雄雞一唱天下白。 9 月 10 日清晨，上海虹橋，長三角城市群核心樞紐。
一場獨特的“綠色領跑”，拉開了第 42 屆中國（上海）國際傢俱博覽會的序幕。同步起跑的，還有來自紅星美凱龍29 省 180 城的近 5 萬名家居人。
在他們的共同努力下，紅星美凱龍成為當之無愧的中國家居業龍頭，一家生態型的企業，卓然成型。
家博會的紅星美凱龍時刻
紅星美凱龍的“綠色領跑”，源於使命感的召喚。正如紅星美凱龍控股集團副董事長車建芳所言，中國家居行業發展，必須大力推進創新與設計，才能在國際市場具有更強大的競爭力。
“為什麼很多時候一個好的設計會比產品生產本身更重要，為什麼西方品牌只是貼個他們的LOGO，就可以把價格加一個或兩個零，這就是設計與品牌的力量。作為實業出身的傳統企業家們，需要直面這個問題。” 9 月 10 日的當代家居潮流觀念展（DDS）開幕儀式上，車建芳如是表示。
（紅星美凱龍控股集團副董事長車建芳）
豈曰無衣，與子同袍。此次家博會，紅星美凱龍和展覽行業領軍者中國對外貿易廣州展覽總公司（以下簡稱“中貿展”）的強強聯手，參展企業“高朋滿座”，包括敏華、顧家、左右、喜臨門、斯可馨、ASHLEY、HTL、夏圖、華諾、聯邦、曲美、帝標等知名品牌，都攜帶新品亮相本屆家博會。國內人工智能領域龍頭科大訊飛、摩根杜亞等智能家居品牌也有參展。
此外，來自美國的Thomasville & Co.、萊剋星頓Lexington，法國的Rochebobois，意大利的Medea、Composad、Rossini、ToninCasa，日本的Nagano、Seki，丹麥的Muuto，馬來西亞的White Feathers等國際進口品牌，都是首次在家博會亮相，以期進入中國市場。
很多海外品牌看好中國家居未來的市場，想盡快進入中國，但對中國市場不熟悉。紅星美凱龍應時而出，作為家居流通企業，為他們搭建一個橋樑，實現“千里姻緣一線牽”。
不獨參展企業，所有參會者都“有福了”。展會不僅設有多項大獎和論壇，還與享譽世界的意大利傢俱家居業深度交流。家博會期間，紅星美凱龍與上海設計之都促進中心、中貿展強強聯合，舉行了“中意設計合作論壇”、“全球傢俱展及設計周合作峰會”、“上海全城設計之旅”等系列活動，並簽署了相關戰略合作協議，推動米蘭與上海實現創意雙城的互動。
中報業績穩健增長
一直以來，家居行業具有高離散性、高關聯性，高複雜性，一站式購物是消費者的最佳選擇，這給了家居流通龍頭崛起的機會，也給紅星美凱龍帶來了靚麗的業績。
數字會說話，讓歷史告訴未來。 32 年開拓， 9 代賣場更迭，紅星美凱龍夯實了家居龍頭的江湖地位。
半年報顯示，公司上半年實現營業收入 63.74 億元，同比增長 25.69% ；實現歸屬於母公司淨利潤 30.39 億元，同比增長 48.57% 。毛利率達 69.33%，自營商場毛利率更是高達 77.9%，相比 2017 年同期增加 0.8 個百分點，在A/H股上市公司中排名前列。平均出租率 97.9%，成熟商場同店增長率為 9.6%。
一滴水裡見世界。分季度看，一季度、二季度營收分別同比增長 25.4%、 26.0%，淨利潤分別同比增長 30.8%、 62.7%。同時，公司資產負債表非常穩健，時點加權平均資金成本為 5%，在債券市場利率上行的環境下，穩定的資金成本反映了公司穩健的經營情況和良好的信用評級。
細看數據，公司上半年自營、委管收入分別增長 10.88%、 18.75%，自營收入增速較過去 3年 7%~8% 的增速水平明顯提速，主要因租金提升、以及銷售扣點帶來的同店增長達 9.6%，也體現了公司在一二線城市的優勢佈局。
仔細推敲可知，新增門店是委管收入增長主要動力：公司 2016 年末委管門店 134 家， 2017 年淨增 51 家年底達到 185 家。委管商場的經營面積由 2017 年底的 582 萬平方米到 2018 年中的 603 萬平方米。委管門店 2018 年上半年實現前期冠名諮詢委管收入 6.33 億元，同比增長 1.3%；後期年度冠名諮詢委管收入 8.29 億元，同比增長 23.0%；委管門店出租率同比提升 1.0 個百分點至 97.6%。
