查理·芒格1994年在美國南加州大學的一次演講中，
談到了格雷厄姆的投資思想和方法，
可供我們參考。
（一）格雷厄姆購買股票的時候，
世界仍未擺脫20世紀30年代經濟大蕭條的影響，
人們很久才擺脫大蕭條帶來的恐慌心理，
而本傑明格雷厄姆早就拿著蓋格探測器，
在20世紀30年代的廢墟中尋找那些價格低於價值的股票。
當時，
有很多股票的價值遠低於淨資產，
甚至股價只有流動資金淨額的一半，
這在隨後的時期很難再看到。
就像查理芒格所說，
本傑明·格雷厄姆經典概念的問題在於，
人們逐漸變得聰明起來，
那些顯而易見的便宜股票消失了；你們要是帶著蓋格探測器在廢墟上尋找，
它將不再發出響聲。
（二）在格雷厄姆的時代，
流動資金確實屬於股東，
工會等機構並沒有後來那麼強勢，
股東較容易採用破產等辦法裁掉人員，
拿到流動資金。
而後來按照現代文明的社會制度和新的法律，
企業並不容易清算，
並且員工補充和安置往往要有限考慮，
企業就算不景氣，
也往往需要支撐下去，
直到流動資金耗盡。
（三）事情並不絕對，
“雪茄煙蒂”投資法仍有積極作用。
芒格說，
後來格雷厄姆的信徒們做出的反應是調整他們的蓋格探測器的刻度，
他們開始用另一種方法來定義便宜股票。
他們不斷地改變定義，
以便能夠繼續原來的做法。
他們這麼做，
效果居然也很好，
可見本傑明·格雷厄姆的理論體系是非常優秀的。
（四）芒格認為，
格雷厄姆的理論最厲害的部分是“市場先生”的概念。
格雷厄姆並不認為市場是有效的，
他把市場當成一個每天都來找你的躁狂抑鬱症患者。
你有機會決定是否要多買進一些股票，
還是把手上持有的賣掉，
或者什麼也不做。
在格雷厄姆看來，
能夠和一個永遠給你這一系列選擇的躁狂抑鬱症患者做生意，
是很幸運的事情。
這種思想非常重要，
也讓巴菲特在其成年之後的一生中受益匪淺。
（五）作為教授，
格雷厄姆想發明一種簡潔的、
適合所有人的投資方法，
他也就很難突破自身的侷限性。
芒格評價說，
教授用通俗易懂的語言來表達自己的思想，
格雷厄姆也一樣，
他想要發明一套每個人都能用的理論。
例如，
格雷厄姆認為企業的管理人員往往會非常狡猾地歪曲信息，
用來誤導人們，
所以跟管理人員交談是很困難的。
這些對管理層評價、
對優秀商業模式的評價等都具有主觀性，
也不符合格雷厄姆的簡潔性要求。
查理芒格說，
我們起初是格雷厄姆的信徒，
也取得了不錯的成績，
但慢慢的，
我們培養起了更好的眼光。
我們發現，
有的股票雖然價格是其賬面價值的兩三倍，
但仍然是非常便宜的，
因為該公司的市場地位隱含著成長慣性，
它的某個管理人員可能非常優秀，
或者整個管理體系非常出色等。
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