雄鸡一唱天下白。 9 月 10 日清晨，上海虹桥，长三角城市群核心枢纽。
一场独特的“绿色领跑”，拉开了第 42 届中国（上海）国际家具博览会的序幕。同步起跑的，还有来自红星美凯龙29 省 180 城的近 5 万名家居人。
在他们的共同努力下，红星美凯龙成为当之无愧的中国家居业龙头，一家生态型的企业，卓然成型。
家博会的红星美凯龙时刻
红星美凯龙的“绿色领跑”，源于使命感的召唤。正如红星美凯龙控股集团副董事长车建芳所言，中国家居行业发展，必须大力推进创新与设计，才能在国际市场具有更强大的竞争力。
“为什么很多时候一个好的设计会比产品生产本身更重要，为什么西方品牌只是贴个他们的LOGO，就可以把价格加一个或两个零，这就是设计与品牌的力量。作为实业出身的传统企业家们，需要直面这个问题。” 9 月 10 日的当代家居潮流观念展（DDS）开幕仪式上，车建芳如是表示。
（红星美凯龙控股集团副董事长车建芳）
岂曰无衣，与子同袍。此次家博会，红星美凯龙和展览行业领军者中国对外贸易广州展览总公司（以下简称“中贸展”）的强强联手，参展企业“高朋满座”，包括敏华、顾家、左右、喜临门、斯可馨、ASHLEY、HTL、夏图、华诺、联邦、曲美、帝标等知名品牌，都携带新品亮相本届家博会。国内人工智能领域龙头科大讯飞、摩根杜亚等智能家居品牌也有参展。
此外，来自美国的Thomasville & Co.、莱克星顿Lexington，法国的Rochebobois，意大利的Medea、Composad、Rossini、ToninCasa，日本的Nagano、Seki，丹麦的Muuto，马来西亚的White Feathers等国际进口品牌，都是首次在家博会亮相，以期进入中国市场。
很多海外品牌看好中国家居未来的市场，想尽快进入中国，但对中国市场不熟悉。红星美凯龙应时而出，作为家居流通企业，为他们搭建一个桥梁，实现“千里姻缘一线牵”。
不独参展企业，所有参会者都“有福了”。展会不仅设有多项大奖和论坛，还与享誉世界的意大利家具家居业深度交流。家博会期间，红星美凯龙与上海设计之都促进中心、中贸展强强联合，举行了“中意设计合作论坛”、“全球家具展及设计周合作峰会”、“上海全城设计之旅”等系列活动，并签署了相关战略合作协议，推动米兰与上海实现创意双城的互动。
中报业绩稳健增长
一直以来，家居行业具有高离散性、高关联性，高复杂性，一站式购物是消费者的最佳选择，这给了家居流通龙头崛起的机会，也给红星美凯龙带来了靓丽的业绩。
数字会说话，让历史告诉未来。 32 年开拓， 9 代卖场更迭，红星美凯龙夯实了家居龙头的江湖地位。
半年报显示，公司上半年实现营业收入 63.74 亿元，同比增长 25.69% ；实现归属于母公司净利润 30.39 亿元，同比增长 48.57% 。毛利率达 69.33%，自营商场毛利率更是高达 77.9%，相比 2017 年同期增加 0.8 个百分点，在A/H股上市公司中排名前列。平均出租率 97.9%，成熟商场同店增长率为 9.6%。
一滴水里见世界。分季度看，一季度、二季度营收分别同比增长 25.4%、 26.0%，净利润分别同比增长 30.8%、 62.7%。同时，公司资产负债表非常稳健，时点加权平均资金成本为 5%，在债券市场利率上行的环境下，稳定的资金成本反映了公司稳健的经营情况和良好的信用评级。
细看数据，公司上半年自营、委管收入分别增长 10.88%、 18.75%，自营收入增速较过去 3年 7%~8% 的增速水平明显提速，主要因租金提升、以及销售扣点带来的同店增长达 9.6%，也体现了公司在一二线城市的优势布局。
仔细推敲可知，新增门店是委管收入增长主要动力：公司 2016 年末委管门店 134 家， 2017 年净增 51 家年底达到 185 家。委管商场的经营面积由 2017 年底的 582 万平方米到 2018 年中的 603 万平方米。委管门店 2018 年上半年实现前期冠名咨询委管收入 6.33 亿元，同比增长 1.3%；后期年度冠名咨询委管收入 8.29 亿元，同比增长 23.0%；委管门店出租率同比提升 1.0 个百分点至 97.6%。
