文：前瞻君
來源：前瞻IPO（ID：qianzhanipo） 轉發註明出處
IPO，不容易。今年更加顯得難一些。
但是，對於一些行業來說，IPO確是難上加難的事情。例如：餐飲業、旅遊業、農林牧漁、建築業等。IPO通過率低，所以，IPO相對其他行業來說，比較難；對保薦機構承攬項目來說，也相對的會沒其他行業那麼受歡迎。
很多時候，IPO通過率低，並不是因為本身的盈利能力不行，而是和行業特性、政策等相關。例如：農林牧漁，主要由於核查太難，現金收付、關聯交易、存貨核查等問題，對讓這類公司的IPO非常棘手。
那麼，如果從行業的角度來分類的話，上半年44家被否的企業又有哪些行業特徵？不同的被否行業，發審委的審核關注點又集中在哪些方面？
（關於上半年過會行業的審核關注點，有興趣的歡迎參加我們近期籌備的圖書眾籌活動）
44家被否企業的行業被否率：
10個行業被否率100%
數據來源：wind，製圖：前瞻IPO（ID：qianzhanipo）
10個行業被否率為100%：
建築裝飾和其他建築業：2家上會，全部未通過；
1家上會且被否的有9個行業：紡織服裝、服飾業，廢棄資源綜合利用業，互聯網和相關服務，農副食品加工業，商務服務業，衛生，印刷和記錄媒介複製業，娛樂業，漁業；
從各個小類行業的上會數量來看：
計算機、通信和其他電子設備製造業上會IPO最多，有13家，通過6家，被否7家，行業通過率為46%；
其次是專用設備製造業上會IPO有10家，通過4家，被否5家，1家取消審核，行業通過率為40%。
汽車製造業上會IPO有8家，通過5家，被否3家，行業通過率為63%。
軟件和信息技術服務業上會IPO有8家，通過3家，被否3家，2家取消審核，行業通過率為38%。
其特別行業通過率：
①醫藥製造業通過率為60%：上會IPO有5家，通過3家，被否2家。
②零售業通過率為33%：上會IPO有3家，通過1家，被否1家，暫緩表決1家。
③食品製造業通過率為50%：上會IPO有2家，通過1家，被否1家。
但，由於以上大部分行業的上會基數較小，所以，這個通過率只能作為一個參考。
01
被否率為100%的10個行業審核關注點（11家企業被否）
1、建築裝飾和其他建築業（2家被否，行業被否率為100%）
關鍵詞：關聯關係、利益輸送、招投標是否合法合規、勞務分包商等
①深圳時代裝飾
- 資產負債率持續較高，應收賬款金額較大且持續增長；經營活動產生的現金流量淨額報告期內持續為負數，資產負債結構是否合理，現金流量是否正常
- 主要客戶較為集中，會計基礎工作是否規範；
- 應收賬款增長較快、應收賬款週轉率逐年下滑的原因；
- 隆泰建築及其總經理任國平入股發行人的原因及其合理性；是否存在關聯關係；是否存在為發行人輸送利益情形。
②北京新時空科技
- 勞務分包商的原因及合理性，是否構成本次發行上市的法律障礙。
- 是否存在因招投標行為被處罰的情形。
- 關聯方是否實際由發行人控制，相關的股權轉讓是否真實，是否存在代持行為；有無通過該等公司替發行人承擔或變相承擔成本費用的情形。
- 淨利潤大幅波動和淨利潤同比增幅與營業收入增幅不匹配的原因及合理性；毛利率存在差異的原因及合理性。
- 存貨淨額大幅上升、未計提存貨跌價準備和應收賬款增長較快的原因及合理性。各期逾期應收賬款回收是否存在異常。
2、紡織服裝、服飾業（1家被否，行業被否率為100%）
關鍵詞：持續盈利能力、銷售收入真實性、利潤操縱、關聯關係、供應商/經銷商等
欣賀股份
- 營業收入和淨利潤持續大幅下降，質疑持續經營盈利能力；
- 銷售收入是否真實，是否存在人為控制操縱利潤的情況；
- 店鋪大幅減少且存在經銷門店轉為自營門店的原因和合理性；
- 客戶是否與發行人存在關聯關係；
- 供應商集中度較低，且變動的原因和合理性；
- 經銷商和管理商實際控制人存在重合的原因和商業合理性，
- 收入確認和會計處理是否合規；
- 毛利率高於同行業可比公司的原因及其合理性；
- 質疑募投項目的必要性和可行性。
3、廢棄資源綜合利用業（1家被否，行業被否率為100%）
關鍵詞：政府補助/稅收優惠、業務規模、毛利率、客戶等
1、龍巖卓越新能源
- 政府補助和稅收優惠的持續性、是否對政府補助及稅收優惠存在重大依賴；
- 主營業務毛利率、期間費用、扣非淨利潤變動幅度較大；毛利率波動、直銷客戶同時又是產品最終銷售客戶的原因及合理性；
- 內控制度的情況、業務規模影響因素；
- 行業排名情況、可比同行競爭優勢。
