精彩看點
今日，現貨銅價跌破5萬。後續會不會深跌？
01現貨銅價跌破5萬
1、當日現貨報價
長江現貨
1#銅：49610元/噸，跌530元/噸
銅升貼水：+50，-0元/噸
A00鋁：14150元/噸，跌50元/噸
鋁升貼水：-30，+10元/噸
上海有色
銅升貼水：-25，-20元/噸
鋁升貼水：-40，+10元/噸
南儲華東
陰極銅：49550元/噸，跌530元/噸
重熔用鋁錠：14130元/噸，跌50元/噸
南儲華南
陰極銅：49380元/噸，跌520元/噸
重熔用鋁錠：14190元/噸，跌30元/噸
2、近期滬銅窄幅震盪，價格重心下移
美股暴跌，美元指數高位運行，負面情緒與相關市場的傳導過來的壓力仍在持續，倫銅價格在6100-6400美元/噸附近運行；滬銅1812合約近兩個星期維持區間窄幅震盪，近幾個交易日價格重心下移 。
近期滬銅1812合約走勢
02核心漲跌邏輯
1、從中期來看，關稅的負面影響在轉弱
2018年3月22日，美國總統特朗普簽署對中國徵收關稅備忘錄，媒體報道稱，涉及徵稅的中國商品規模可達600億美元，隨後連續幾個交易日銅價下行。
2018年6月15日，美國政府發佈了加徵關稅的商品清單，將對從中國進口的約500億美元商品加徵25%的關稅。彼時恰好趕上銅礦罷工威脅將解除，銅價走出明顯的回落走勢。
2018年7月6日，美國對340億美元800多種中國商品徵收25%關稅，我國如期反制，銅價隨後也是震盪下行走勢。
2018年9月18日，特朗普宣佈對2000億美元中國產品加徵10%關稅，自9月24日起實施。銅價轉個交易日低開走高，且隨後反彈橫盤。
從這幾個時點，以及銅價相應的表現來看，關稅消息對於銅價的負面影響正在減弱。當然，6月15日後銅價的回落與全球最大銅礦罷工威脅解除有關，9月18日之後的反彈，受到了中國基建預期的提振。
2、從近期來看，美元指數的漲勢及做空氛圍，令銅價承壓
國際市場，通常銅以美元計價和結算，所以倫銅與美元指數具有一定的負相關性。近來，美聯儲加息預期仍強，對於美元指數有較好的支撐作用，倫銅多次試圖向上突破未果。儘管如此，因近來人民幣持續貶值，所以國內現貨銅價格面臨的壓力要小於倫銅。
此外，因前些時候，美國十年期國債收益率走高，美股回調，帶動全球主要股指下行，A股也深陷其中，市場做空氣氛較濃，對於銅價帶來負面影響。
3、全球市場，經濟增速放緩對於銅價是最大風險
銅是重要的工業金屬，其供需面的冷暖與全球製造業好壞息息相關。
國際貨幣基金組織IMF公佈最新一期的《世界經濟展望》，下調2018及2019年全球經濟增速預期由3.9%到3.7%。其中對中美貿易戰影響表示擔憂，將2019年美國增速預期由2.7%下調到2.5%，將中國經濟增速預期從6.4%下調到6.2%。
上圖顯示了中國官方製造業PMI與歐元區Markit製造業PMI，製造業不回暖銅價難言強勁反彈，這是決定中長期銅價走勢的主要邏輯。
4、國內市場，下游消費有風險，但無需過度悲觀
海關公佈數據顯示，中國1-9月未鍛軋銅及銅材進口量為399萬噸， 9月份進口量達521000噸。我們認為，銅進口量大增，與關稅生效前的搶運有關，更是國內下游需求仍強的一種體現。
從國內市場來看，“十三五”規劃計劃電網投資3.34萬億，而目前僅完成了40%，2019-2020年仍具備增長的潛力。此外，目前房地產市場低迷，對於銅價會有一定壓力。
03
後市展望
貿易戰對於銅價的影響正在弱化，但全球經濟增速放緩的風險仍是銅價中長期面臨的挑戰。
短期而言，銅價會受到美元指數以及市場氣氛影響。對於國內市場，基建預期仍值得期待，加之減稅降費帶來的利好，銅價回踩下方支撐後仍有望重拾反彈。
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