公司还提供包括互联网家装、互联网零售等泛家居消费服务及物流配送业务。
在复杂的国际环境下，中国的内需消费正在迅速崛起，家居行业保持了高景气度。今年上半年，全国家具类同比增长 10.1%，建筑及装潢材料类同比增长 8.1%，表明家居建材市场的增长远未到天花板。
好风凭借力，红星美凯龙与内需消费升级共舞。 2018 年半年报显示，截至 2018 年 6 月 30 日，红星美凯龙在全国有门店 267 家，经营面积 1596 万平方米。其中自营商场 75 家，平均出租率 97.9%；委管商场 192 家，平均出租率 97.6%。公司自营储备项目 25 个，且 358 个委管储备项目已取得土地使用权证。分析师预计，这保证了未来新开店可以以稳定的速度增长，扩张远远未遇到瓶颈。
高稀缺性筑成护城河
透过业绩深究红星美凯龙的护城河，不难发现，公司所采取的“自营+委管”双轮驱动的混合扩张模式，构成了很高的竞争壁垒。
由于很难在一二线城市找到优势区域位置，公司现有的自营商场版图很难被复制。公司的委管商场经营也受益于知名的“红星美凯龙”品牌、行业领先的产品和服务品质、深厚的行业关系和资源以及充足的人才储备。此外，公司拥有久经考验的管理体系，涵盖选地购地、开发商场、招租和经营商场的整个业务流程。
析微察异可知，这是一个设计精巧的模式。公司自营与委管双轮驱动的业务模式，在最发达的地区通过自营业务模式（重资产）巩固市场领导地位，并从土地增值中获益；通过委管业务模式（轻资产）迅速在三线及其他城市拓展商场布局，无需承担大量资本开支。
一个绕不开的话题是，不少投资者对家居业与房地产景气度的关系感到担忧，实际上并无必要。
对于红星美凯龙而言，自营商场主要位于一、二线城市，市场需求主要来自二手房市场；委管商场位于三线及以下城市，市场需求主要来自一手房市场。二手房的特点是，每 8-10 年会有重新装修的需求，基本不受房地产行业增速影响；对于委管商场业务，公司不持有物业，合作方委托公司管理，只收取商场开业前的咨询费和开业后的年度管理费，收入受房地产行业影响也很小。
商场如战场，关于红星美凯龙与国际同行的差异，也是市场的关注焦点。实际上，大家的发展路径各有侧重，差异并不算小。
美国的家居流通行业是双寡头格局，主要有家得宝和罗氏；中国家居渠道商集中度较低。商业模式上，家得宝以及罗氏大部分的业务，以卖自己生产的产品为主；另外美国崇尚DIY，二者有卖许多DIY的工具，这是中国商场里比较少的。
宜家和红星美凯龙的模式也完全不同。宜家更注重供应链管理，而美凯龙是商户管理。宜家卖得更多的是客单价比较小的家居用品（日本的Nitori也与宜家类似），美凯龙更多的是成套家具、建材等。宜家与美凯龙的市场定位比较互补。宜家在中国的商场，有许多和红星美凯龙毗邻。
高度的地域稀缺性和精巧的商业模式设计，筑成了红星美凯龙宽广的护城河。华创证券最新研报所分析：公司对下游拥有强大的品牌影响力、过硬的产品质量，能够提供良好的购物体验，深受消费者认可；对上游拥有丰富的招商资源、紧密的合作关系、强大的议价能力和广告促销能力；公司委管项目储备丰富,能够向三四线城市进行快速的品牌输出和市场占领，增速可期；自营业务继续在一二线城市战略布局，抢占交通便利、辐射面广的优质物业，扩大公司的先发优势。
对于家居行业的未来，车建芳一针见血地指出，中国的家庭在不断更迭之中，尤其是二孩政策等，给家居行业带来了巨大的前景。其次，当前家居的消费升级，推动了整个行业的发展，这也是海外品牌纷纷进入中国市场的原因。
深谙国情的车建芳还敏锐地发现，人工智能定制化消费是未来，只有通过“品牌市场全国连锁化经营”和“全球化名牌捆绑品牌经营”，实现新一轮的品牌整合，才能更好地满足消费者需求。
生态型公司卓然矗立