4、互聯網和相關服務（1家被否，行業被否率為100%）
關鍵詞：持續核心競爭力、產品替代風險等
北京挖金客信息科技
- 大客戶對合作夥伴選擇政策，與大客戶中移動的合作過程及主要內容，是否存在可替代風險；
- 是否具備可持續的核心競爭力，手機話費支付方式是否存在被微信、支付寶替代風險，與中移動其他融合通信合作伙伴相比是否有可持續競爭力；
- 收入形成是否具有正常商業邏輯；
- 在職員工持續減少的原因，崗位設置及具體員工與相關業務的匹配性；
- 主要供應商與發行人系同一實際控制人控制企業，未披露相關交易原因及合理性。
5、農副食品加工業（1家被否，行業被否率為100%）
關鍵詞：持續經營能力、毛利率、經銷商等
安佑生物科技集團
- 報告期內頻繁受到環保、規劃、消防、稅務、農業、畜牧等部門處罰的原因，持續經營是否存在重大不確定性；
- 是否構成重大違法違規及對發行人經營業績和業務的影響；
- 子公司數量逐年增加但行政管理人員逐年減少的原因；
- 部分房產未取得權屬證書是否存在重大不確定性，瑕疵房產對經營財務影響，租賃資產作為融資租入固定資產入賬的依據；
- 毛利率異常原因；採購與收入不匹配原因；
- 經銷商數量前期較快增長，近期大幅下滑原因；
- 關聯交易質疑；
- 第三方回款逐年增長原因及合理性；
- 存貨跌價準備計提比例顯著異於同行業可比公司原因及合理性。
6、商務服務業（1家被否，行業被否率為100%）
關鍵詞：同行替代風險、資源來源是否合規、依賴供應商、商業賄賂、稅款金額等
北京中視電傳傳媒廣告
- 是否存在被其他廣告代理商替代的風險，業務對主要供應商是否存在重大依賴，是否具備對外獨立開展業務的能力；
- 質疑獲取廣告資源的方式是否合法合規，是否符合行業慣例，是否存在商業賄賂或不正當競爭情形；
- 毛利率變動較大的原因；毛利率與同行業可比上市公司存在差異的原因及合理性；期間費用率顯著低於同行業可比上市公司的原因及合理性
- 不同客戶（供應商）的返利政策是否存在重大差異，同一客戶（供應商）的返利政策報告期是否發生重大變化；
- 發行人實際控制人的認定是否合法合規；股權代持原因，是否已清理完畢，是否存在權屬爭議或糾紛；
- 補繳稅款的金額及原因，是否因此受到稅務機關的行政處罰，是否構成重大違法行為。
7、衛生行業（1家被否，行業被否率為100%）
關鍵詞：科室承包、租賃問題，所管理醫院未列入合併範圍，同業競爭、代墊費用、利益輸送等
- 所管理醫院未列入合併範圍的原因，向其提供資金、收取管理服務費用是否屬於分紅的行為；
- 是否涉及科室承包、租賃，是否符合相關法律法規的規定；
- 提供管理服務的合約權利確認為無形資產的依據；
- 提供借款、代墊籌建款、墊付營運資金與管理輸出之間的關係，是否為合同義務；
- 舉辦民辦非企業單位於發行人是否存在同業競爭情形，是否需要承擔額外義務、連帶責任；
- 給予關聯方借款未收取利息或資金佔用費的原因；關聯方代墊費用、利益輸送質疑，關聯交易非關聯化質疑，關聯方註銷原因；
- 股權轉讓及收購的商業合理性質疑；確認股權投資收益會計處理是否合規；
- 工業用途物業臨時改變為醫療用途的合法性和持續性及到期未能續租約對發行人的影響質疑；
8、印刷和記錄媒介複製業（1家被否，行業被否率為100%）
關鍵詞：毛利率異常、主要業務被趨勢替代、產能下降等
廣東天元實業集團
- 毛利率上升幅度遠高於同行業可比上市公司平均水平的原因及合理性；部分產品毛利率大幅上升的原因及合理性；綜合毛利率大幅下降，而線上銷售毛利率仍上漲的原因；
- 增資入股後向韻達貨運及德邦物流銷售產品的綜合毛利率持續下降，且2017年1-9月顯著低於同期向全部客戶銷售綜合毛利率的原因；同一標準的標籤產品向韻達貨運與百世物流銷售單價差異較大的原因及合理性。
- 主要業務之一票據系列是否存在被電子化、無紙化發展趨勢替代的情形，是否會對發行人的產品結構造成重大影響。
- 發行人曾向實際控制人租賃的上述房產是否為合法建築，取得過程是否合法合規，房產涉及的相關土地使用權是否合法合規，因歷史遺留問題未能辦理相關產權證的具體原因；王建武是否有足夠資金實力以2300萬元受讓房產；房產轉讓後，租金價格增長25%的合理性。
- 報告期內產能變化的具體情況和原因；2017年產能下降的具體情形，是否存在生產線停產減值的情形。
9、娛樂業（1家被否，行業被否率為100%）
關鍵詞：營收下降、同業競爭、宣傳及製作費過高、利益輸送等
