今天開小阿姨（微信號：gdcsapp）繼續給大家帶來期貨投資者系列培訓。將會手把手，嘴對嘴（此處捂臉）地為大家講解一些期貨投資中被忽視的問題，話不多說，請各位看官接著往下看，小女子這廂有禮了。
期權與期貨最大的區別有兩點，第一點區別是期權擁有更富的投資策略組合，比如領口策略、跨式策略、牛市價差策略，備兌期權策略等等，對於這些策略的使用方法和原理大家可以翻看我之前寫的文章。第二點區別是期權與期貨的交易心態是完全不同的，原因在於期權買方的資金佔用用遠低於期貨，並且期權買方的最大虧損就是所投入的權利金，而且不會面對追加保證金的風險。另外，在臨近期權到期日的時候，由於時間價值所剩無幾，虛值期權的權利金非常低，經常會出現一手期權合約僅需要5元甚至10元的情況，但是卻能獲得十倍甚至數十倍的收益，這種瘋狂的風險報酬比也是期貨所不具備的。下面這張截圖是小女子在2018年10月11日夜盤進行的兩筆交易。當初鑑於豆粕1811期權合約將在第二天後到期，並且當晚夜盤後美國將會公佈第四季度農業部報告。鑑於美國農業部報告利空，並且權利金實在低的可憐，我買入虛一檔的豆粕1811看跌期權，半個小時後之後，權利金翻了9倍之多！只可惜非主力合約的流動性有限，掛單140手，僅僅成交1手。
現在大商所已經開通了豆粕期權，鄭商所已經開通了白糖期權，上期所已經開通滬銅期權。隨著商品期權品種的不斷增加，未來期權交易必定是另一個非常不錯的交易場所，因為期權與期貨組合的策略通常能夠幫助交易者降低風險，實現對沖，甚至獲得收益，不過就當下而言，商品期權的種類太少，持倉量太低，交易不活躍，不過機構交易者已經越來越多地關注期權領域了，我們今天也來聊一聊簡單的期權交易策略。
什麼是期權？期就是未來，權就是權力，期權就是未來的某種權力。例如，當某個商品現在的期貨價格是1000元，有人開出了3個月後，你可以用1200元買進這個期貨合約，你只需要支付8元錢即可，這就是一個簡單的期權合約。這份合約權利金P=8元，期權對應的標的期貨價格S=1000元，執行價格X=1200元。當下你買入這個期權是不賺錢的，因為按照當下這個價格進行執行的話，你相當於用1200元的價格買入了一個1000元的期貨合約，顯然是虧損了200元，既然如此，那為什麼這個期權合約還有價格呢？這是因為期權的價值分為兩個部分，一部分叫做內含價值，另一部分叫做時間價值 ，由於我們是3個月後執行這個期權，這3個月的時間，存在很大的不確定性，或者說是波動性，這部分由於時間間隔帶來的價值，就叫做時間價值，顯然，隨著行權日越來越近，時間價值越來越小。所謂內涵價值，就是行權所能夠獲得的最大收益，名且內含價值永遠大於等於零。以上面的例子來說，當下如果行權的話，我們損失200個點，因此內含價值等於零。我們將內含價值大於零期權成為實值期權，內含價值等於零的期權成為虛值期權。需要注意的是，當我們買入某種期權時，在期權到期日之前的任意一天均可以進行行權。
期權分為看漲期權和看跌期權，所謂看漲期權就是說，預期未來商品的價格會上漲，那麼你買入看漲期權之後，未來能夠以較低的價格執行。舉例來說，某個品種的看漲期權的權利金為10元，當下期貨價格為2000元，3個月後的看漲期權的行權價為2300元，假設你買入了這個期權，如果3個月後，期貨價格漲到了2500元，你就可以用2300元的價格買入；相反，如果3個月後，期貨的價格跌到了2000元，那你肯定不會行權了，因為沒有人願意用2300元去買一個可以在市面上以2000元買進的合約。所謂看跌期權就是說，預期未來商品的價格會跌，那麼你買入看跌期權之後，未來能夠以較高的價格行權 。舉例來說，某個品種的看跌期權的權利金為10元，當下期貨價格為2000元，3個月後的看跌期權執行價格是1800元，假設你買入了這個看跌期權，3個月後，期貨合約價格跌到了1500元，你就可以以1800元賣出；相反，如果3個月後，期貨合約的價格仍然高於1800元，那麼你肯定不會行權了，因為沒有人願意將一個1800元以上的合約以1800元的低價賣出去。
