國泰君安認為，當前投資者對美國有三點關切：美股崩盤風險——明年美國股票市場會不會崩盤或進入熊市；經濟衰退概率——未來一年美國經濟路徑是什麼，通脹還是通縮；美股-新興風險溢出——美國經濟與股票市場的邊際變化將對新興以及中國股票市場產生什麼影響？
雖然，在中國金融開放、A股市場趨於國際化的大趨勢下，海外資金配置A股佔比提升是大勢所趨；但，任何趨勢變量在歷史中都不會是一蹴而就的。在2019年全年，應高度警惕美股對A股形成新的負面衝擊。目前美股波動放大的概率已經明顯提升，信息機制與交易機制都將對A股構成考驗。當前美國市場已經在逐步反應美國經濟狀態切換以及經濟動力放緩的信號；經濟週期層面上來看，未來在2019年美國經濟週期經歷短暫的“類滯脹期”的概率較高。
而本輪全球復甦，美國作為領頭羊，其經濟放緩在節奏上會加劇新興市場（先衰退）的經濟壓力；同時美股波動性的上升（更多的表現為向下的波動性），才會真正地衝擊仍處於高位的全球投資者的風險偏好與消費者信心。
2008危機與後危機階段的美弱新興強並非常態，更多時候，美國經濟與美股在下行週期中，新興市場與中國市場均表現不佳，更何況處於新興籃子中的中國經濟正身陷囹圄。
國泰君安認為，2017以來海外資金大幅流入中國，並已成為中國A股的重要的定價力量，部分源於由於中國資本市場開放制度變量的正向衝擊，部分源於全球復甦帶來的週期性放大。而當美國經濟放緩以及美股轉向之際，海外增量資金尤其是存在週期性的短期資金則存在波動甚至反轉的潛在風險，A股海外增量資金邏輯已經進入下半場。警示信號已經頻出，我們可以看到一些較為“脆弱的”新興市場資金已經外流，包括國內數據也顯示，國內資本流出壓力正在顯現，而美股潛在轉向的風險將加劇投資者對海外資金轉向流出的擔憂。
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