公司還提供包括互聯網家裝、互聯網零售等泛家居消費服務及物流配送業務。
在複雜的國際環境下，中國的內需消費正在迅速崛起，家居行業保持了高景氣度。今年上半年，全國傢俱類同比增長 10.1%，建築及裝潢材料類同比增長 8.1%，表明家居建材市場的增長遠未到天花板。
好風憑藉力，紅星美凱龍與內需消費升級共舞。 2018 年半年報顯示，截至 2018 年 6 月 30 日，紅星美凱龍在全國有門店 267 家，經營面積 1596 萬平方米。其中自營商場 75 家，平均出租率 97.9%；委管商場 192 家，平均出租率 97.6%。公司自營儲備項目 25 個，且 358 個委管儲備項目已取得土地使用權證。分析師預計，這保證了未來新開店可以以穩定的速度增長，擴張遠遠未遇到瓶頸。
高稀缺性築成護城河
透過業績深究紅星美凱龍的護城河，不難發現，公司所採取的“自營+委管”雙輪驅動的混合擴張模式，構成了很高的競爭壁壘。
由於很難在一二線城市找到優勢區域位置，公司現有的自營商場版圖很難被複制。公司的委管商場經營也受益於知名的“紅星美凱龍”品牌、行業領先的產品和服務品質、深厚的行業關係和資源以及充足的人才儲備。此外，公司擁有久經考驗的管理體系，涵蓋選地購地、開發商場、招租和經營商場的整個業務流程。
析微察異可知，這是一個設計精巧的模式。公司自營與委管雙輪驅動的業務模式，在最發達的地區通過自營業務模式（重資產）鞏固市場領導地位，並從土地增值中獲益；通過委管業務模式（輕資產）迅速在三線及其他城市拓展商場佈局，無需承擔大量資本開支。
一個繞不開的話題是，不少投資者對家居業與房地產景氣度的關係感到擔憂，實際上並無必要。
對於紅星美凱龍而言，自營商場主要位於一、二線城市，市場需求主要來自二手房市場；委管商場位於三線及以下城市，市場需求主要來自一手房市場。二手房的特點是，每 8-10 年會有重新裝修的需求，基本不受房地產行業增速影響；對於委管商場業務，公司不持有物業，合作方委託公司管理，只收取商場開業前的諮詢費和開業後的年度管理費，收入受房地產行業影響也很小。
商場如戰場，關於紅星美凱龍與國際同行的差異，也是市場的關注焦點。實際上，大家的發展路徑各有側重，差異並不算小。
美國的家居流通行業是雙寡頭格局，主要有家得寶和羅氏；中國家居渠道商集中度較低。商業模式上，家得寶以及羅氏大部分的業務，以賣自己生產的產品為主；另外美國崇尚DIY，二者有賣許多DIY的工具，這是中國商場裡比較少的。
宜家和紅星美凱龍的模式也完全不同。宜家更注重供應鏈管理，而美凱龍是商戶管理。宜家賣得更多的是客單價比較小的家居用品（日本的Nitori也與宜家類似），美凱龍更多的是成套傢俱、建材等。宜家與美凱龍的市場定位比較互補。宜家在中國的商場，有許多和紅星美凱龍毗鄰。
高度的地域稀缺性和精巧的商業模式設計，築成了紅星美凱龍寬廣的護城河。華創證券最新研報所分析：公司對下游擁有強大的品牌影響力、過硬的產品質量，能夠提供良好的購物體驗，深受消費者認可；對上游擁有豐富的招商資源、緊密的合作關係、強大的議價能力和廣告促銷能力；公司委管項目儲備豐富,能夠向三四線城市進行快速的品牌輸出和市場佔領，增速可期；自營業務繼續在一二線城市戰略佈局，搶佔交通便利、輻射面廣的優質物業，擴大公司的先發優勢。
對於家居行業的未來，車建芳一針見血地指出，中國的家庭在不斷更迭之中，尤其是二孩政策等，給家居行業帶來了巨大的前景。其次，當前家居的消費升級，推動了整個行業的發展，這也是海外品牌紛紛進入中國市場的原因。
深諳國情的車建芳還敏銳地發現，人工智能定製化消費是未來，只有通過“品牌市場全國連鎖化經營”和“全球化名牌捆綁品牌經營”，實現新一輪的品牌整合，才能更好地滿足消費者需求。
生態型公司卓然矗立
