【摘要：賣方研究的黑天鵝，賣方分析師的水平到底怎麼樣？】
最近在買方、賣方圈最震撼的消息莫過於第十六屆新財富暫停，在票選階段因一段圈內聚會的視頻流傳於網絡，引發輿論征討和監管部門的重視，甚至驚動了證券業協會，多達30家券商退出評選。
談多了買方基金經理和基金產品，聽聞賣方研究的黑天鵝，不禁唏噓時代浪潮的善變。一般來說，獲獎的賣方分析師升職加薪，風光無兩；落選的分析師則黯然離場，或是退出賣方研究的領域，競爭十分慘烈。正是這種極強的光環效應，才使每年的票選各家機構劍拔弩張，花邊新聞氾濫。賣方分析師天天在研報裡提及的“黑天鵝”，誰曾想到也發生在自己的行業，正應了孔尚任名句“眼見他起高樓、眼見他宴賓客、眼見他樓塌了”。
對於賣方研究究竟有多大的價值，筆者很難下定論，但對於新財富分析師這一事件而言，還是有一些話想說：
1.劣幣驅逐良幣
“分析師通過描述、預設經濟、產業、公司發展的過去與未來，提升資本流動效率，進而對產業經濟帶來積極影響” ，這一理念正是《新財富》雜誌效仿國外的International Investor，開板本土分析師排名的初衷：讓研究錨定價值，讓專業的機構投資者選擇優秀的行業分析師。
伴隨這些年新財富評選影響力的提升，獲獎對分析師個人及團隊的財富效應（獲獎=百萬年薪）、證券公司的宣傳和佣金派點提升（中小券商異軍突起的法寶），使評選拉票環節逐步變味，在巨大的利益面前，參評分析師從送卡送紅包，到曬靚照、拍MV電影，書法藏頭詩、視頻直播、二次元漫畫、論壇泳裝秀等，“主打美女分析師牌，送早餐，陪聊陪遊戲，苦情牌，實名造謠，互揭黑底”，真是一些只有你想不到的，沒有做不到的手段。也正是這些花邊新聞，將圈內外認識關注點從分析師轉移到隱私八卦上。造就行業內外對分析師忽悠和”劣幣驅逐良幣“的指責。
直言不諱的講，新財富的投票者囊括了市面上幾乎所有的主流買方機構，包括：全國社保基金、中投、匯金等國字號機構，全部公募、保險、銀行、證券的資產管理部門或自營部門，還有近800家中大型私募，QFII等海外投資者，投票單位高達4000餘個，覆蓋資管規模達70多萬億。
這樣一個龐大的投票團，各位賣方分析師要讓買方機構認識你、認可你、投票給你，三個階段，一層比一層難，競爭極其慘烈。不少分析師在敗選新財富後，很可能面臨職業生涯的轉型，即便一時榮耀萬千，但在過去15年的歷史裡，常勝將軍也不過寥寥幾人。從各大券商分析師的趨之若鶩，到曾經的霸主中信、中金，高善文等重要人物或機構的退選，亦可見業內元老們對當下評選風氣的不滿。
2、賣方研究的含金量
評選風氣不正是不是就要否定賣方研究的價值？ 當然不是！
正是新財富評選排名的市場化，將收入與研究排名掛鉤，才激勵了更多的參與者和更多、更高質量的研報產生，分析框架、估值模型、研究團隊也正是早年新財富積極推動下的碩果。回望2003年首屆新財富分析師評選，現在看仍是投研界的旗幟和翹楚。
宏觀的許小年是最早成立中金研究所，搭建賣方研究框架的領軍者；農林牧漁的趙金厚一直奮戰在農林牧漁行業研究的前線，曾有新財富七連霸（03年-09年），更是首位新財富白金分析師，社服的譚曉雨、房地產的張宇、零售的張海燕都曾在早年的新財富評選中實現連霸偉業。而新財富從2010年起開評的白金分析師，上榜者皆為買方機構心目中的絕對王者。
作為一個由龐大買方機構一票一票投出來的冠軍，一屆獲獎或許有偶然，但在專業機構的眼中，連霸多年的，真是研究地位和價值的體現。
3、分析師推票的水平
如果跟著新財富第一買票的結果是怎樣？ 新財富分析師指數（399354）由新財富各行業金牌分析師所推薦股票編制而成，按總市值佔比、自由流通市值佔比、成交額佔比按1：1：1權重加權平均後，從高到低選取前100只股票構成指數樣本股，並在每年1月、4月、7月和10月的第1個交易日定期調整樣本股。此處，參照系設為滬深300指數。
（數據來源：智慧雲極-FOF投資分析系統）
從2006年至今的表現來看，新財富分析師指數在早些年份的推票實力也只能緊跟HS300走勢，在06-07年的大牛市中，更是相對指數沒有超額收益，但是隨著時間的推進，切換到2012年後，各大分析師的實力相對滬深300來講已有明顯超額，且在15年至今，分析師指數超額已經遙遙領先。
從過去5年的年化收益表現來看，分析師指數的年化表現也是遠勝滬深300指數的。
可以這麼講，賣方研究的含金量一直都在，但是賣方分析師們卻在市場競爭中選擇了離市場和利益更近，而離研究與結論更遠的一條道路。
新財富票選的目的就是提供了一套研究價值的評估尺度，通過票選來優勝劣汰，從結果來看，這一目的達成的很出色， 它造就了資本市場裡最勤奮的一批研究人員，它或許不是分析師評價的最優解，但卻是現階段兼顧效率、公平、利益的次優解。
如今，新財富戛然而止，賣方分析師夢醒了，行業生態的鉅變漸行漸近，供給側大刀悄然伸向了賣方分析師領域，與榮譽脫鉤後，賣方研究走走向哪裡？
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