核心邏輯：5G預商用在即，運營商資本開支力度即將回升，公司作為光通信龍頭將充分受益，2019年業績有望啟動，迎來5G投資的黃金爆發期。
今年很火的綜藝節目《創造101》有句知名slogen：逆風翻盤，向陽而生。
講的是人只要肯努力，那些壓不垮你、殺不死你的，終會讓你變的強大。
上市公司也一樣，今天我們便給大家介紹這樣一家有可能在明年逆風翻盤的公司。
關注資本市場的人都知道，中興公司遭遇美國製裁可謂今年最大的新聞之一。本來只是一家公司在國際市場捅出來的簍子，但在今年中美貿易戰背景下，中興此番的死活成了兩個大國談判的籌碼。最後雖然一波三折過關，但美國開出的鉅額罰金讓中興少了大半條命，公司股價從高點一度滑落三分之二，從行業寵兒到棄兒，也就是一夜之間。
與此同時，整個通信板塊也遭遇了毀滅性打擊，很多上市公司的市值在全年差不多腰斬。
通信行業指數今年走勢
如果一個行業的老二被制裁，老大往往也不好過。中興和華為兩家通信龍頭，在國內他們是競爭對手，而在國際市場則是難兄難弟。不過，由於華為沒有上市，我們也無從從股價角度來考量中興制裁事件對華為的衝擊。
而隨著近期5G行業整體復甦，通信行業的投資機會又再次回到大眾視野。而這次，最有可能翻盤的公司可能是這家長久以來排行行業老三的上市公司--烽火通信。
當然，這家公司來頭也並不可小覷，控股股東烽火集團旗下有多家上市公司，包括長江通信、光迅科技、理工光科。公司股價今年走的也相對獨立，在5G概念全年走下坡路的情況下，公司全年股價相對穩定，半年股價還實現了正增長。
在今年A股這個人擋殺人佛、擋殺佛的大行情下，做到這個份上已經相當不易。
公司股價全年走勢
經歷了黑暗的2018年後，5G機會在下半年越來越多的被提起，整個通信板塊也逐漸出現了活水。這種時候，選一隻優異的投資標的上車，才有可能在未來最大程度分享行業發展的紅利。
下面是研報時間，預計讀完需要10分鐘。
本文介紹的是5G板塊中有望先期受益的光通信龍頭——烽火通信。從5G行業到細分的光通信，再到公司的產品與競爭優勢，全方位解析。
一、行業優勢：論5G投資的確定性
1、5G基礎設施118%複合增速？
對，你沒聽錯，118%。這個複合增速的數據來源是IDC，IDC在近期發佈的最新報告中，首次對2018-2022年的全球5G網絡基礎設施市場進行了預測。
IDC預計，5G基礎設施部分市值將從2018年的約5.28億美元增長到2022年的260億美元，複合年增長率（CAGR）將達到118％。
當然啦，這個驚人的高增速，跟低基數有關。我們不玩數字遊戲，看大趨勢，5G基礎設施從無到有的爆發式高速增長是不可否認的。
2、運營商資本開支投資力度提升
在上一篇同樣介紹5G概念個股的文章《9個月大盤跌了27%，這隻5G概念股卻漲了47%！》中，我們介紹過這個邏輯：5G建設進度要看運營商資本開支情況。如果沒有下游客戶的買買買，怎麼會有中游、上游廠商的訂單呢。
當前階段4G建設已經完成，5G投資尚未開啟。下圖的數據能明顯看出，2018年的運營商資本開支剛好處於“4G已過、5G未來”的尷尬期。
不過，尷尬期馬上就要過去了。按照2020年實現規模商用倒推，2019年有望迎來投資回升。投資有了，相關的集採招標陸續啟動，5G就不再是概念，而是事實了。
根據中信建投的武超則估測，考慮到5G的覆蓋提升，中國5G基站數將是4G的1.3倍左右（不含小基站），而5G資本開支有望達到4G的1.55倍。
中國5G投資的高峰預計出現在2021年。細分來看，不同子行業的最佳彈性期不盡相同，傳輸設備的黃金期預計出現在2019-2020年，體現出傳輸先行的特點。
3、5G投資基本法：建設週期決定投資週期
羅馬不是一天建成的，5G建設是個大工程，組網建設有先後，相對應的公司也會有不同的業績爆發期，這就決定了投資是有節奏的。
5G建設，承載先行。
傳輸引領5G建設是行業內的普遍觀點。據5G進度時間推測，無線網建設大約在2019年啟動，2020年爆發，而傳輸設備會更早一些。
我們現在關注5G，自然要把目標鎖定在這裡。
如上圖，根據中信研究員的產業鏈圖譜，無線設備和傳輸設備的眾多子領域都有極高的業績增長空間。
考慮到傳輸設備投資時點將更早到來，接下來我們就來介紹今天的主角——傳輸設備龍頭、且具有較大業績彈性的烽火通信。
二、核心看點：光通信龍頭地位鞏固、ICT佈局打開成長空間
烽火是少數集光設備、光纖、光纜、光棒、光芯片、光器件全產業鏈於一體的公司，主要產品可以分為三大類：通信系統、光纖光纜、數據網絡。通信系統用於數字光傳輸，光纖光纜是直接的光傳輸介質，數據網絡則主要是服務器、存儲等產品和服務。
公司客戶包括運營商、企業、政府、公安、大型互聯網公司等。
1、光通信產品扛大旗
烽火通信自上市以來，主業聚焦光通信，2017年公司營收中光通信系統和光纖光纜等共計佔比接近九成。
經過多年的專注發展，公司已成為全球光通信最具競爭力企業十強。其中，光傳輸產品收入全球前五；寬帶接入產品收入全球前四；光纜綜合實力全球前四，連續八年位列中國光纜企業出口第一。