對於紅星美凱龍的商業模式，依然有些投資者存在認知偏差，簡單理解為是“收租”的大賣場模式（物業投資商），所以只給予公司“大賣場”的低估值。實則不然。
事實上，紅星美凱龍早已在設計、家居產業鏈上下游進行了多年佈局，已成為一家平臺型，乃至生態型企業，想象空間更是呈指數級提升。但這一點價值，市場並沒有充分認識到。
細看公司近年舉措不難發現，公司頻繁投資“互聯網+家居”，正從平臺服務型公司向生態型公司轉型，打造以家居為場景的生態。
其一，公司向消費者提供從裝修入住到居家消費品購買等家居產業鏈服務，互聯網家裝方面，截止 2018 年中，已有 40 家門店，簽約 74 家高端家裝公司，已有 55207 名客戶通過平臺預約裝修；互聯網零售，已經實現 17726 家商戶簽約入駐， 69 家商場與線上平臺的商品及服務對接，前瞻性佈局了家居新零售。
其二，信息化建設方面，龍翼系統上線商場總數已達到 163 家，為公司招商、營運等各業務線的管理決策提供數據依據，以及通過人工智能等技術手段提升顧客體驗。
其三，全方位物流服務，公司已在 16 個城市開設試點物流中心，為消費者提供配送安裝的一站式服務，物流倉儲面積超過 11.5 萬平方米，服務品牌超 418 個。
其四，公司通過與銀行等金融機構合作，向消費者提供貸款信息服務，拉動商品銷售，上半年由金融機構發放貸款為 7.7 億元，實現相關佣金收入 746.8 萬元。
其五，公司佈局產業鏈，分享家居成長紅利，入股歐派家居（目前持股 4.14% ）、奧普家居（中國浴霸及集成吊頂龍頭）、麒盛科技（ 16 年銷售額近 11.5 億元）等。
馬雲曾說，一家生態型公司，不僅要自身業務環環相扣，形成閉環，而且還要能夠貫穿整個行業，為行業上下游帶來價值，並且相互實現緊密協作。
紅星美凱龍亦是如此。公司主辦的第 42 屆家博會，也是打造和豐富生態型公司的重要環節，從上游到下游覆蓋家居行業全鏈條，給行業內的公司帶來極大價值。紅星美凱龍在整個行業生態鏈中，也體現出“龍頭大哥”的氣質。
具體來看，本次家博會有 40 萬平方米展覽規模， 1300 多家參展商，從上游的材料、生產設備到傢俱、軟裝等等，覆蓋了家居行業的全鏈條，實現了行業內零距離的合作、品牌嫁接。難能可貴的是，紅星美凱龍還帶來了全國的2萬多個經銷商，給此次參展的品牌、工廠帶來了極大價值。
而且，車建芳 8 年前投身於原創設計； 5 年前發起成立創新設計聯盟，推動了中國原創家居的發展，並帶領中國家居品牌走向世界，將中國家居的生態進一步昇華，在更高的維度展開競爭與合作。
家居巨頭的未來已來
毋庸置疑，對於公司價值認識最清晰的，莫過於公司自身。“回購”則明確表達了公司的態度。
今年 4 月，紅星美凱龍發佈公告稱，為有效維護廣大股東利益，增強投資者信心,對部分H股實施回購並註銷。 7 月 17 日，公司實施了回購註銷部分 H 股股份的事項，註銷H股股份 388,917,038 股。
公司通過溢價回購這一市場化的操作，釋放了管理層對公司長期發展的信心，對中小投資者來說也有明顯的好處，有利於增厚每股收益。在公司整體收益不變的情況下，股份數量減少，每股收益、每股淨資產、每股平均淨資產收益率則會得以提升。
百尺竿頭更進一步，紅星美凱龍並不滿足於過往的功勳。據車建芳透露，未來要打造 “1000+1” 規模，也就是在實體賣場拓展到 1000 家的基礎上，打造 1 個互聯網平臺，實現業務的上下游跨界外延。在線下方面，品牌將用自營和委管兩種方式，打造 1000 座城市家居MALL，垂直下沉開到三四五線城市、重點縣城和城鎮，而不僅僅侷限於原有的一二線城市。同時將運用互聯網技術將家居MALL升級為家庭MALL，將實體店變成主力社區商業體，成為街區和社群的公共客廳。
線上方面，紅星美凱龍將打造一個大的互聯網平臺，並以家為核心進行 5 大業務板塊的跨界外延。
未來已來。一個平臺型、生態型的家居業巨頭，卓然矗立。
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