常州恐龍園
- 控股股東控制的公司是否與發行人存在同業競爭；
- 營業收入和淨利潤大幅下滑；
- 轉讓恐龍人酒店是否影響業務獨立性；
- 報告期三年廣告宣傳及製作費佔銷售費用的比例都在60%以上，質疑存在關聯方共享發行人銷售費用等支出形成之利益和利益輸送；
- 流動資產均遠低於其流動負債。
10、農、林、牧、漁業（1家被否，行業被否率為100%）
關鍵詞：收入核算重點不符、價格/毛利率波動、存貨餘額較大等
杭州千島湖鱘龍科技
- 境外收入佔比較高，主要通過經銷渠道實現銷售，銷售核算與經銷商的核算是否存在重大不符；
- 報關數據與發行人自身數據是否匹配，出口退稅情況是否與發行人境外銷售規模相匹配；
- 不同產品銷售單價存在差異，且同一產品不同年度之間存在差異，各類產品的定價政策，以及與客戶議價的能力；
- 銷售價格波動較大，毛利率波動較大，銷量逐年下滑，單位成本波動較大等的原因及合理性；
- 存貨餘額較大，其中消耗性生物資產佔存貨比例較高，消耗性生物資產盤點及核算的準確性；
- 認定不存在控股股東和實際控制人，否形成一致行動，是否存在共同控制及對治理結構的穩定性及對持續經營的影響；
02
被否率低於100%的14個行業審核關注點（33家被否）
1、橡膠和塑料製品業（3家被否，行業被否率為75%）
關鍵詞：毛利率異常、客戶重大依賴、供應商/客戶存在重疊、關聯交易等
①廣州信聯智通
- 第一大客戶和第一大供應商歸屬於同一集團；
- 銷售與採購捆綁質疑；持續盈利能力；
- 採購價格異於市場價格變動幅度；
- 毛利率高於同行及變動趨勢異於同行業合理性；
- 募投項目合理性；
- 職工薪酬大幅低於同行業公司，員工人數大幅下降合理性質疑；
②安徽萬朗磁塑
- 質疑發行人未辦理相關報建手續進行建設、欠繳社會保險費和住房公積金、設立相關境外子公司並未依法履行發改委的相關手續等情形。是否構成重大違法違規；
- 實際控制人配偶控制的企業與發行人產品是否具有競爭性或可替代性，是否屬於同業競爭；供應商、客戶存在重疊的原因及合理性，是否存在利益輸送和其他利益安排；
- 是否還存在其他未披露的可能導致同業競爭或者關聯交易的情況，是否存在通過關聯方非關聯化替發行人分擔費用的情形；是否存在利用勞務派遣、勞務外包形式規避用工單位應有義務或進行利益輸送的情況；
- 是否存在利益輸送，保薦機構的獨立性、是否符合證券公司直接投資業務或私募基金業務相關監管政策。
③廣東波斯科技
- 毛利率顯著高於同行業上市公司；是否具有合理性，以及毛利水平是否具備可持續性;
- 與格力是否存在關聯關係； 獲取格力業務訂單是否符合格力的內控規定；
- 客戶集中的原因及合理性，與行業經營特點是否相符；
- 客戶集中風險是否充分披露，發行人對格力是否存在單一客戶重大依賴，是否影響持續經營能力；
- 是否存在通過放寬信用提升業績的情況，並說明上述指標變動的原因及合理性。
2、生態保護和環境治理業（2家被否，行業被否率為67%）
關鍵詞：毛利率異常、內控制度、收入確認、會計計算、行業前景等
①北京建工環境修復
- 完工百分比法未採用成本法的原因，及工作量法比較採用成本法對業績影響質疑；
- 2016年業績大幅上升的原因及合理性，2017年業績下滑原因及持續盈利能力；
- 會計基礎薄弱、內部控制制度存在不完善和執行不到位；
- 聯合中標項目中與聯合中標方是否存在關聯關係及其他利益安排，收入分配依據及合理性，該中標項目毛利率與整體毛利存在較大差異原因；
- 分包成本過大原因，分包資質要求，分包項目採用總額法未採用淨額法的合理性，工程分包是否合法合規，發行人內部是否存在分包資質核查制度；
②江蘇藍電環保
- 與成都華西合作的背景及原因，是否構成重大依賴；是否存在關聯關係或其他利益安排。
- 是否存在客戶集中度較高，對第一大客戶是否存在重大依賴；
- 銷售費用率低於同行的合理性，是否存在調節費用、關聯方承擔銷售費用等情形。
- 收入毛利率變化、高於同行業公司的原因及合理性。
- 業務採取不同收入確認會計政策的合理性及依據，是否存在調節利潤情形。
- 業務所適用技術是否處於行業領先技術，前景如何，如何保障後續研發能力。
3、通用設備製造業（2家被否，行業被否率為67%）
關鍵詞：銷售費用率/管理費用率/毛利率異常等
①浙江春暉智能控制
- 固定資產未大幅增加，供熱控制產品產能、銷量大幅增加的原因及合理性；
- 銷售費用率、管理費用率下降的原因及合理性；
