截至9月24日，今年以來已有166家新三板掛牌公司實際控制人發生變更，股權轉讓、一致行動關係變化以及被上市公司收購成為主要原因。部分公司因持續經營能力存疑，被提示實際控制人存在變更的風險。業內人士指出，應重點關注新的實際控制人身份、實力、持股成本以及所作出的承諾等。同時，上市公司併購新三板公司的趨勢將延續，具備核心技術的細分行業龍頭更受到上市公司青睞。
變更原因多樣
多種因素導致掛牌公司實際控制人變更頻繁。其中，股權轉讓以及一致行動關係變化是主要原因。
以南菱汽車為例，公司於8月31日披露實際控制人變更公告，公司董事長兼總經理馬春欣與黃健富簽訂了《股份轉讓協議書》，其通過協議轉讓方式分兩筆受讓南菱汽車股份共計80萬股；協議簽署當天雙方進行了第一次協議轉讓，馬春欣增持43.90萬股。同日馬春欣與公司股東馬春光、孫萍簽署了《一致行動協議》，約定在股東大會行使職權時與馬春欣保持一致。截至8月31日，馬春欣及一致行動人合計持股比例達到30%，高於公司其他股東的持股比例，因此馬春欣為公司控股股東、實際控制人，避免了南菱汽車長期處於無控股股東、實際控制人的狀態，確保南菱汽車的持續穩定經營。
部分公司由於大股東持股比例相對較低，大股東通過簽署一致行動協議以增強對公司的控制。但在一致行動協議失效或解除後，相關公司實際控制人隨之發生變更。
萬芳園藝9月17日發佈公告稱，公司股東李源、吳開亮和傅兵忠三人經充分協商，一致同意解除於2016年8月簽署的《一致行動協議》。根據公告，前述三人一致行動關係解除後，李源、吳開亮均未直接持有公司股份，傅兵忠直接持有公司股份數為251.40萬股，持股比例為8.22%，李源、吳開亮、傅兵忠在公司控股股東福建萬芳生態農林科技有限公司持股比例分別為22.62%、18.34%、11.45%，三方所持股份均不對公司股東大會的決議具有重大影響力。《一致行動協議》失效後，公司處於無實際控制人狀態。
萬芳園藝表示，本次解除一致行動協議暨實際控制人變更後，公司董事、監事、高級管理人員均未發生變化，不會對公司的日常經營活動產生重大不利影響，公司仍具有獨立經營的能力。不過，萬芳園藝主辦券商首創證券認為，公司暫無實際控制人可能會對公司經營產生不利影響，提示投資者注意風險。
北京南山投資創始合夥人周運南指出，對於實控人變更應重點關注幾個方面：一是新實控人的身份和實力；二是新實控人的持股數量；三是新實控人進場成本；四是新實控人的承諾和目標；五是解除一致行動協議的原因。“如果新實控人進場成本高、股權數量大且實力較強，這表明新實控人對公司未來發展信心強，市場會給予更多關注。建議重點關注股權關係發生變動的股東們在二級市場的交易行為，進而判斷公司股票價格未來走勢。”
併購市場升溫
上市公司的收購也是新三板企業實控人變更的重要因素。數據顯示，今年以來，上市公司收購新三板公司案例合計181起。其中49家新三板公司在被併購後，其實際控制人發生了變化。
以永力科技為例，公司9月7日發佈公告稱，中國寶安與新雷能兩家上市公司通過特定事項協議轉讓，使得公司第一大股東、控股股東、實際控制人發生了變更。公司控股股東由中國寶安變更為新雷能。公司此前無實際控制人，收購後實際控制人變更為新雷能實際控制人王彬。資料顯示，新雷能通過現金方式購買中國寶安持有的永力科技52%股權，共計2808萬股，交易對價2.6億元。
對於此次收購及實際控制人變更，永力科技表示，有利於新雷能加強在高可靠電源及電源系統方面的整體競爭優勢，增強新雷能的盈利能力和持續發展能力，對新雷能的生產經營將產生較大積極影響。此外，收購人利用公眾公司平臺有效整合技術資源，改善公眾公司的經營情況，對其他股東權益有積極影響。