期權的非線性損益
上面簡單介紹了期權的概念，也介紹了期權價值，還介紹了期權的分類，接下來再簡單介紹一下期權的價格。期權的價格取決於期權的價值，由於距離行權的時間相同，所以時間價值基本相同，所以期權的價格主要取決於內含價值。對於看漲期權來說，其內含價值=max（當下期貨合約價格-行權價，0），對於看跌期權來說，其內含價值=max（行權價-當下期貨合約的價格，0）。內含價值越高，期權的價格越高，所以，實值期權的價格會比虛值期權的價格高，因為虛值期權只有時間價值，沒有內含價值，而實值期權不僅包含了時間價值，也有內含價值。此外，期權根據行權規則又可以分為歐式齊全、美式期權、百慕大期權，歐式期權比較死板，只能在到期日行權；美式期權比較靈活，在到期日之前任何時候都可以行權；百慕大期權介於兩者之間，它在期權到期日之前規定了一系列行權日，交易者可以選擇在這些行權日決定是否行權。國內商品期權採取的是美式期權。
介紹了那麼多，我們看一下國內的期權合約，以白糖期權為例，我們打開期權合約，看一下SR805對應的期權合約情況，顯然，這個合約的盤面比期貨合約要複雜的多。整個頁面中的內含價值和時間價值我在前面已經介紹了，其他關於持倉和報價的信息和股票期貨的報價信息一樣，看漲期權英文是call option，這裡縮寫為C，看跌期權英文是put option，這裡縮寫為P。行權價放在整個盤面的中間。
期權的T型報價圖
當我們對盤面有個大體的瞭解之後，我們再來仔細看一下對應不同行權價的情況下，看漲期權與看跌期權的價格，我們之前介紹了期權的價格取決於價值。我們可以根據整個版面上方SR805期貨合約的最新價格6125，來判斷當下期權合約的內含價值是多少，內含價值越大，期權價格越高。根據我們上面介紹的計算看漲期權和看跌期權內含價值的方法，我相信你不難判斷出哪個期權合約是實值期權，哪個期權合約是虛值期權。其實文華財經客戶端已經給你區分好了，實值期權對應的背景色偏紅一些，虛值期權對應的背景色偏綠一些。
期權合約交易和期貨合約交易是一樣的，也是保證金交易，雙向交易，t+0交易。例如你買入100份執行價格為5900元的白糖看跌期權，價格是48元，這是個虛值期權。買入100份該合約的看跌期權，需要交4800元，你只需要交一定的保證金即可；同樣，如果你賣出的話，也只是交一定的保證金。100份該合約對應的是100*10=1000噸白糖期貨合約，如果你要行權的話，首先的保證期貨賬戶裡有足夠的保證金能夠買入1000噸白糖的1805合約；相反，如果你是賣出看跌期權，那麼你要確保資金賬戶有對應的1000噸白糖1805期貨合約，或者是等額可用的資金，因為理論上期權的買入方，損失有限，頂多虧損了期權的權利金；而期權的賣出方收益有限，就是對方放棄行權了，你獲得期權價格收益，而損失可能是無限多的，例如白糖暴跌，執行價格遠高於期貨合約。
給期權交易者三條交易建議：第一，只買入看漲期權或者看跌期權，不要賣出看漲期權或看跌期權。第二，不要買入實值期權，儘量買入虛值期權。第三，不要買入虛值過大的期權，那樣基本上你的期權金是打水漂了，儘量買入虛值期權2-3檔價格適中，有可能變成市值期權的部分，這部分價格容易變化比較大 。此外，儘量不要進行行權，大部分買入期權的目的都是賺錢投機價值，而不是行權收益，當你以較低價格買入一個虛值期權時，當你判斷正確，它變成了一個實值期權，那麼期權合約的價格會大漲，這個價差才是你需賺的，而行權通常需要對應的持倉合約，需要大量資金，所以對於散戶來說，基本上都不會行權的。當然，在進行期權交易之前，你必須在交易所開戶，同時進行至少每個合約10筆模擬單子交易，還要行權，與此同時，還要到期貨公司進行考試，全程監控。正是這些措施限制了期權的活躍程度，當下期權持倉量不高，活躍度低，不過，我們可以適當的關注一下
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