來源： 本文內容由 半導體行業觀察（ID：icbank），轉載自 芯謀研究，謝謝
塵埃落定，中國政府沒有在高通恩智浦併購案的最後期限內給出審批意見，最終高通選擇了放棄。這個全球關注的重磅併購案雖然結束，但對各方的影響，以及後續發展卻是一個新的開始。短期看，這是一個沒有贏家的結果，但拋卻情緒發洩，各方更應把負面影響降至最低，積極向前看，認真思考在未來如何轉“危”為“機”，尋求對各方更有利的結局，這才是最重要的。
高通：委屈、受傷，但發展與中國的新關係卻尤為重要
對於高通，併購失敗的短期影響絕對是負面的。收購失敗本身就是大損失；更為致命的是為了安撫股東，高通要進行理論上最高300億美元的股權回購。花錢容易賺錢難！高通的賬面現金和短期金融資產現有360億美元左右，拿出300億，直接消弱了未來再次產業併購、擴張業務、快速轉型的能力，相當長的時間內要以練內功為主要任務；相比之下，給恩智浦的20億美元賠償反而是小錢；更進一步，由於之前股東對高通拒絕博通收購的“不滿積累”，未來不排除股東藉此發難，對管理層進行調整。高通在這方面的壓力會很大，相關各方應該做好應對。
誠然，經過21個月的漫長談判，30次的交割延長，再加以“中美貿易戰”的大環境下，高通的股東和管理層應早有了思想準備和心裡預期。所以對高通來說靴子落地，不確定性變為確定性，也可以理解為一個利好。
因為中國政府沒有在併購案的最後期限內給出審批意見，或會導致高通對中國心存不滿，甚至調整中國戰略。但中國和高通還是彼此需要。還是希望高通能做好企業內部和股東方面的溝通工作，放眼全局，以長遠為重，以合作為主基調，充分利用和中國產業的合作，更加緊密地融入中國產業，相互成就；同時更加增進和中國政府的關係，勿因一時一地之得失影響大格局，合作共贏。這需要高通，尤其是相關管理層的智慧，耐心地積極地修復、發展高通和中國政府的關係。失之東隅收之桑榆，看似“傷心”的結果，卻可能是一個全新合作開始的起點！
恩智浦：以中國的市場空間換失去的兩年時間是當下重要任務
雖得到20億美元的賠償，對恩智浦來說最大的損失就是“失去的兩年時間”：影響了潛在的商業機會，戰略停滯，相關業務和產品線發生重大變化；短期股東和主要管理層略有失望。但對恩智浦這樣一個優秀的公司來說整體影響不大。長遠來看，當不確定性變為確定性，恩智浦或許更容易變“不利”為“積極”。
首先對恩智浦的客戶，尤其是中國客戶而言，增加了確定性，減少了變數。不用擔心供應商的轉變，更不用擔心恩智浦商業模式的轉變。恩智浦在物聯網、人工智能和汽車電子領域的較大優勢，以及長久以來和中國客戶的良好關係，對中國產業來說，這是一個較大利好。
其次，未來中國汽車電子市場快速增長、物聯網市場蓬勃發展，所以恩智浦也會藉助和中國產業的緊密合作，依靠其在汽車電子、安全領域和工業應用的巨大優勢捲土重來。更加緊密拓展和中國的關係，以中國的市場空間換時間是當下就成為恩智浦重要的任務。
再次，恩智浦現金流充足（2017年恩智浦利潤23億美元，賬面現金30億美元），再加以高通20億美元的賠償，未來恩智浦就有能力做更大的投資和併購。充足的現金流為恩智浦加大對中國的投資，加深和中國的合作，提供了更好的條件。
恩智浦在中國本地化做的非常好，也期待其未來能加大在中國的投入，與中國的互動更加頻繁和緊密。同樣對於中國政府而言，恩智浦橫跨荷蘭和德國，是歐洲重要的半導體公司，有巨大影響力。在當下的國際局勢下，中國和歐洲的合作至關重要，與恩智浦的合作勢必也會得到中國政府的高度重視。
中國產業：對外謹言慎行，對內強化內功，用產業的突破回饋政府的擔當。
對中國產業而言，絕非吃瓜群眾。一隻蝴蝶微微的煽動一下翅膀，也可能會帶來海嘯。何況這次煽動翅膀的並非蝴蝶，實乃鯤鵬。更需要引起中國產業的高度重視。