統計發現，今年以來上市公司收購新三板公司的案例中，大比例收購佔據主流。數據顯示，在前述181起併購案例中，收購完成後上市公司持有新三板公司股權超50%的103起，持股比例達到100%的28起。此外，多數新三板公司在併購完成後或在完成之前便從新三板摘牌。
東北證券研究總監付立春認為，在去槓桿的大背景下，中小民營企業融資成本相對更高，持續經營能力和成長都面臨較大挑戰。這些企業有動力去尋找有能力的上市公司作為自身發展的堅強後盾。另一方面，上市公司傾向於吸收運營更加高效的新三板資產，通過併購整合充實業績，形成產業上的優勢互補。“未來A股公司收購新三板公司的趨勢可能還會延續，收購規模會更大，頻率更高。”
北京新鼎榮盛資本管理公司董事長張馳指出，從目前情況看，上市公司熱衷於有核心技術、核心壁壘的資產。例如，製藥、高精尖製造業等。擁有核心壁壘和技術、代表著未來新經濟方向、在細分行業名列前茅且擁有一定市場佔有率的民營企業，被併購的成功率更高。
提示經營風險
今年以來，多家掛牌公司就實際控制人變更或可能變更被提示風險，其持續經營能力存在較大不確定性。
以金新股份為例，公司主辦券商中泰證券8月29日發佈公告稱，2018年6月21日茲留柱與公司控股股東山東金柱集團有限公司(簡稱“金柱集團”)原23名自然人股東簽訂《股權轉讓協議》，其持有金柱集團的股權比例由10.87%變更為57.40%，成為金柱集團實際控制人。茲留柱直接和通過金柱集團間接持有金新股份53%股份，成為金新股份實際控制人。上述行為導致金新股份從無實際控制人狀態變為有實際控制人狀態，但公司未及時通知主辦券商，也未及時披露收購報告書和相關文件，未及時履行信息披露義務。
此外，中泰證券核查發現，金新股份虧損持續擴大，出現嚴重經營困難。公司2016年度、2017年度、2018年1-6月營業收入分別為3815.05萬元、2068.95萬元、185.82萬元(未經審計)，呈下降態勢；淨利潤分別為290.64萬元、-1032.95萬元、-848.41萬元(未經審計)，連續1年半虧損且虧損擴大。在實地走訪中中泰證券發現，金新股份目前處於停產狀態，公司還存在拖欠員工工資的情形。中泰證券認為，金新股份持續經營能力存在重大不確定性。
部分公司實際控制人股權將司法拍賣可能導致其實際控制人變更。西部證券4月23日發佈公告，其持續督導企業煌盛管件控股股東、實際控制人邵泰清、邵賽歐被多家法院納入失信被執行人名單，因其有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務。此外，二人合計持有煌盛管件1000萬股股份，佔公司總股本的40.86%，全部持股將被司法拍賣，導致公司存在實際控制人變更的風險。9月5日，煌盛管件發佈公告，前述股權拍賣已兩次流拍。
與金新股份類似，煌盛管件持續經營能力也被主辦券商認為存在較大不確定性。根據中泰證券4月13日發佈的公告，煌盛管件2017年度財務報告被出具非標準審計意見，公司2017年發生淨虧損378.73萬元，未分配利潤累計金額-1479.02萬元，未彌補虧損超過公司股本總額三分之一。截至公告披露日，公司已經停產並遣散生產工人。2018年上半年，煌盛管件業績繼續下滑，上半年實現營業收入78.85萬元，同比減少86.95%，淨利潤虧損154.30萬元，虧損額度進一步擴大。
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