- 對老客戶收入增長的原因，對健泰實業的收入比去年同期大幅增加的具體原因和真實性，及相關貨款的回收情況；
- 放寬信用政策擴大收入規模質疑；
- 庫存商品和發出商品大幅增加；
- 寄售模式收入逐期提升的原因
- 存貨管理，產品滅失或損毀相關內部控制制度及執行情況；
- 申報材料與掛牌期間公告多項差異，內控是否健全，會計基礎是否規範；
- 股權轉讓是否具有商業實質，股權代持、其他利益安排、同業競爭和關聯交易質疑；未繳納住房公積金人員比例較高。
②南通國盛智能科技集團
- 產品綜合毛利率高於可比同行；
- 某個報告期毛利率較低；
- 經銷規模增幅較大；
- 經銷商是否與發行人、控股股東及董監高存在關聯關係，是否為發行人前員工；
- 不同類型經銷商實現最終銷售的模式，終端銷售是否真實；
- 發行人銷售服務費率低於同行業上市公司平均值合理性。
4、計算機、通信和其他電子設備製造業（7家被否，行業被否率為54%）
關鍵詞：毛利率異常、供應商/經銷商集中、合法合規、持續盈利能力、關聯交易等
①上海龍旗科技
- 持續盈利能力被質疑是否存在重大不確定性；
- 關聯交易的必要性，是否存在利益輸送的情形；
- 業務收入變化趨勢是否與其一致；業務是否具有可持續性；發行人是否對聯想集團存在重大依賴；
- 股權轉讓的價格、定價依據、受讓方相關資金來源及實際支付情況；
- 應收賬款較高的原因及其合理性，應收賬款佔收入比重大幅增長的原因；賠償支出逐期增大的原因，
- 核算是否合規，有無存在應賠償尚未賠償的情形，對供應商管理和相關內部控制制度的執行情況。
②廣東格林精密部件
- 發行人境外架構的搭建、掛牌、摘牌、迴歸等過程中，涉及的資金跨境流動是否合法合規，是否符合我國外商投資、外匯出入境的相關規定；
- 大中華精密自法蘭克福交易所初級板塊摘牌事宜，股東大會啟動公司註銷清算程序，是否獲得42名非迴歸股東的同意，是否合法合規，是否存在糾紛或潛在法律風險；
- 王雲川等通過無償受讓豐駿投資所持發行人股份成為發行人股東的合法合規性；
- 報告期內關聯交易的必要性、定價公允性，是否存在共同供應商及客戶的情況，是否存在為發行人分攤成本，代墊費用及利益轉移的情況；
- 頻繁且大額拆借資金、拖欠資金佔用利息的原因；
- 放棄與關聯方發生關聯採購、改向非關聯方採購對發行人生產經營、業績有何具體影響，解除關聯關係的具體方式；
- 委託新加坡人拓展海外市場業務否具有真實的交易背景和合理的商業目的，是否與發行人存在關聯關係或其他特殊利益安排，市場開拓費用不是按年支付而是4年合併支付的原因，是否涉及商業賄賂、洗錢、逃匯套匯或其他利益安排，是否存在違反境內、境外相關法律的問題或潛在風險。
- 因存在保稅料件短少被惠州海關處以罰款56.6萬元是否屬於重大違法行為，海關備案業務屬於公司常規性業務還是臨時性業務，發生問題的原因及公司整改進展；
- 募投項目的合理性。
③深圳華智融科技
- 無法直接從海關部門查詢到發行人整體外銷數據，境外收入是否具有可持續性，境外銷售通過信利康進行的必要性及境外最終銷售的真實性，境外銷售產品啟用信息及軟件升級信息與實際銷售情況是否配比，境外相關銷售不存在貼牌生產情形、客戶均為最終用戶等表述是否真實、準確；
- 境外客戶毛利率顯著高於境內客戶，境內不同客戶間毛利率差異也較大，是否存在利益輸送情形；
- 福州大西岸進出口公司成立時間較短即成為重要客戶的過程及合理性，第三方回款佔比較高的原因；
- 實際控制人的兄弟受讓曾勇光股權的背景，其胞弟楊欣無償贈與資金的真實性及合理性及股權代持質疑；私募基金勤道匯盛、新三板掛牌企業捷鑫網絡兩者受讓曾勇光股權價格差異較大；
- 是否存在為發行人承擔成本費用、利益輸送或其他利益安排等情形；
- 生產企業經營房產全部通過租賃方式使用，發行人的資產是否完整，如搬遷對發行人持續經營影響；
- 公司核心人員是否存在違反競業禁止的相關風險，發行人知識產權等無形資產、核心技術是否存在糾紛或潛在糾紛。
④廣東朝陽電子科技
- 與主要客戶的具體合作情況，相關交易是否具備可持續性，對主要客戶是否存在重大依賴；
- 營業收入持續增長且波動較大；
- 毛利率波動較大，境內外業務毛利率差異大；
- 銷售費用率、管理費用率低於同行業可比上市公司；
- 應收賬款增長率高於營業收入增長率；
- 銷售增加集中在下半年的原因，銷售是否存在季節性波動質疑；
- 放寬信用政策擴大收入規模質疑；
