□本報記者 劉宗根 李惠敏
11月17日，“2018中國股權投資高峰論壇暨第二屆中國股權投資金牛獎頒獎典禮”在廣東省佛山市隆重舉行。在“新監管時代 重構股權投資新生態”圓桌論壇中，弘毅投資董事總經理、首席經濟學家林暾，元禾辰坤合夥人李懷傑，君聯資本董事總經理李家慶，平安養老險總經理助理兼投資總監王承煒進行了熱烈討論。
與會嘉賓紛紛表示，從過去經驗來看，股權投資行業是一個螺旋式發展的過程，長期發展前景向好，但短期仍有陣痛。科創板的推出，對VC/PE機構的退出渠道而言將是一大利好。
結構和模式或現新變化
李懷傑認為，中國股權投資行業是一個螺旋式發展的過程，行業還將持續發展，但發展方式與此前相比有較大區別。過去五年，投資機構的專業化、垂直化、做精、做專的趨勢被大家所認同。未來五到十年是下一波經濟週期，傳統投資模式是否會遇到行業經濟週期大波動的影響？經濟週期波動的行業是否值得投資？總而言之，目前是陣痛，長期看有更好的發展，但結構或模式中會出現新調整。
對於當前的“陣痛”，林暾表示，“募資難”、“退出難”，以及股權投資行業集中化加劇逐漸成為行業共識，GP（普通合夥人）和LP（有限合夥人）如何更好協作是下一步投資人不得不思考的問題。
李家慶表示，一方面GP需和LP保持透明、可持續、相互信任、互惠互利的關係；另一方面GP自身的規範性、透明度以及內部風險管理和控制亦非常重要。“無論GP還是LP，甚至是被投企業，行業向頭部集中的趨勢非常明顯。今年行業融資趨勢下降70%-80%，但頭部機構依然有較多資金募集。這將是非常大的洗牌過程，也是相對正常的。”
王承煒表示，就保險養老金而言，資金的投資風格取決於背後的資金性質，其中比較重要的是長期性，正因如此，對於保險資金或養老金這些大的資產類別也提出了一些要求。一是投資要有一定的分散度，這就意味著需要考慮各種各樣的投資機會，股權投資當然是一個很好的投資類別；二是投資要有比較長的時間週期，不可能一個不斷增長的資金投的都是短期項目；三是對於保險資金或長期資金而言，比較在乎逆向投資思維，跟其他短期資金不一樣，可能不會什麼東西熱就投什麼，關注的是二三十年不斷變化的過程。
林暾認為，險資是中國股權投資市場的重要資金來源，企業年金也是很重要的部分。海內外市場、一二級市場如何配置等問題不容忽視。
科創板將開闢退出新渠道
談及科創板時，與會嘉賓均表示將抓住該機遇，並已與各相關機構進行密切溝通。李懷傑認為，從特定角度看，科創板為股權投資行業開闢了新的退出渠道，不論是股權機構還是被投企業要充分做好準備，抓住歷史性機遇。
李家慶說，“其實行業內已在做相關事宜，近二十家公司正與頭部券商密切交流。所以將會積極應對新機遇，將其作為未來指引投資的標準。”
王承煒認為，“科創板+註冊制”為目前主要的PE或類似基金提供了很好的退出機制。“原來在主板不能上市的企業回到科創板，這些企業在註冊制下如何估值，對整個市場的估值可能會有比較深的間接影響，如何通過基金的模式間接參與其中值得期待。”
展望未來，李懷傑表示，“2019年是變革的一年，有很大的內外部因素，未來將持續關注行業中不忘初心、持之以恆的企業，繼續做好有恆心、有耐心的投資。”李家慶亦表示，未來三到五年，在一二級市場重點關注國家經濟發展中扮演重大角色的新興科技型民營企業。
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