1、入選理由：國內規模最大、技術實力最強的PCB製造商之一
滬電股份於1992年設立，2010年在深交所上市，是國內規模最大、技術實力最強的PCB製造商之一,從事印刷電路板的製造、銷售及相關售後服務,主要產品為印製電路板、組裝電路板、電子設備使用的連接線和連接器等。公司目前擁有160萬平方米印製電路板的生產能力，涉足PCB行業多年，經過多年的市場拓展和品牌經營，成為PCB行業內的重要品牌之一，在行業內享有盛譽。產品已被廣泛應用於網絡通訊，個人通訊，手機PDA，網絡基礎設施，數據存儲，汽車及航空領域。
2、業績突破瓶頸：“通訊+汽車板”雙龍頭崛起，業績迎來拐點
滬電股份業務以多層企業通訊市場板及汽車板為主，形成“通訊+汽車板”雙龍頭。
企業通訊市場板歷來是公司優勢產品，公司憑藉在該領域長期累積的相對競爭優勢，並受益於高速通訊和計算在虛擬數字貨幣，雲端計算和人工智能等新興領域的應用日趨廣泛，以及高層、高速PCB方面行業產能的整合，公司在高速通訊和計算領域的市場份額和營業額得以持續增長。2018年上半年，公司企業通訊市場板實現營業收入約15.43億元，同比增長約10.75%。同時，隨著公司客戶及產品結構的持續優化，產能利用率的提高，自動化生產線的調適以及相應管理制度的優化，青淞廠生產效率和產品品質得到持續提升並帶動成本降低的良性循環改善，公司企業通訊市場板整體盈利能力逐步得到恢復，毛利率同比提高約4.25個百分點至22.11%。
隨著汽車應用更多更高端的電子、通訊技術，近年來汽車板市場需求得以持續成長，滬電股份汽車板業務依然保持了良好的增長態勢，公司汽車板客戶及產品結構得以持續優化，生產效率和品質得以持續改善。公司已進入某美系新能源汽車客戶供應商體系，並已實現穩定供貨；同時公司積極開拓具有良好發展前景的國內汽車電子客戶，部分客戶已實現穩定供貨。2018年上半年，公司汽車板實現營業收入約6.8億元，同比增長約19.81%；面對汽車板舊產品持續降價、競爭日趨激烈等多重壓力和挑戰，公司汽車板毛利率依然基本保持穩定，同比微幅下降約0.24個百分點。
總體而言，從2016年開始，滬電股份新增產能開始釋放，產能利用率和產品良率都有明顯改善，毛利率和淨利率都得到快速回升，如圖1所示。
2017年公司實現營業收入46.27億元，同比增長22.07%，歸母淨利潤2.04億元，大幅增長55.95%。18年上半年營業收入24.6億元，同比增長14.8%，歸母淨利潤1.97億元，同比大幅90.9%，如圖2、圖3所示。
3、成長可期：5G、雲計算、汽車電子及新能源汽車迎來行業機遇
首先，受益於5G基站建設，滬電股份通訊PCB需求迎來爆發。5G時代海量的連接直接拉動了基站的需求量，根據賽迪顧問，5G宏基站數目大約540萬，配套微基站2500萬，基站建設合計投資額約1.2萬億，遠遠超出4G基站建設4500億投資規模，基站建設即將迎來爆發，進而將大幅拉動通訊PCB板的需求量。
其次，雲計算的發展推動數據中心建設，也將拉動滬電股份通訊PCB增長。數據時代雲計算的需求越來越大，根據Cisco數據，2021年全球數據中心IP流量將達到20.6ZB，2016年-2021年複合增速達到25%。相應的，超大規模數據中心數目將迎來快速增長，根據Cisco數據，2017年全球超大規模數據中心數目達到386個，佔比32%，2021年將達到628個，佔比53%。由於高端服務器的PCB最大的特點主要表現為高層數、高縱橫比、高密度和高傳輸速度，對於PCB材料和製程技術有著較高的要求，因此對著超大規模數據中心的建設，將大幅拉動高端通訊板的需求。
再次，車用PCB是未來五年PCB細分應用中增速最快的領域，公司車用PCB未來成長空間廣闊。PCB在汽車電子中應用廣泛，動力控制系統、安全控制系統、車身電子系統、娛樂通訊四大系統中均有涉及。隨著汽車電子在整車成本中佔比持續提升，車用PCB需求會逐步增長，根據PWC數據，2018年汽車電子在整車成本中佔比平均超過30%，2020年將達到35%，2030年將達到50%。在汽車電子的帶動下，車用PCB增長迅速，根據Prismark數據，2016年全球車用PCB產值規模49億美元，在2021年將達到61億美元，複合增速4.5%，如圖4所示。
最後，新能源汽車銷量快速增長，帶動動力控制系統PCB增長。根據中汽協數據，2017年我國新能源汽車銷量77.7萬輛，同比增長53%，2020年銷量有望超過200萬輛，如圖5所示。
4、同行對比：國內PCB規模第二
在激烈的市場競爭中，滬電股份已經在技術、質量、成本、品牌、規模等方面形成競爭優勢，居行業領先地位，連續多年入選行業研究機構N.T.Information發佈的世界PCB製造企業百強以及中國印製電路行業協會（CPCA）發佈的中國PCB百強企業，並被CPCA評為優秀民族品牌企業。
根據NTI數據，2017年滬電股份在國內十大上市PCB硬板公司中排名第二，如表1所示。
【敦智觀點】
①盈利能力持續提升，淨利潤大幅增長 滬電股份主導產品為14-38層業通訊市場板、中高階汽車板，隨著全球PCB產業向中國轉移將長期受益。2018年上半年，公司對外積極開拓新客戶，對內以生產技術、生產工藝創新及管理水平提升促進生產效率和產品品質持續改善，加快產能向黃石廠轉移速度，綜合毛利率提升3.6%，營業收入24.64億元，同比增長14.78%；歸母淨利潤1.96億元，同比增長90.87%。
②受益於行業發展機遇，通訊板+汽車板業務步入紅利期 滬電股份PCB的需求增長主要受到三重驅動因素，一是5G宏基站+微基站建設數目大幅增加，高速高頻要求帶來通訊板需求增長；二是雲計算推動超大規模數據中心建設，服務器 PCB 帶動通訊板增長；三是公司緊抓汽車電子和新源汽車快速發展的機遇，持續優化汽車板客戶和產品結構。在5G、雲計算、汽車電子及新能源汽車行業機遇的帶動下，公司“通訊板+汽車板”雙龍頭將迎來爆發。
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