- 應收賬款壞賬計提充分性質疑，存貨跌價準備計提充分性質疑；
- 部分供應商成立時間較短即成為發行人供應商的原因，關聯關係、公允性和利益輸送質疑；
- 委外加工調整為先定向銷售原材料給外協廠商，由其生產加工後定向銷售給發行人的原因及合理性；
- 產品技術升級、新產品設計和研發、營銷渠道拓展等方面能否應對市場變化，是否會對發行人持續盈利能力產生較大影響
- 未繳納社保公積金金額佔利潤比例較大，是否存在重大違法違規行為。
⑤北京朝歌數碼科技
- 核心競爭力、商業模式合理性，主營業務的發展空間，發行人現存業務是否存在新的衍生拓展領域和業務增長點，持續盈利能力；
- 對中國移動銷售大幅上升及對華為公司銷售大幅下降的原因及合理性；
- 與上述客戶的合作是否具有可持續性，發行人是否構成對單一客戶的重大依賴；
- 毛利率變動的合理性以及對未來持續經營；
- 2014年、2015年委託加工和代採輔料採購來自百一股份的金額佔比較大，2016年大幅下降的原因，2016年應付百一股份的金額較大的合理性；
- 採用委託加工模式而不自建工廠生產的原因及合理性；
- 主要供應商存在依賴；
- 應收賬款賬面餘額較高，佔營業收入比例較大，餘額持續增加；
⑥深圳市明微電子
- 2012年2月撤銷申報到本次申報報告期營業收入、淨利潤、主要產品、業務、技術、收入規模及盈利能力等方面發生的主要變化；
- 行業競爭力，盈利能力增長是否具有可持續性；
- 銷售單價呈下降趨勢，而綜合毛利率持續上升；
- 前十名直銷客戶毛利率低於經銷商毛利率；
- 產品毛利率顯著高於同行業可比公司；
- 第一大經銷商客戶為前員工親屬所創辦的公司，質疑利益輸送；
- 供應商集中度較高，質疑是否對發行人業務穩定運行和盈利能力影響，存在供應商依賴情形。
⑦方邦電子
- 毛利率：毛利率大幅上升、毛利率遠高於可比同行公司、毛利率可持續性；
- 應收票據和應收賬款餘額；
- 訴訟案件：主要產品和核心專利訴訟糾紛與爭議；
- 募投項目“兩層法撓性覆銅板”核心技術路線是否存在侵犯他人專利的情形；
- 出現知識產權糾紛或爭議相關內控制度健全：存在關聯方佔用資金的情形；
- 通德電子向發行人轉讓相關資產合法合規和合理性；
- 股份支付涉及相關股權公允價值定價的合理性。
5、專用設備製造業（5家被否，行業被否率為50%）
關鍵詞：持續盈利能力、關聯交易、關聯關係等
①深圳雷杜生命科學
- 股權轉讓真實性、合理性，是否存在股權代持行為；
- 綜合毛利率下降、關聯交易；
- 實際控制人的依據及合理性；關聯關係、資金業務往來、利益輸送；收入增長可持續性；關聯關係、輸送利益、虛增收入；
- 同行業可比上市公司、可持續盈利能力；
②深圳市貝斯達醫療
- 業務收入與應收款項波動不一致，放寬信用政策調節利潤質疑；
- 是否存在延長分期收款期限，隨意改變收款比例情形；
- 長期應收款逾期款項餘額持續增長的原因；壞賬準備計提是否充分；
- 技術來源是否合法，擁有的技術權屬是否清晰，是否存在侵犯第三方技術的潛在風險，研究人員配置以及費用投入是否足以支持相關技術的研發、是否具有合理性；
- 專利獲得情況是否與申請資料中所述發行人的技術優勢相符，是否可以支持業務開展；
- 核心競爭力和未來持續經營能力；
- 募集資金使用，相關內部控制；
- 不同銷售模式下報告期毛利率波動原因及合理性，與同行業可比公司相比毛利率較高的原因及合理性，對民營醫療機構銷售佔比較高的原因及合理性；
- 在建工程完工進度，是否存在資金體外循環，整體工程項目均未結轉固定資產的原因及其合理性，各期利息資本化金額計算是否準確；
③寧波天益醫療器械
- 銷商下游客戶直接為終端醫療機構的數量和銷售佔比情況，經銷商實現最終銷售情況，是否存在囤貨情形；
- 第一大經銷商與發行人是否存在關聯關係；
- 經營性現金流量淨額與淨利潤不相匹配的原因及合理性；
- 營業收入與淨利潤同比增速不相匹配；
- 應收賬款增長較快、應收賬款週轉率逐年下降；
- 銷售人員數量較少、銷售費用率低於同行業可比公司；
- “兩票制”合理性。
④浙江叄益科技
- 發行人主營業務收入逐年下降，主營業務毛利率下滑幅度較大的原因；
- 技術競爭風險對發行人業務發展及盈利能力的影響；
- 研發支出持續下滑的原因及合理性，本次募投研發中心建設項目的必要性與可行性。
- 質疑報告期各期發行人或其經銷商銷售發行人產品、開展業務是否需要依法履行公開招投標程序或政府採購程序，其合規和合理性；
