預設的政策路徑，利率略低於中性區間。當前不確定加息的影響，可能需要幾年或更久才能看到影響。美國經濟增長將保持穩健，失業率低，通脹將接近目標水平。美聯儲加息將會更謹慎，中國央行跟隨美聯儲加息的概率不大。考慮到國內社會融資收緊，內需仍然不足，我們認為中國貨幣政策仍會維持一個較為寬鬆的狀態。隨著我們11月初以來提出降息觀點，市場利率明顯下行，我們的策略得到很好的驗證，在加息落地之前，我們認為債市仍存在做多窗口。(中新經緯APP)
明明
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