1）光纖光纜領域
中國市場需求佔全球的比重超過一半，市場容量巨大。這其中又以運營商的集採需求為主。
目前，公司在光纖光纜領域的競爭對手，主要是國內的幾大企業，長飛光纖、亨通光電、中天科技等。下圖是網絡來源蒐集的2016年市場份額數據圖，烽火佔據第三。
在最新的運營商集採中，公司也積極參與，並佔有較大的比重。
2）光通信設備領域
另一方面，在全球市場，烽火躋身前五；在中國市場，公司穩居前三，競爭格局已相對穩定。
根據調研機構OVUM的數據顯示，在近十多年的時間裡，中國的光通信設備廠商華為、中興和烽火通信逐漸建立了技術實力，並利用強大的成本優勢，在全球市場份額不斷提升。
目前，華為、中興、Ciena、Nokia以及烽火通信前五大光通信設備供應商佔有全球近70%的市場份額，市場集中度較高。華為、中興和烽火通信三家中國廠商，市場份額接近一半。
而在國內市場上，近幾年排名基本穩定，前三名始終為華為、中興、烽火通信。
近期，華為、中興跟各大運營商合作的消息滿天飛，但是烽火也並沒有落後，提出FitHaul全新承載解決方案，與中國移動、中國電信和中國聯通，以及西班牙電信、馬來西亞電信等進行著合作。
未來5G承載領域，我們期待中國廠商發揮更大作用、搶佔更多份額。
2、ICT轉型打開成長空間
ICT，即信息和通信技術，是電信服務、信息服務、IT服務及應用的有機結合，也是通信技術發展的趨勢。
為了順應ICT整合的趨勢，公司利用原有業務優勢，從以光通信為主，轉向包含雲計算、大數據等在內的全面信息化業務。公司的成長空間隨之打開。
1）網絡安全
全資子公司烽火星空，2001年成立，專注於雲計算、大數據分析、移動化等高科技領域，已在網絡安全數據領域積累了豐厚的技術經驗、產品經驗。
2013-2017年複合增長率達22%。
2）雲計算和數據中心
公司第一個數據中心已在江蘇南京建成並即將投入運營，該中心建設規模為1008個機櫃，可為政府、企業等各行業客戶提供專業IDC和雲計算服務。
2016年公司定增項目中，包含雲計算和大數據項目，擬投資4.1億元，在湖北武漢建設規模為1000個機櫃的綠色雲數據中心，建設週期2年。
3）高端服務器及存儲系統
聯合美國的服務器技術與創新廠商超微公司，引進世界頂尖的設計和生產技術，專門開展高端服務器、存儲系統等相關軟硬件產品的研發、生產和銷售。
烽火超微第一階段的發展目標是，5年內取得國內服務器相關市場份額前五地位。
三、投資亮點：業績增速將步入黃金期
1、研發實力持續增強
公司研發支出隨著收入穩步上升，近年研發支出/營業收入基本保持在10%以上。對比華為、中興等全球設備商巨頭，不論規模還是佔比都還是有差距；但是在A股的可比公司中，公司研發投入是較高的。
專利方面，公司申請專利4000+，其中授權2000+。近年編制數百個國家和行業標準，5G相關標準提案50篇，在標準提案數量和質量上位列全國第二。
在公司擅長的光通信領域，多年研究成果突出，獲得多項國內第一。
2、股權激勵彰顯信心、定增項目有序落地
2018年5月公司發佈上市以來第三次股權激勵計劃，擬授予限制性股票5800萬股，佔公司總股本的5.2%。此次授予人數為歷來最多，可以充分激發員工積極性，解鎖期業績考核目標如下圖，充分彰顯公司對自身發展的信心。
結合公司股價，回顧一下公司以往的三次激勵方案，我在下圖做出了標記。雖然不能說股權激勵與公司股價有絕對的對應性，但是也能作為側面的參考之一。畢竟公司是最熟悉自身實際情況的。
2016年，公司非公開募集18.02億元用於五大項目建設。根據2018年中報內容，資金總體投入進度為40.43%，已達到預期。
在未來5G爆發的預期下，新產能的落地能夠保障公司業績持續增長的動力。
3、穩穩的業績：營收淨利穩定增長
看到這裡，不知道大家還記不記得上文中運營商資本開支的數據：從2016年運營商資本開支開始下滑，我們預計2018年就是拐點的一點。
在2016、2017年，雖然資本開支嚴重縮水，公司沒有受到行業負面經營環境的影響，實現了業績的穩定增長。回顧再之前的幾年，公司的表現也非常穩健。
如果對比同屬通信設備的中興，後者在2016年由於在美近9億的協議賠償而大幅虧損，而今年更是處於貿易摩擦的風口浪尖，Q3已經虧損73億。
公司的實力毋庸置疑，但從估值角度看，公司目前價格並不屬於“便宜”的範疇。
目前公司PE估值基本處於近5年估值的中位數水平。根據研究員近6個月給出預測的平均值，公司今年業績對應的PE為36倍，也是中位數水平。
不過，我們的視角不應侷限於2018。明年開始，公司作為承載龍頭公司之一，有望充分受益於5G資本支出的增加，業績增速有望步入黃金期。
最後，友情提示一下，5G板塊值得關注的兩個大事件——頻譜發放和牌照發放。回溯歷史情況看，這是板塊非常重要的催化劑。
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