- 質疑是否存在行政處罰的情形；
- 質疑所開展業務經營活動是否合法有效，是否存在法律糾紛和其他風險。
- 報告期各期發行人庫齡2年以上存貨佔比逐期提升，各期末存貨訂單支持率逐期下降；
- 各期末存貨訂單支持率下降的原因及合理性；
- 報告期各期末存貨跌價準備的計提是否符合發行人實際生產經營狀況，存貨跌價準備的計提是否充分。
⑤湖南五新隧道智能裝備
- 不良資產處置及核銷的範圍、依據、流程、審議程序及權限，相應的內部控制制度；是否構成關聯交易，是否具有商業合理性，是否存在潛在風險
- 報告期內重組貸款比重呈上升趨勢，且重組貸款佔比超過逾期貸款佔比的原因及合理性；與可比上市銀行相比，重組貸款佔比是否合理；
- 報告期內證券投資業務及利息收入大幅增加的原因，利息收入的比例是否與同行業一致；不同金融資產的公允價值計量、期末減值測試的具體過程，對各期財務數據的影響，各類減值準備是否充分；
- 違規事項發生的原因，是否構成重大違法違規；違規事項對發行人的業務、財務、行業監管指標造成的影響，是否構成重大不利影響；相關內控制度是否健全並有效執行，是否能夠合理保證公司運行合法合規
6、金屬製品業（1家被否，行業被否率為50%）
關鍵詞：利益輸送、大客戶依賴、毛利率異常、現金流/貸款週轉率等
華達新型材料
- 通過第一大客戶進行採購和分銷的原因及合理性；銷售價格存在差異，是否對發行人利潤產生較大影響，是否存在利益輸送，發行人是否對第一大客戶存在重大依賴；
- 下游主要客戶與發行人客戶是否重疊，第一大客戶境內外銷售是否真實。
- 開具無真實交易背景銀行承兌匯票、週轉貸款行為是否存在利益輸送、違法違規、影響銷售真實性及收入確認準確性的情形。
- 主營業務毛利率異常、淨利潤同比增幅顯著高於營業收入的原因及合理性。
- 存貨規模大幅增加、存貨週轉率逐年下降的原因及合理性。
- 經營性現金流量淨額波動較大、且與當期淨利潤不匹配的原因及合理性。
7、儀器儀表製造業（1家被否，行業被否率為50%）
煜邦電力技術：
- 整體解決方案和技術開發與服務業務毛利率較高的原因及合理性、市場容量及可持續性。
- 存貨賬面餘額較大的原因，是否存在放寬信用政策確認收入的情形。
- 發行人獲取客戶的相關招投標等程序是否合法合規，是否涉及商業賄賂等違法違規情形；報告期內發行人向電力物資支付投標服務費的背景、原因、必要性、合理性，投標服務費定價的公允性，是否涉及商業賄賂。
- 歷次股權轉讓是否真實有效，有無法律糾紛；是否涉及集體資產，有無履行合法程序。
- 瑕疵租賃房屋是否用於主營業務，租賃房屋對發行人生產經營的影響及應對措施。
8、有色金屬冶煉及壓延加工（1家被否，行業被否率為50%）
贛州騰遠鈷業新材料
- 未取得相關資質證照及環評審批即進行生產建設的合法合規性；
- 業績較大波動的原因及應對措施；無法專家採購成本給下游，發行人的持續盈利能力能力質疑；
- 剛果（金）政局動盪、罷工、疫病對發行人子公司剛果騰遠的生產經營影響；
- 銷售與期間費用不匹配的合理性，跨期確認費用調節利潤質疑；
- 15年未繳納社保公積金對發行人財務指標是否符合發行條件的影響；
- 廈門鎢業身兼客戶與供應商身份，關聯交易公允性質疑，關聯交易逐期上升原因，獨立性質疑，關聯方依賴質疑，銷售採購金額與交易對方的披露不一致原因；
- 關聯拆借原因、合理性，利益輸送質疑；
- 發行人多起會計差錯更正原因，發行人內部控制制度是否健全及得到有效執行；
9、造紙及紙製品業（1家被否，行業被否率為50%）
龍利得
- 拆入資金的用途，短期資金拆借的合理性、必要性；是否存在利益輸送的情形；內控制度是否有效執行，是否具備獨立經營能力。
- 營業收入高於同行業可比上市公司的原因及合理性；
- 存貨週轉率低、毛利高的合理性
- 第一大供應商是否與發行人存在關聯關係，是否存在為發行人分攤成本、承擔費用或利益輸送的情形；
- 是否存在股權糾紛或潛在的糾紛；是否存在利益安排，股份支付公允價值的確定是否合理。
- 新建產能是否能夠有效消化。
10、醫藥製造業（2家被否，行業被否率為40%）
關鍵詞：技術優劣勢、研發獨立性、商業賄賂、毛利率等
①申聯生物醫藥
- 發行人與UBI糾紛及協商解決過程及潛在糾紛解決及補償方式；
- 發行人技術來源、優勢及劣勢、新產品的研發進度及新藥註冊證書進展情況；
