文 柳瑤
“利”字旁邊一把刀，有些時候該斷就斷。
11月27日凌晨，法國安盛集團宣佈將以46億元(5.84億歐元)價格，接收安盛天平剩餘50%股權，其中15億元(1.9億歐元)將通過安盛天平的資本減少來回購目前國內股東的股份。
此次出清安盛天平股權的股東之一天茂集團，實際控制人為上海灘富豪劉益謙。劉益謙享有各種稱號，“資本獵豹”“股市大鱷”“法人股大王”“增發大王”和收藏家等多個稱號。他以“法人股”起家，近年來投資涉足實業、保險、證券等諸多行業。
若該交易最終獲批，意味著劉益謙在收縮金融產業的佈局。
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出清財險
劉益謙在保險投資上有著“資本獵豹”的驚人嗅覺。早在2004年，劉益謙便通過發起設立天平車險涉足保險業。2007年，天茂集團又投資發起設立國華人壽，目前擁有51%的股權。
2004年底，劉益謙第一次涉足保險行業，和他人共同創建萬全汽車保險公司，即天平車險的前身。後來安盛集團以19億元購買了原股東部分老股，並增資20億元並把原安盛上海分公司（豐泰）併入天平保險最終獲得天平保險50%份額。
當時劉益謙曾表示，之所以選擇安盛，還是看中其專業性和強大的資本實力。安盛集團是世界知名保險公司，在2017年《財富》500強中排名27位，是榜單中排名第一的保險公司。
安盛天平公司的宣傳展位
安盛天平此前共有6家股東，法國安盛第一大股東，劉益謙旗下的天茂實業集團股份有限公司和另外四家公司共同持股50%，從某種意義上劉益謙和這四家公司是一致行動人。
根據天茂集團公告，天茂將持有的安盛天平7828.41萬餘股全部轉讓給安盛，每股轉讓價格約為10.87元/股。安盛天平2017年保費收入81.29億元。
截至2017年末，公司淨資產38.461億元。按4.23億股權作價46億元計算，安盛天平估值為92億元，摺合每股價格10.87元，摺合PB為2.38倍。據劉益謙自己介紹，14年的車險經營，天茂集團前後投入了2億多一點，本次出售獲利6億多。
天平車險是一家有著創新基因的保險公司。它是中國第一家專業車險公司；公司最初的理賠方式很有創新色彩，有“空手套白狼”的意思，即通過一次性收取多年的保費用投資收益來理賠，這很符合劉益謙的投資風格。被監管層認為潛在的風險隱患巨大，於是很快扼殺在搖籃中。
萬全車險的第一代產品雖然沒能成功面世，但2006年，公司推出國內第一個電話車險產品。2007年公司就實現了盈利，成為同期盈利最快的保險公司，當年利潤達到0.1億元。
這是一個好兆頭，此後公司連續三年盈利，被給予更多厚望，一度準備上市。
像多數愛情都始於顏值一樣，雙方曾有一段美好的開端。2014年和2015年安盛天平車險無論保費收入還是淨利潤收入都呈現正增長，保費收入分別為62.9億元、68.03億元，淨利潤為0.2億元、2.6億元。
2016年起，保費和淨利潤不再雙雙齊上揚，呈現保費收入上漲，淨利潤在下滑的局面。保費收入75.47億元，淨利潤為0.1億元；2017年這一趨勢在擴大，儘管原保費收入79.46億元，但淨利潤為-0.21億元，自2007年以來首次出現虧損。進入2018年，這一趨勢還在延續，今年前三季度公司合計保費收入為44.65億元，同比下降25%，淨利潤為-0.1億元。
早前，多位市場人士對市界分析，安盛天平車險淨利潤下滑，未來的車費改革對中小型車企將會充滿更多壓力，或許是劉益謙出售股權的原因之一。
“不排除是整個集團的戰略性調整，比如以後在保險業上重點經營壽險業務或其他金融業務，或者是合資模式讓雙方都覺得有有點不方便。”國務院發展研究中心金融研究所教授朱儁生對市界分析。
虧損60餘億
“劉益謙出讓股權可能受近期股市下跌，造成流動性偏緊，大股東需要退出變現，所以趁機抓住了國家政策進一步對外資開放的窗口，實施了這樣的市場行為。 ”中國保險資產管理業協會會員服務評價專家、高級經濟師馬勇在接受中國經營報採訪時表示。
長江證券的投資，也許是劉益謙在投資中虧損最大的一筆。
