行業研究
全國百家大型零售企業零售額增速
重點流通企業銷售額增速
過去三年，在國內經濟增速放緩的大背景下，電商衝擊、成本上升、模式老化使實體零售業一直處在艱難轉型的寒冬。全國百家大型零售企業銷售額增速自2012年以來持續下滑，2014、2015、2016年甚至連續三年呈現負增長。從超市行業的情況看，近年來增速也呈下滑的態勢，2017年銷售額增速只有不到4%的水平，實體超市企業大量關店，可見超市業態目前已經步入成熟期，行業面臨加速洗牌。
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各業態銷售額增速
就具體細分行業來看，在大環境一片蕭條的背景下，便利店行業銷售增速在過去七年持續保持在9%的水平以上，2016年中國傳統零售業態的銷售額同比增長了1.6%，專業店、超市、大型超市分別增長了2.9%、1.9%、1.8%。只有便利店增速連續幾年居零售業之首，2016年中國便利店行業的門店總數同比增長9%，銷售規模同比增長13%，市場規模超過1300億元，便利店可以說是零售業中發展勢頭最好的業態。相比其他零售業態，便利店零售具有顯著的競爭優勢。
現代通路中的主要零售商佔有率
美國三大超市市場份額（2016年）
超市行業銷售毛利率
目前我國的超市行業發展已經較為成熟，整體已進入資本經營的規模化發展階段，因此行業競爭十分激烈，從競爭格局來看，我國超市行業呈現碎片化、區域割據的特徵，市場集中度低。根據凱度諮詢數據，2017年我國前五大超市市佔率總和為26.2%，其中高鑫零售、華潤、沃爾瑪、家樂福、永輝市佔率分別為8.3%、6.4%、5.1%、3.3%、3.1%，而在美國市場過，前三大超市的市場份額就已經超過了85%，其中沃爾瑪的市場份額達到52%。國內激烈的競爭降低了超市行業的整體毛利率，因此缺少經營特色的小型零售企業發展空間受到一定擠壓，例如零售巨頭沃爾瑪的毛利率高達25.6%，而我國大部分超市的毛利率均在20%以下，在市場飽和、競爭激烈的情況下，大型企業依靠自身優勢會攫取更多的市場利潤，未來行業將會出現較多整合。
外資超市在中國零售市場份額
目前我國超市行業形成了本土、外資、電商三大陣營：包括以永輝、大潤發、華潤、聯華、物美等為首的本土超市，以家樂福、沃爾瑪等為代表的外資超市，以及以1號店、天貓超市、蘇寧易購等為代表的網上超市。由於外資超市在經營管理水平和成本控制上有著先天優勢，早幾年大量外資超市紛紛湧入中國市場，2010-2011年期間外資超市的市場份額一度逼近47%，然而近幾年隨著市場環境的變化，傳統零售商的經營模式進一步被解構，中國零售行業的創新之舉大多發生在本土企業，外資企業由於體制僵化、尾大不掉，其面對風雲變幻的中國零售市場很難作出靈活而快速的調整，外資超市的市場份額開始不斷下滑，凱度諮詢數據顯示兩大超市巨頭沃爾瑪在中國市場的份額由2012年7%下滑為5.1%、家樂福的市場份額由2012年的5%下滑為3.3%，2017年沃爾瑪新開門店27家，但關店數達24家，家樂福新開門店僅3家，但關店數達6家。
本土超市在中國零售市場份額
就本土超市而言，受行業整體低迷影響，一部分本土大部分內資超市經營面臨困難而退出市場，而另一部分以永輝超市、大潤發、歐尚為代表的優秀超市龍頭則逆市增長，憑藉自身產品特色、管理效率提升以及不斷創新發揮，在整個行業中的市佔率不斷提升，數據顯示2012年時永輝超市的行業市佔率還只有1.9%，而2017年達到了3.1%，而且永輝還在不斷擴大自己的門店數量。
外資超市在中國零售市場份額
生鮮各渠道份額
近年來我國生鮮超市市場規模不斷擴大，生鮮是百貨零售品類中，供應鏈最複雜的一環，也是必購率最高的一種，在居民食品消費支出中佔比高達50%，國家統計局數據顯示，2017年我國全國居民食品消費支出約7.4萬億元，其中生鮮類食品支出超過3萬億元，消費市場體量巨大。而就生鮮超市市場規模而言，據博思數據發佈的《2016-2022年中國生鮮超市市場分析與行業調查報告》，2011年至2016年我國生鮮超市行業市場規模保持著穩定增長的良好增長態勢，2011年我國生鮮超市行業市場規模為0.85萬億元，2016年的市場規模增長至1.30萬億元。
主要國家農產品超市渠道流通比重
據《2016中國生鮮電商物流行業專題報告》，2016年中國農產品交易活動中，73%是通過農貿市場完成的，超市渠道只佔到22%的市場份額，與發達國家相比差距甚遠，目前超市已經成為許多發達國家農產品零售市場的主導業態，其中美國和德國該類渠道佔比達到90%，日本該類渠道銷售的農產品也達到70%。我國生鮮超市滲透率低主要源於生鮮品類毛利低、損耗大，傳統超市在運營時一直是以生鮮帶人氣、日用百貨類商品賺利潤，一般情況下，生鮮綜合毛利在15%以下，而日用百貨類可以達到30%以上。
生鮮電商市場五大類型
生鮮電商兩大AT陣營
中國生鮮電商市場發展迅速，平均每年保持50%以上的增長，艾瑞諮詢數據顯示，2017年中國生鮮電商市場交易規模約為1391.3億元，同比增長59.7%，預計2020年市場規模可達3000億元以上。雖然當前生鮮電商高速發展，但目前市場滲透率依然不足3%，這主要在於生鮮電商運營有很多難點：（1）如果沒有足夠的規模效應很難做到直供，而農產品多級批發商鏈條導致毛利潤低；（2）生鮮食品保存期較多，對倉儲要求極高，且生鮮非標化程度高，導致損耗率居高不下；（3）需要完善的冷鏈物流網絡來支撐，自建冷鏈倉儲物流投入成本高；（4）食品安全問題一直處於風口浪尖。由於生鮮電商運營固有的痛點，使得2016年我國生鮮電商集體進入寒冬期，開始了一波洗牌，一大批中小型生鮮電商企業或倒閉或被併購，而巨頭入局則不斷加碼冷鏈物流和生鮮供應鏈投資，擁有全產業鏈資源和全渠道資源的企業將愈發具有優勢，到2017年底，生鮮電商基本形成AT兩大陣營，以及依託兩大陣營的眾多中小賣家。
公司簡介
永輝門店數
永輝超市以零售業為龍頭，以現代物流為支撐，以現代農業和食品工業為兩翼，以實業開發為基礎，多年來專攻生鮮食品實行差異化競爭，目前是國內名副其實的生鮮龍頭。永輝在福建、廣東、浙江、上海、江蘇、北京、天津、黑龍江、吉林、遼寧、重慶、貴州、四川、河北、河南、安徽、陝西、雲南、湖北、山西、江西等22個省市已發展超900家連鎖超市，經營面積超過560萬平方米，成為國內第5大超市（包括外資超市），德勤會計師事務所發佈《2018年度全球零售力量報告》，在上榜的全球250家零售企業中，永輝超市位列第137位，比上一年度上升9位。下次我們分析一下公司的經營狀況，財務和估值。
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