本週三，納指大跌4.43%，標普500指數和道指年初至今收益轉負，美股全球一枝獨秀的局面也被改寫，潘多拉的盒子終於被打開。
市場迫切想知道，經濟危機十年後的再次大跌，最壞的情況是會怎樣的？
摩根大通的答案是：
毀滅性的災難是7.4萬億美元市值的ETF也參與恐慌性拋售。
摩根大通股票策略師Eduardo Lecubarri 最新報告顯示，被動投資（ETF和其他類型的指數基金）在上一次經濟衰退時，並不是股市崩盤的決定因素。因為當時被動投資管理的資產，不到主動資產管理的30%。但在下一次美股崩盤時，被動投資將會對股市造成很大的拋售壓力。
經過十年的發展，被動投資管理的資產大幅增加。市場共識認為，兩年之後，被動投資管理的資產規模將超過主動投資。
那麼被動投資產生的拋售壓力究竟有多大呢？
據摩根大通測算，在下次經濟衰退期間，約7.4萬億美元市值的股票將受到被動基金的強制拋售。
Eduardo Lecubarri 說：”被動投資似乎非常熱衷跟隨趨勢，在牛市期間流入推動股市走高，在修正期間流出可能放大股市的跌幅。因此，在牛尾行情階段這一點值得注意。“
該分析師還表示，被動投資對大盤股傾斜度高，這在牛市期間容易形成大盤股暴漲，但是在市場下行期間會也會放大恐慌拋售的趨勢。
投資者該怎麼辦呢？
摩根大通對客戶表示，很簡單，賣掉對被動投資敞口大投資標的。
美股中，哪些行業板塊對被動投資敞口較大？
房地產、電信、公用設施、金融和工業對被動投資的敞口相對較大。醫療和能源板塊這是相對安全的避險天堂。至於美國以外的中小企業，所有被動投資領域的風險敞口都在一個狹窄的範圍內，因此不太可能成為相對收益的關鍵驅動因素。
當然，儘管摩根大通在ETF大舉清算之前，已經想出了一些藏身避險之處。但是，如果當約7.4萬億美元的拋售在沒有中央銀行支持的情況下開始，就不可能還有什麼避險藏身之處了。
說起來，美股10月大跌回調以來，華爾街機構大佬一改之前的樂觀態度，開始集體唱衰。
美林美銀報告稱，美股進入熊市的19個信號，已經有14個亮起紅燈。
摩根士丹利表示，抄底之路已經被堵死。逢低買入的環境已經轉換成逢高賣出的環境。一方面，隨著量化寬鬆政策的結束，全球央行正在回收流動性；另一方面，近期減稅推動的收益增長已經見頂；風險偏好降低，逢低不再意味著要買入。
不管是摩根大通預測的最壞情況和美銀美林的熊市警告，還是摩根士丹利發現抄底無路建議“越漲越賣”，都展示出華爾街的謹慎態度。牛了九年的美股，也開始嚴陣以待“凜冬將至”。
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