截止到今年9月30日，劉益謙通過新理益集團和國華人壽共持有長江證券9.50億股，佔總股本的17.17%，四年多時間的共投入近百億成本，按目前長江證券的市值計算，劉益謙的虧損達40多億元。
劉益謙曾表示，入主長江證券是一種戰略層面的佈局，他把入主長證視作自己的新長征。所以結合至少4年的限售期和資金成本，當時14.33元/股的受讓價格並不便宜，但劉益謙也接受了。
作為資本玩家，劉益謙深諳資本市場操作之道，此前一直將質押、擔保的槓桿效應運用自如。2010年劉益謙曾這樣對媒體表示：“我用了10個億的資金，撬動了70億元的投資。” 他曾將手中10.8億元的保利地產股票全部質押，獲得6億元資金，劉益謙又用這筆錢去參與金地集團增發，用了4億元，並再次抵押給信託，從中拿回2.5億元。整個過程，劉益謙動用自己的資金十分有限。
一次次的出手劉益謙身價不斷上漲。劉益謙曾說我不渴望一夜暴富，但我不會放過任何暴富的機會。
戰場上沒有常勝將軍。2010年劉益謙所持有的地產股浮虧達5億元之時，外界曾質疑他資金鍊是否斷裂。
相比2010年，2018年股市寒冬給劉益謙賬面上帶來傷痛可能更狠。市場90%以上的股票腰斬，下跌超過70%的股票佔市場一半左右。
此外，據市界統計國華人壽持股天宸股份、新世界、華鑫股份虧損約20億元。作為海航科技的第二大股東，按海航科技的近段時間的股價，國華人壽也處於虧損狀態。投資 “縮水”，法國安盛一直對安盛天平剩餘的股份有興趣，賣掉暫時難以做大做強的財險業務用來 “補血”不失為一個解決辦法。
對著股市連續下跌，市場已經出現政策底，雖然市場底部未到，但是市場下跌空間有限已經是目前市場的共識。隨著底部慢慢道來，冬去春到，或許不久我們又能看見劉益謙這隻資本市場上的“獵豹”重新滿血復活。
割財延壽
在賣掉財險後，劉益謙對媒體表示，今後還是要聚焦壽險， “我們未來主要是全力以赴做好壽險”。
2007年在天平車險盈利之時，天茂集團和6家公司共同成立了國華人壽。
相比於安盛天平近年的淨利潤下滑，國華人壽業績則更為可觀，已經是天茂集團營收主要貢獻者。2015-2017年保費收入不斷上漲，分別為237億元、266億元、461億元，在淨利潤方面，也與車險淨利潤形成不同的走勢，年淨利潤分別為16.49億元、16.53億元、27.33億元。
但是2017年，國華人壽業績開始下滑，今年前三季度，國華人壽原保費收入為314.67億，淨利潤為14.85億元，較去年同期分別下降21.98%、14.50%，是同期上市險企中原保費唯一下降的企業。
導致保費下降主要是國華人壽主要營銷售渠道銀行渠道不給力，2017年，該渠道保費收入佔總收入的比重超過95%。今年上半年，國華人壽銀行渠道保費收入為280.68億，同比大降14.84%。
公司在財報中稱，銀行保險渠道保費下滑，是公司主動求變，在穩定保費規模平臺和渠道合作優勢的基礎上，持續壓縮萬能險規模，為後續轉型奠定基礎。
這與今年公司年初的計劃相背，公司董事會秘書龍飛在1月份曾表示，將不斷鞏固提高銀行保險渠道的競爭優勢。
此前，國華人壽因為高利率發行萬能險產品被市場關注，公司通過萬能險產品迅速擴大，但是隱含風險同樣也比較高。更讓外界擔憂的是國華人壽償付能力承壓。三季度季度償付能力報告顯示，核心償付能力充足率為126.56%、綜合償付能力充足率為157.05％，雖比上季度有所提高，但是這個綜合償付能力並不算高，大部分保險公司該指標在200%以上。
在2016年“償二代”監管體系施行後，監管層對保險公司的償付能力要求更高了，為提高償付能力，通過國華人壽曾推出定增方案，擬以每股7.11元的價格發行6.81億股，募集資金總額為48.45億，但該方案遲遲沒有被銀保監會批准。
為此，今年10月30日，天茂集團宣佈最新消息，擬引入湖北省宏泰國有資本投資運營集團有限公司、武漢地產開發投資集團有限公司、武漢市江岸國有資產經營管理有限責任公司等三家國資公司成為國華人壽新股東，與天茂集團一起向國華人壽增資95億元。
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