- 發行人研發及銷售體系建設情況及是否具有獨立市場開拓能力，是否對政府採購存在重大依賴，前市場總監行賄案件和發行人的關係，相關內部控制建立及執行情況；
- 發行人產品定價策略，高毛利率可持續性；
- 應收賬款週轉率大幅下降；
- 防疫服務費逐期增加的依據、合理性和主要內容，防疫服務費總額與前五大客戶變化趨勢存在差異的原因；
- 非經營性資金往來的解決方案，相關內部控制制度；
②中和藥業
- 產品銷售的模式上，報告期內配送商模式下的銷售佔比逐年提高，它和經銷商模式在企業選擇標準、數量變動、進銷存情況等具體情況對比；
- 主營業務毛利率持續上升，綜合毛利率高於同行業平均水平；
- 銷售費用率較高且逐年增長，業務推廣費佔比較高；
- 合作推廣服務商；
- 學術會議多達2676次，質疑存在不當利益安排或商業賄賂風險；
- 可比同行管理人員薪酬；
- 境外投資架構搭建及拆除情況。
11、汽車製造業（3家被否，行業被否率為38%）
關鍵詞：關聯關係/關聯交易、毛利率/現金流/應收賬款、同業競爭等
①天津立中集團股份
- 境外上市、境外退市及股權轉讓過程中，是否符合境外投資、返程投資、外匯管理方面的規定等合法合規問題；
- 實際控制人重組對發行人的影響及其合理性，重組終止的原因；
- 原始財務報表和申報財務報表存在差異，內部控制是否健全及有效執行；
- 發行人與關聯方是否存在同業競爭、成本費用分攤、混同及獨立性問題；
- 存貨及應收賬款大幅增加，存貨減值準備是否充分計提，應收賬款週轉率下降原因及合理性，與主要客戶信用期是否變化，收入確認是否符合準則；
- 經營活動現金流遠低於淨利潤，持續盈利能力質疑；
- 毛利率高於同行業原因，費用真實準確完整性質疑，資產負債率高於可比公司合理性質疑；
②南通冠東模塑
- 發行人第一大客戶亦為主要供應商的商業合理性，相關交易的在同類業務的佔比及其變化趨勢，發行人工序需要客戶指定外協廠商生產的商業合理性，對第一大客戶銷售量與收入不匹配的原因及合理性，第一大客戶股權變動對發行人的影響，與第一大客戶的採購協議到期後繼續開展業務是否存在風險；
- 申報報表與原始報表差異較大，內部控制規範問題，是否存在稅務主管部門追繳稅款的風險；
- 發行人控股股東搭建外資股權架構合規性，其境外資金來源及合法性；
- 股權轉讓交易價格明顯偏低的原因及合理性，是否存在其他協議安排；
- 採購成本與生產成本不匹配的原因及合理性，採購與銷售不匹配的原因及合理性；
- 存貨週轉率低於同行，對一級供應商與二級供應商銷售毛利率差異原因及其合理性；
- 自主生產成本高於外協成本，發行人逐步自主生產期待外協生產的合理性；
- 是否具備相關資質，是否符合環保規定等；
③成都航天模塑
- 同業競爭情形：控股股東和實際控制人擬採取確保不產生同業競爭的制度安排及其有效性；
- 毛利率低於同行業平均水平的原因及合理性；
- 外協單位成本異常波動的原因及合理性；
- 管理費用明顯低於同行業平均水平的具體原因、合理性和可持續性；
- 質疑跨期確認生產人員薪酬以調節各期成本費用的情形；；
- 投資收益主要來自於持股50%的參股公司武漢燎原。對武漢燎原股權歷次轉讓、收購且價格差異較大的原因及合理性；
- 2012年起發行人認定不再對武漢燎原實際控制的原因及合理性，不將其納入合併報表是否符合業務實質及企業會計準則規定；
- 2017年投資收益下降的原因及合理性。
- 利潤構成及主要來源；其他業務收入和其他業務利潤金額較大，佔扣非後淨利潤比例較高的原因及合理性；
- 銷售原材料給外協廠商的業務性質；
- 模具銷售收入增長但毛利率持續下降的原因及合理性。
12、軟件和信息技術服務業（3家被否，行業被否率為38%）
關鍵詞：股權代持、重大依賴、關聯方/關聯關係等
①河南藍信科技
- 實控人委託他人持有發行人股權的真實原因；
- 實控人作為國有單位工作人員，其持有發行人股權是否符合有關法律、法規及政策的規定，鐵道部是否知悉並同意趙建州的投資行為；
- 發行人業務與趙建州、張華曾任職單位的相關性，否利用職務便利給予發行人利益便利，是否存在損害所任職單位利益的情形；
- 發行人核心技術的形成、發展過程；
- 趙建州自藍信有限成立至今，一直是藍信有限及發行人實際控制人的理由是否充分，是否存在法律糾紛和潛在糾紛；
- 王洪良等提起訴訟，要求恢復實質持股關係的原因；
- 股東南車華盛的內部治理、運營管理機制，以及南車華盛對發行人的出資情況、決策機制及發行人的公司治理情況，南車華盛第一大出資人中車集團對藍信科技是否具有重要影響作用，中車集團是否為發行人的關聯方，未將中車唐山認定為關聯方的依據和理由；
