說件暴露年齡的事，我第一次看世界盃是1994年，那年斑馬王子羅伯特巴喬才華橫溢，幾乎以一己之力將意大利隊帶到了決賽。
但是，穩定發揮的羅馬里奧帶領的巴西隊並沒有給意大利機會，一直把比賽拖到點球決戰。
在罰球點，在隊友巴雷西和馬薩羅已經罰失點球的情況下，巴喬的點球偏離門框，將大力神杯送給了巴西人。
幾家歡喜幾家愁。
作為巴喬的腦殘粉，那一刻是悲痛萬分的，全球多少少男少女，那一瞬間愛上了這一抹憂鬱的地中海藍。
中場大師羅伯特巴喬年少成名，曾是佛羅倫薩隊的核心主力，後轉會尤文圖斯、AC米蘭、國際米蘭、佈雷西亞等隊。職業生涯的黃金時期是在尤文圖斯度過的，所以有斑馬王子的美譽。
如今，五十一歲的巴喬已經滿頭白髮，但是不變的，依舊是他的帥氣逼人。
那麼問題來了，看球的時候，除了看帥哥，還適合做點啥呢？
一小撮有錢有閒的會到現場，不過這次要面對成建制的俄羅斯足球流氓，凶多吉少。
一少部分有時間的會到酒吧酒館大牌檔，啤酒是足球的最好搭檔。
剩下的大部分球迷呢？第二天還要上班，怎麼辦？
當然是憋在家裡，戴著耳機看球了。
沙發前的茶几上，肯定要擺點東西的，比如鹽津鋪子的零食。
隨著國人消費水平的提高，小吃零食水漲船高。而這個行業的玩法，也越來越豐富多彩，尤其是互聯網資本介入之後，像三隻松鼠用燒錢圈客戶的方式，各種促銷活動帶給消費者的驚喜不斷。
2017年1月，零食巨頭鹽津鋪子IPO成功，登陸深市。
A股上市的零食類公司並不少，比如來伊份、好想你、洽洽食品、絕味食品等等，而三隻松鼠也在嘗試IPO。在這些巨頭之間，如何尋找自己的生存空間呢？
鹽津鋪子找到了一條獨特的路線：避其鋒芒，差異競爭。
在鹽津鋪子的主營構成裡，佔比最高的是豆製品。
仔細想想，零食巨頭裡，專注豆製品的確實不多。
不過，與2016年相比，鹽津鋪子的營收發生了些許變化，豆製品銷售額直線下滑，多了一部分速凍魚糜製品，帶動了銷售額。
什麼是速凍魚糜製品？我跑到京東旗艦店看了看，口水直流。
其實就是用魚肉做的各種零食。這種小食品毛利高達56.75%，是鹽津鋪子主要利潤來源之一。
我雖然不怎麼吃零食，但是也對這種食品的受眾情況表示懷疑。
一年之內，新品就如此迅速的佔領了市場？
我研究了天貓旗艦店和京東旗艦店，發現這類魚糜產品並不熱銷。那麼如此大的銷量是怎麼產生的？
年報裡有這麼一段話（為了避免被投訴抄襲，我貼圖上來，講真，之前我引用年報資料被公眾號管理員判定為抄襲，也是醉了）：
和商超合作過程中，可以通過交進場費的形式來進行新品的推銷，魚糜產品在電商渠道銷售並不火爆，很可能是線下廣泛鋪貨帶來的銷量。
但是我猜在線上不好賣的商品，在線下也不會突然大受歡迎。
這些問題可以在資產負債表和現金流量表體現出來。
不受歡迎的商品如何做大銷售額呢？我們又如何來進行判斷呢？我梳理了下可能的邏輯：
1、在各大商超全面鋪貨，繳納高額進場費--據2017年財報數據，銷售費用較上年增加23.11%，而營收才增加10.38%，並不成比例。因此超額的銷售費用其實是為了推廣新品多交的進場費。
2、鋪貨後財務即實現主營業務收入，但由於商場尚未賣掉，因此不會收到現金。體現在資產負債表應收賬款增加--據2017年年報數據，應收賬款由2016年的3500萬增加到2017的6800萬，幾乎翻了一番。
3、由於產品並不暢銷，擠壓大量庫存，並且在轉成本的時候，虛減銷售成本，虛增利潤，導致庫存成本高昂--據2017年年報數據，存貨由2016年的1.28億增加到2017年的2.02億。
僅應收賬款和存貨，就“埋伏”了一個多億的營收。2017年總共增加了多少營收呢？7000萬。
咦？也就是說，新增業務根本就沒有收到現金啊。
於是去看看現金流量表，果不其然：
2017年，經營性現金流量淨額只有1000多萬，說明以上的猜疑和推測是合情合理的。
如果說2017年的年報還不能說明問題的話，那麼公司披露的2018年季報，繼續驗證我的推測：
特別關注應收賬款還在大幅增加，由於現金流惡化，公司開始借款。
一季度的經營性現金流量淨額不出意外的變成了負數。
問題出在哪裡呢？
應該說，鹽津鋪子的互聯網思維還是很超前的，並不像傳統的洽洽瓜子那樣轉型困難，在京東、天貓快速的跟進變革。但是面對三隻松鼠們的資本加持，還是略力不從心。
同時，公司某些經營策略，是值得商榷的。
比如，堅持自營生產。
自有車間的好處是質量可控，但是像三隻松鼠一樣把生產外包出去並不代表質量不可控，畢竟術業有專攻。鹽津鋪子的小食品分類眾多，生產線複雜不一，從製造到管理，都是不小的成本。
再比如，堅持自營終端。
自營生產的成本壓力就夠大了，自營終端其實也是有利有弊。看起來能夠直面消費者，第一時間做出快速反應，但同時帶來的高額運營成本，對公司是巨大的負擔。
對於一個發展期的公司，想要迅速建立自己的護城河的辦法就是加大研發，研發支出是最能反映出一家企業是否具有可持續發展能力的指標。
可惜的是，公司的研發支出，無論是金額還是比例，都是在下降的。
世界盃就要到了，我的意大利隊讓我很省心，因為壓根沒進決賽圈。所以我就可以有閒情逸致隨便看看了。
王子會老去，但王子老了一定還是會帥。
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