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華帝股份
近兩年，社會銷費品零售總額同比增長不斷下滑，但消費類的股票卻走出異常壯觀的走勢。
看起來，似乎消費股的營業收入和淨利潤增長都非常靚麗，報表也找不出什麼毛病，於是市場紛紛喊出漂亮50、消費升級、消費降級等等階段性口號，一直圍繞消費類公司給出各種看好的理由。
這幾天，消費類公司開始陷入調整，家電、家居、白酒、食品飲料同時開始走弱。
如果說按照社會消費品零售總額的同比走勢來看，他們早該在2017就調整了，而實際上，當時市場說了另一種邏輯，就是集中度不斷提升，利好頭部的品牌公司，而且營收和利潤的增速似乎也印證了市場的說法？
確實，從財報的角度看，白酒、家電很多公司估值也不算離譜，而且半年報的業績預告也並不差，現金流依然很好，那為什麼調整是現在？
這裡我認為他們的調整可能才剛開始，而標誌性事件就是華帝經銷商失聯跑路事件。
據悉，華帝股份全國第二大經銷商--位於京津兩地的銷售公司法定代表人王偉，因為欠下鉅額債務，6月21日攜子一起失聯。華帝股份向法院緊急申請財產保全，凍結經銷商資產。
華帝股份7月2日分時圖
7月2日，此事件開始發酵，華帝股份當天以21.99元的跌停價收盤。
一個經銷商欠下鉅額債務，而華帝卻緊急申請財產保全。
按道理講，這種事件如果跟公司經營沒有關係，那裡面的資金在怕什麼？為什麼這麼著急著要砸盤賣出？至少華帝的增速和估值看起來也沒那麼離譜。
上圖是華帝股份營業收入與全國住宅銷售面積的最近14年的走勢。
通過簡單的線性分析，我們得到的結論是，華帝與住宅銷售面積是正相關的，且拐點一般滯後半年到一年反應。
但最近2年，兩者之間在斜率上有較為明顯的背離，華帝不光營收保持持續高增長，淨利潤增速更是高的讓人動心，就快脫離地產週期的感覺。
按理說，經銷商跟上市公司應該是一榮俱榮一損俱損的同盟關係，一片大好光景下，經銷商為何就跑路了？
這裡我給大家講個故事，2007年有個宇宙大牛股——廣濟藥業，這家公司生產核黃素（維生素B2），當時核黃素由於政策和市場原因，不斷漲價，股票也一飛沖天，市場上很多人都快喊出核黃素包治百病了。
後來，很多其他公司看著這個產品利潤如此豐厚，紛紛新增產能投入到核黃素的生產當中，供給增加價格自然壓力巨大，這時候廣濟藥業的很多股東（這其中包括很多代理商和經銷商）幹了一件很荒唐的事情，持有股票的同時，聚集資金大量購買核黃素並直接倒掉，想從基本面的角度維持股票的上升趨勢。
雖然我並不知道華帝經銷商到底為何跑路，但我認為太陽底下沒有新鮮事，這大哥把整個存在經銷商環節的消費類公司全部帶跑偏了。
從報表的角度，消費類公司確實沒的說，收入、現金都很好，但這其中多少是苦逼經銷商的功勞，我們無從得知。
我只知道，社會消費品零售總額的同比數據不會騙人，並不所有公司都是實實在在的增長。
再直白點說，大家看中消費股來自於報表本身利潤和現金流優秀，長期信心來自於對社會真實消費需求的期待。
然而，這兩點從種種數據和華帝事件中都開始受到質疑，各大消費股財報完美的背後有多少不堪轉嫁給了渠道？而真實的需求又有多少？這樣的渠道數據無法得到。
但是，如果是真實需求帶動的增長，為什麼華帝會出現如此嚴重的貨品積壓，導致資金鍊斷裂？
如果不是真實的需求，為什麼華帝要買這麼多貨呢？加之宏觀和行業數據的背離，不禁讓人疑惑。
說到所有公司都增長，這裡就不得不提一下白酒行業了。
白酒股這兩年大行其道，所有賣方跳出來吶喊，但所有的核心邏輯只指向一點：
消費升級後，大家對高端白酒的需求增加，市場集中度提升，量價齊飛。
但我找了很久，也沒有一個說白酒整體增速持續保持增加，或者是喝白酒的人數不斷增加。那按道理，應該只有高端白酒好一點吧？實際情況卻出人意料：
這個表當中，包含高中低端各類白酒，連續三年持續高增長是顯而易見的，這個跟行業總量和社會消費品零售同比的數據似乎又是矛盾的，我們不得不懷疑經銷商到底貢獻了多少。
在消費下行的環境下，消費類公司的報表卻如此好看，這樣的超預期確實吸引眼球。
但如果這種報表是經銷商和上市公司心照不宣的配合，通過借債囤貨+上槓杆炒股票的方式取得的，那即使短期內確實非常靚麗，但緊信用持續下去，直到這樣的遊戲玩不下去了，如此的供銷同盟就顯得脆弱不堪了，經銷商承擔了風險，未來自然會反應在上市公司報表中。
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