- 發行人競爭優勢、核心競爭力及持續盈利能力；
- 與同行業上市公司採用不同招投標方式的原因；
- 存貨週轉率較低且呈下降趨勢，發出商品佔比很高、未計提跌價準備，合同簽署前先行發貨的情形下，收入確認的政策，應收賬款壞賬準備計提是否充分；
- 將SFML對藍信開曼的投資成本與藍信有限的投資成本合併計算SFML持有的藍信有限的股權比例的合理性；
②北京博睿宏遠數據科技
- 質疑股改之前存在較頻繁的股權轉讓的背景及原因；
- 歷史沿革中長期存在股份代持的具體原因；代持解除後股權是否清晰，存在糾紛或潛在糾紛的風險；
- 發行人開展應用性能管理等業務，部分業務需要在APP或服務器安裝SDK及探針影響、合規性及合理性；
- 支付的會員監測費佔主營業務成本比例較高；
- 營業收入持續增長，毛利率維持較高水平，應收賬款餘額逐年增加；
- 質疑主要客戶穩定性，是否存在大客戶流失的風險，對主要客戶是否存在重大依賴；
- 藍汛通信同時作為主要供應商與客戶的原因及合理性，與該公司的銷售及採購定價是否公允；
- 質疑運營系統和財務系統的數據是否銜接，IT審計是否實施到位，收入成本確認是否真實、準確、完整；
- 質疑應收賬款期末餘額持續增長、逾期應收賬款佔比較高的原因及合理性。
③北京時代凌宇科技
- 佰能電氣是否屬於根據“實質重於形式”原則認定的關聯方，發行人是否存在對佰能電氣的重大依賴，是否與佰能電氣存在知識產權等方面的糾紛；
- 招投標競標獲取項目的程序是否合法合規，有無存在法律糾紛；
- 發行人收入確認是否符合企業會計準則相關規定；僅以初驗報告確認收入是否存在潛在風險；
- 客戶委託第三方回款是否具有真實交易背景，是否存在潛在糾紛，是否存在資金體外循環情形，是否制定了相應的內部控制制度並有效執行；
- 2017年營業收入和淨利潤大幅增長的原因；淨利潤同比增幅與營業收入增幅不相匹配的原因及合理性；主營業務毛利率波動的原因及合理性，是否與同行業可比公司變化趨勢一致；
- IPO申請文件與股權系統披露的相關文件存在差異的原因及合理性；
- 是否對政府工程存在較大依賴，是否對稅收優惠、政府補貼存在重大依賴，是否對持續盈利能力造成重大不確定性。
13、零售業（1家被否，行業被否率為33%）
關鍵詞：核心競爭優勢、經營模式/盈利模式的可持續性、返款、平臺重大依賴、刷單/虛構交易等
上海麗人麗妝
- 發行人與阿里巴巴在平臺運營服務、廣告推廣費用、推廣活動安排、搜索排序及其他交易條件方面是否與同行業可比公司一致；
- 是否因阿里巴巴入股而存在特殊利益安排，是否存在利益輸送；
- 核心競爭優勢，經營業績是否對天貓/淘寶平臺構成重大依賴；
- 業務的穩定性以及未來業務的增長空間
- 經營模式和盈利模式的可持續性；
- 部分返利款長期掛賬的原因，是否存在跨期確認，有無因停止採購而導致原已計提返利無法兌現情形，是否存在調節採購量進而調節利潤情形；
- 收購股權評估增值較大的原因及合理性，收購對發行人財務狀況和經營成果的影響；
- 行業其他企業的品牌授權、銷售金額、排名及變動趨勢等相關情況，主要授權品牌在其他渠道銷售情況，主要授權品牌中發行人銷售金額的佔比及其變動趨勢；
- 營業收入大幅增加、營業收入與淨利潤增幅不匹配、淨利率逐期大幅增加的原因，利潤調節質疑；
- 刷單、虛構交易和快遞等不真實的情況質疑；
14、電氣機械及器材製造業（1家被否，行業被否率為14%）
關鍵詞：環保問題、關聯方、利益轉移、行業經驗環境等
福建省閩華電源
- 關聯方與發行人是否完全獨立；關聯方與發行人主要客戶、供應商等之間是否存在資金、業務往來，是否存在為發行人分擔成本、費用或利益轉移的情形；
- 生產經營中主要排放汙染物的排放量是否達標，環保設施實際運行是否正常;
- 是否發生過環保事故，是否存在環保違法違規行為，是否存在需要淘汰的落後產能；
- 電池業務毛利率變化趨勢的合理性，綜合毛利率逐年提高、2017年綜合毛利率變化趨勢與同行業可比公司不一致的原因及合理性；
- 發行人行業地位及所處行業經營環境是否已經或者將發生重大變化，並對持續盈利能力構成重大不利影響；
- 存貨餘額變化的原因及合理性;相關內控制度是否有效執行，存貨跌價準備計提是否充分。
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