对于红星美凯龙的商业模式，依然有些投资者存在认知偏差，简单理解为是“收租”的大卖场模式（物业投资商），所以只给予公司“大卖场”的低估值。实则不然。
事实上，红星美凯龙早已在设计、家居产业链上下游进行了多年布局，已成为一家平台型，乃至生态型企业，想象空间更是呈指数级提升。但这一点价值，市场并没有充分认识到。
细看公司近年举措不难发现，公司频繁投资“互联网+家居”，正从平台服务型公司向生态型公司转型，打造以家居为场景的生态。
其一，公司向消费者提供从装修入住到居家消费品购买等家居产业链服务，互联网家装方面，截止 2018 年中，已有 40 家门店，签约 74 家高端家装公司，已有 55207 名客户通过平台预约装修；互联网零售，已经实现 17726 家商户签约入驻， 69 家商场与线上平台的商品及服务对接，前瞻性布局了家居新零售。
其二，信息化建设方面，龙翼系统上线商场总数已达到 163 家，为公司招商、营运等各业务线的管理决策提供数据依据，以及通过人工智能等技术手段提升顾客体验。
其三，全方位物流服务，公司已在 16 个城市开设试点物流中心，为消费者提供配送安装的一站式服务，物流仓储面积超过 11.5 万平方米，服务品牌超 418 个。
其四，公司通过与银行等金融机构合作，向消费者提供贷款信息服务，拉动商品销售，上半年由金融机构发放贷款为 7.7 亿元，实现相关佣金收入 746.8 万元。
其五，公司布局产业链，分享家居成长红利，入股欧派家居（目前持股 4.14% ）、奥普家居（中国浴霸及集成吊顶龙头）、麒盛科技（ 16 年销售额近 11.5 亿元）等。
马云曾说，一家生态型公司，不仅要自身业务环环相扣，形成闭环，而且还要能够贯穿整个行业，为行业上下游带来价值，并且相互实现紧密协作。
红星美凯龙亦是如此。公司主办的第 42 届家博会，也是打造和丰富生态型公司的重要环节，从上游到下游覆盖家居行业全链条，给行业内的公司带来极大价值。红星美凯龙在整个行业生态链中，也体现出“龙头大哥”的气质。
具体来看，本次家博会有 40 万平方米展览规模， 1300 多家参展商，从上游的材料、生产设备到家具、软装等等，覆盖了家居行业的全链条，实现了行业内零距离的合作、品牌嫁接。难能可贵的是，红星美凯龙还带来了全国的2万多个经销商，给此次参展的品牌、工厂带来了极大价值。
而且，车建芳 8 年前投身于原创设计； 5 年前发起成立创新设计联盟，推动了中国原创家居的发展，并带领中国家居品牌走向世界，将中国家居的生态进一步升华，在更高的维度展开竞争与合作。
家居巨头的未来已来
毋庸置疑，对于公司价值认识最清晰的，莫过于公司自身。“回购”则明确表达了公司的态度。
今年 4 月，红星美凯龙发布公告称，为有效维护广大股东利益，增强投资者信心,对部分H股实施回购并注销。 7 月 17 日，公司实施了回购注销部分 H 股股份的事项，注销H股股份 388,917,038 股。
公司通过溢价回购这一市场化的操作，释放了管理层对公司长期发展的信心，对中小投资者来说也有明显的好处，有利于增厚每股收益。在公司整体收益不变的情况下，股份数量减少，每股收益、每股净资产、每股平均净资产收益率则会得以提升。
百尺竿头更进一步，红星美凯龙并不满足于过往的功勋。据车建芳透露，未来要打造 “1000+1” 规模，也就是在实体卖场拓展到 1000 家的基础上，打造 1 个互联网平台，实现业务的上下游跨界外延。在线下方面，品牌将用自营和委管两种方式，打造 1000 座城市家居MALL，垂直下沉开到三四五线城市、重点县城和城镇，而不仅仅局限于原有的一二线城市。同时将运用互联网技术将家居MALL升级为家庭MALL，将实体店变成主力社区商业体，成为街区和社群的公共客厅。
线上方面，红星美凯龙将打造一个大的互联网平台，并以家为核心进行 5 大业务板块的跨界外延。
未来已来。一个平台型、生态型的家居业巨头，卓然矗立。
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