首先帶來的影響是中國在國際---絕不僅僅是美國---的併購將會更加困難。雖然美國對中國併購早就嚴防死守，但在這次事件之後，“針鋒相對，以牙還牙”或許會變本加厲，並且持續相對較長的一段時間。不僅併購，未來甚至可能在股權投資、合資架構、技術轉讓、中國子公司設立甚至產業合作上都會引起美國的嚴格管理。國內的併購基金和企業，需要謹慎防範這個趨勢風險。
由於之前美國對中資的併購就已經嚴格，現在很多資本方將併購目標瞄準亞洲和歐洲。不過結合美國否決中國資本收購愛思強和飛利浦照明的案例，未來美國一定會加強中資對國際併購的監管。即使做非美國企業的兼併整合，也需要更慎重地對待美國可能的監管。
併購可以暫緩，但合作不能停止。尤其是當下芯片產業，中國對美國的依賴要超過美國芯片對中國市場的依賴：美國芯片對中國市場的依賴是“量”，但中國產業對美國半導體的依賴卻是“質”。所以相當長的時期內，中國企業要更加註意規範運營---尤其是涉及海外，加強內部管理，提高風控意識，重視知識產權保護，引入國際團隊更要注重原僱主的合法權益。特殊時期謹言慎行，低調規範，合法合規。經瓜田不躡履,過李園不正冠。保護好自己，不給他人藉口，不為國家增難。
對外謹言慎行的同時，對內更要強化內功。中國政府審批上的慎重周全，幾次延後審批，某種意義上也是更加關注對中國產業的保護。對政府來說，可謂“冒風險”、“擔責任”、“前所未有”。付出就要有回報，中國相關企業更不能辜負政府的良苦用心，要緊抓時間窗口，珍惜戰略機遇，提高自身實力，彌補產業差距。用自己在技術上的突破，市場上的勝利來回饋政府的擔當。
中國政府：總結審批案例，增進各方合作。
併購案落下帷幕，並不意味著中國政府的工作告一段落。反而相關部門更要積極應對，既要覆盤分析這個決定對中國產業的利弊，為未來的併購審批增加經驗；又要妥善處理好各方關係，做好各方工作，為國際合作和產業發展創造出更有利的局面。
首先，針對本案的過程要覆盤，對產生的影響要跟蹤，對未來的發展要關注。該併購案成為近年來中國首次使用兩個180天期限仍沒有審核完成的案例，在半導體領域更是第一例。未來半導體領域一定還會有重量級的國際併購發生，這個案例的結果和影響將成為未來審批的重要決策依據。建議相關部門重新審視過去兩年的歷程和關鍵節點，總結工作中的得失，同時密切觀察該事件的後續發展。以這次判斷到決定為重要範例，吸取教訓，總結經驗，未來將此類審批工作做到更好。
其次要妥善處理好各方的關係，“緩和”、“修復”、“發展”與相關方的關係，增進產業之間的交流，推進國際企業的合作。恩智浦、高通、荷蘭政府、德國政府、美國政府，或許有“心存不甘”、“心存委屈”甚至更負面的影響，如果不加以疏導或者解釋，“負面情緒”延展開來，也絕非中國產業希望的結局。希望相關部門能充分發揮智慧和大局觀，做好互動及溝通工作，將此事的負面影響降至最低。
結語
這不僅僅是企業之間的競爭，也不僅僅是產業之間的博弈，在當下複雜的格局下，此次併購案的結果以及中國政府的決定，已經超出企業得失和產業利弊的範疇。雖然各方沒有得到一個皆大歡喜的結果，但企業之間的合作還是要進行，各方還是要展望未來，開闢合作新起點，謀求發展新動力。未來無論是中國、美國、高通、恩智浦，都還要在全球一體化、產業合作化的背景下繼續跋涉，在不確定性中尋找確定性，在平穩中尋找快速增長，在風險中尋找機會，在競爭中尋找合作。
沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春！北京時間26日中午12點是這個案子的結點，但對於高通、恩智浦和中國而言，卻是新關係的起點。願各方能“邁步從頭越”，將最壞放在昨天，做好今天，期待明天。
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