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博弈的海洋很大，今天我們聊聊博弈中關心的問題：賠率和概率。
說到價投和博弈的關係，我最近看到董寶珍說的一段話，大概意思是：
“我原來覺得我在價投，但是茅臺的情況引發了我的深深反思，為什麼13到17年，盈利增長了不到一倍，但是股價卻翻了十倍？也許長週期來看，價值投資也是一種博弈，是一種理性和動物性之間的博弈。”
再說回到大家關心的概率和賠率的問題，這裡我想舉個經典的例子聊聊，那就是足彩。
在足彩中，我們每次都可以看到勝負平三種賠率，然而賠率的背後，在數學的角度，賠率和概率其實互為倒數。
讓我們看看近期英超中熱刺對利物浦比賽初盤的賠率，勝負平分別是：
2.55，3.46，2.35當然我們知道，足彩的賠率是有抽水的，歐盤的返還率在90%，原始的賠率，我們應該把所有數字除以0.9，還原後的賠率為：
2.833，3.844，2.611賠率的倒數就是莊家認為的勝負平概率：
35.3%，26%，38.3%排除尾數小數點的影響，等於1。
足彩是什麼博弈環境呢？
如果排除了抽水，是一個整體的零和博弈，而算上抽水，是屬於整體的負和博弈。
那麼在足彩近似於零和博弈的博弈中，概率和賠率是互為倒數的關係。
也就是說，如果定了賠率的人，如果比你知道的多的多，那麼在零和且賠率和概率定價合理的情況下，概率和賠率是相互依存和不可分割的。
因為賠率和概率在這種情況下是一體的，所以並不存在長期依靠賠率的打法和依靠概率的區別，無論怎麼選擇都是一個公平的結果。
那麼關於理性投資，我們可以從足彩中得到什麼思考呢？
我認為存在三種情況：贏和博弈，負和博弈和零和博弈。
對於三種環境的判定，我認為長期來看，我們首先要看企業的性價比和成長性。
在這個條件下，再來看原始一級股東會不會出現套現離場的情況，如果在一個企業原始股東樂於套現的估值下，就是明顯的負和博弈，反之亦然。
此外，宏觀流動性因素，會超越原始股東的影響，出現整體脈衝式的贏和博弈。這種情況由於有較強的政策性和隨機性，很難把握。
所以長期來看，我們重點關注企業自身的情況。
1. 負和博弈
如果是高度負和博弈的環境，那麼我覺得起點就已經輸了一大半。
類似這兩年的中小創，由於估值高企，雖然炒的人不看估值，但是下跌的時候大家都會看估值。
博弈中還摻雜了大量一級市場低成本的股東在不斷減持，成為了明顯的負和博弈。
雖然高波動帶來盈利的可能，但是負和博弈的環境大部分人最終賠錢，參與就已經輸了一大半。
在負和博弈環境中，還要找到賠率和概率的定價扭曲更是難上加難。
2. 零和博弈
如果在零和博弈的環境中，我們一定要找到賠率和概率的錯誤定價。
這類股票估值相對合理，存在一些短線的流動性或者預期差機會。目前這些機會在A股比較搶手，因為這些機會代表了“快錢”。
競爭激烈的地方往往很難出現錯誤定價，往往看到的時候，賠率和概率都趨於合理公平，研究的人也比較多。
獲利背後的本質，都是要求“你比別人知道的多，或者你比別人知道的快”。而這種所謂的多和快，往往需要達到超乎想象的程度。
3. 贏和博弈
贏和博弈的本質是股票的性價比本身高，因為人性的週期出現了較為低估的情況。
也就是整體的賠率和勝率因為人性出現了扭曲和錯誤定價，在這樣的賠率和勝率下，原始股東不會有拋股票的衝動，但企業依然在一個便宜的估值里正常運營和成長。
我們要做的是先了解群體性行為背後的原因，以及群體性行為和真相的差距。這聽起來很專業很難，但是往往明顯的扭曲和大機會只需要常識判斷。
這樣的機會，往往出現在A股的“爛行業，好公司”。這裡的爛行業，指的往往是群體存在某種偏見或者出現某種利空的行業，而好公司，則是行業的龍頭公司。
行業的利空，往往是龍頭公司的長期利好，這樣的戲碼在A股上演了很多次。冷清的地方往往競爭小，也容易出現錯誤定價。
很多知名的價值投資標的，都曾經因為行業的利空被人拋棄過。贏和博弈中，往往需要的就是耐心。
因此長期來說，要麼足夠靈活，要麼足夠耐心。
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